本文首發(fā)于微信公眾號：國金策略與行業(yè)配置筆記。文章內(nèi)容屬作者個人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

　　

　　研究的價值在于傳遞真實(shí)有效的信息，為投資鏈產(chǎn)業(yè)而輸出?！案呱窖鲋?，一步一行”，希望您能看到【國金策略 】對研究的執(zhí)著與努力。國金策略團(tuán)隊(duì)：自上而下、行業(yè)比較、企業(yè)盈利、主題策略等。 　?。ㄞD(zhuǎn)載需注明：“國金策略李立峰團(tuán)隊(duì)”）

　　報(bào)告正文

　　一、一周市場回顧

　　節(jié)前A股走勢平穩(wěn)。受國慶和中秋雙節(jié)長假影響，節(jié)前A股整體上走勢較為平穩(wěn)，主要指數(shù)周漲跌幅絕對值均在0.5%以內(nèi)，漲幅最大的為中小板指，上漲0.48%，其次是中證500、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.48%、0.16%、0.03%；而滬市幾大指數(shù)均小幅下跌，上證綜指、上證50、上證180分別下跌0.11%、0.25%、0.11%。由于受長假影響，A股休市一周，本文統(tǒng)計(jì)的A股指標(biāo)所指“本周”指節(jié)前一周（9月25日-9月29日），而外盤所統(tǒng)計(jì)時間均為最近一周（10月2日-10月6日）。

　　外盤普遍上漲，美國三大股指再創(chuàng)歷史新高。亞洲市場上，恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)分別大漲3.28%、5.03%，日經(jīng)225、孟買SENSEX30分別上漲1.64%、1.70%，僅俄羅斯RTS下跌0.22%。歐美市場上，美國三大股指全線上漲，均創(chuàng)出歷史新高，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)分別上漲1.65%、1.19%、1.45%；法國CAC、德國DAX、英國富時100分別上漲0.56%、0.99%、2.04%。

本周28個申萬一級行業(yè)中13個行業(yè)取得正收益，漲幅前五的分別是食品飲料（+3.50%）、通信（+3.44%）、國防軍工（+1.95%）、鋼鐵（+1.88%）、電子（+1.87%），漲幅后五的分別是房地產(chǎn)（-3.85%）、紡織服裝（-1.53%）、建筑裝飾（-1.25%）、銀行（-1.24%）、農(nóng)林牧漁（-1.08%）。 二、A股市場估值水平

　　2.1 指數(shù)絕對估值水平

　　市盈率方面：上證50指滾動市盈率為11.51，較上周下降0.02，滬深300指數(shù)滾動市盈率為14.15，較上周下降0.01，創(chuàng)業(yè)板指滾動市盈率為42.86，較上周上升0.01，中小板指滾動市盈率為35.39，較上周上升0.26。

　　市凈率方面：上證50指市凈率1.34，滬深300指數(shù)市凈率1.66，創(chuàng)業(yè)板指市凈率4.61，均與上周基本持平；中小板指市凈率4.39，較上周上升0.03。

市盈率分位：創(chuàng)業(yè)板指（42.86）、中證500（34.04）低于歷史均值, 上證綜指（16.17）、上證50指（11.51）、滬深300指（14.15）、深證成指（29.24）、中小板指（35.39）高于歷史均值。 市凈率分位：上證綜指（1.73）、上證50指（1.34）、滬深300指（1.66）、創(chuàng)業(yè)板指（4.61）、中證500（2.78）低于歷史均值。深證成指（3.18）、中小板指（4.47）高于歷史均值。 2.2 指數(shù)相對估值水平

　　從相對PE來看，上證50相對中小板板指PE為0.325，較上周下降0.003；上證50指相對于創(chuàng)業(yè)板指PE為0.269，較上周下降0.001。

　　從相對PB來看，上證50指相對中小板指PB為0.301，較上周下降0.003，上證50指相對于創(chuàng)業(yè)板指PB為0.292，較上周下降0.001。

　　

2.3 板塊估值水平（整體法）

　　全部A股PE為20.65，全部A股PB為2.13，均與上周基本持平。

　　剔除金融后，全部A股的PE為32.58，較上周上升0.05，全部A股PB為2.72，與上周基本持平。

中小板PE為41.43，較上周上升0.13，PB為3.86，與上周基本持平。

　　創(chuàng)業(yè)板PE為54.14，較上周上升0.09，PB為4.64，與上周基本持平。剔除溫氏股份(300498)后，以整體法計(jì)算的PE為56.37，較上周上升0.06，PB為4.63，與上周基本持平。

