近期，新加坡與建筑及基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的公司，“成群結(jié)隊(duì)”的想港交所遞交招股說明書，似乎都認(rèn)準(zhǔn)了這塊“風(fēng)水寶地”。

　　不過，根據(jù)的觀察，這些公司中的多數(shù)尋求上市的背后有一個(gè)共同的特點(diǎn)那就是缺錢，11月20日向港交所遞表的聯(lián)和資源有限公司也不例外。

　　聯(lián)和資源招股書顯示，公司是一家來自新加坡的路面解決方案提供商，其主要業(yè)務(wù)包括為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供的供應(yīng)及鋪設(shè)服務(wù);銷售瀝青預(yù)混料;及提供其他路面解決方案。

　　其中供應(yīng)及鋪設(shè)服務(wù)為公司第一大業(yè)務(wù)，公司主要以專門工程分包商身份提供供應(yīng)及鋪設(shè)服務(wù)，供應(yīng)及鋪設(shè)服務(wù)包括以項(xiàng)目為基礎(chǔ)的新道路鋪設(shè)服務(wù)、道路養(yǎng)護(hù)及標(biāo)記服務(wù)。于截至2016年、2017年及2018年5月31日此三個(gè)年度及2019財(cái)政年度三個(gè)月，該等服務(wù)分別貢獻(xiàn