2.4 申萬一級行業(yè)估值水平

　　市盈率方面：本周市盈率上升較多的行業(yè)分別是通信（+2.13）、國防軍工（+1.83）、食品飲料（+1.20），市盈率下降較多的行業(yè)分別是房地產(chǎn)（-0.65）、傳媒（-0.56）、有色金屬（-0.50）。整體來看，農(nóng)林牧漁（31.67）、采掘（24.79）、化工（31.73）、鋼鐵（24.58）、電子（45.01）、紡織服裝（30.11）、輕工制造（35.27）、醫(yī)藥生物(38.96)、房地產(chǎn)（16.16）、休閑服務(wù)（42.71）、傳媒（37.77）等行業(yè)估值低于歷史均值；有色金屬（63.40）、家用電器（18.76）、食品飲料（34.59）、公用事業(yè)（29.21）、交通運(yùn)輸（22.97）、商業(yè)貿(mào)易（35.89）、建筑材料（28.63）、建筑裝飾（17.99）、電氣設(shè)備（43.72）、計(jì)算機(jī)（60.37）、國防軍工（94.95）、通信（65.42）、非銀金融（22.01）、銀行（7.27）、汽車（22.13）、機(jī)械設(shè)備（54.30）等行業(yè)高于歷史均值。

　　市凈率方面：本周市凈率上升較多的行業(yè)分別是食品飲料（+0.18）、通信（0.09）、電子（0.07），下降較多的行業(yè)分別是房地產(chǎn)（-0.08）、農(nóng)林牧漁（-0.05）、紡織服裝（-0.04）。整體來看，農(nóng)林牧漁（3.36）、采掘（1.80）、化工（2.75）、有色金屬（3.60）、紡織服裝（2.59）、醫(yī)藥生物（4.07）、公用事業(yè)（2.27）、房地產(chǎn)（1.99）、商業(yè)貿(mào)易（2.31）、休閑服務(wù)（3.82）、建筑裝飾（1.89）、電氣設(shè)備（2.98）、國防軍工（3.34）、計(jì)算機(jī)（4.23）、傳媒（3.33）、銀行（0.97）、非銀金融（2.10）、汽車（2.49）、機(jī)械設(shè)備（2.92）等行業(yè)低于歷史均值；鋼鐵（1.74）、家用電器（3.72）、食品飲料（5.40）、電子（4.19）、輕工制造(3.05)、交通運(yùn)輸（1.89）、建筑材料（2.65）、通信（3.60）等行業(yè)高于歷史均值。

三、港股市場估值水平

　　3.1 本周港股行業(yè)漲跌情況

　　本周11個恒生行業(yè)指數(shù)板塊中，10個行業(yè)取得正收益。漲幅居前的為恒生消費(fèi)品制造業(yè)（+5.09%）、恒生科技資訊業(yè)（+4.45%）、恒生金融業(yè)（+3.96%），僅恒生消費(fèi)者服務(wù)業(yè)略跌。

本周恒生AH溢價指數(shù)收于131.93點(diǎn)，較上周上升1.52（+1.17%）。 3.2 指數(shù)估值水平

　　市盈率方面：恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)、恒生中國25指數(shù)、恒生香港35指數(shù)、恒生大型股指數(shù)、恒生中型股指數(shù)市盈率分別上升0.13、0.12、0.12、0.07、0.12、0.29。其中恒生指數(shù)（12.95）、恒生香港35指數(shù)（17.26）、恒生大型股指數(shù)（12.15）高于歷史均值，恒生國企指數(shù)（8.85）、恒生中國25指數(shù)（10.71）、恒生中型股指數(shù)（13.67）

　　低于歷史均值。

　　市凈率方面：恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)、恒生中國25指數(shù)、恒生香港35指數(shù)、恒生大型股指數(shù)、恒生中型股指數(shù)市盈率分別上升0.012、0.013、0.014、0.005、0.012、0.029。其中恒生指數(shù)（1.27），恒生國企指數(shù)（0.99）、恒生香港35指數(shù)（1.26）、恒生中國25指數(shù)（1.22）、恒生大型股指數(shù)（1.25）、恒生中型股指數(shù)（1.34）均低于歷史均值。

3.3 行業(yè)估值水平

　　市盈率方面：恒生原材料業(yè)（24.05）、恒生金融業(yè)（9.57）、恒生綜合業(yè)（8.22）、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)（9.96）低于歷史均值。恒生消費(fèi)品制造業(yè)（20.15）、恒生工業(yè)（17.13）、恒生能源業(yè)（17.53）、恒生消費(fèi)者服務(wù)業(yè)（24.82）、恒生電訊業(yè)（14.59）、恒生公用事業(yè)（17.18）、恒生資訊科技業(yè)（48.25）

　　高于歷史均值。

　　市凈率方面：恒生消費(fèi)品制造業(yè)（2.43）、恒生能源業(yè)（0.84）、恒生工業(yè)（1.53）、恒生電訊業(yè)（1.24）、恒生公用事業(yè)（1.55）、恒生金融業(yè)（1.06）、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)（1.00）、恒生綜合業(yè)（0.76）低于歷史均值，恒生原材料業(yè)（1.67）、恒生消費(fèi)者服務(wù)業(yè)（2.19）和恒生資訊科技業(yè)（7.14）高于歷史均值。

3.4 AH股折溢價情況對比 風(fēng)險提示：流動性風(fēng)險、海外黑天鵝事件 特別聲明：

　　本報(bào)告版權(quán)歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券(600109) (600109,股吧)”）所有，未經(jīng)事先書面授權(quán)，本報(bào)告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝，或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)和修改。

　　{ 文章來源：微信公眾號國金策略與行業(yè)配置筆記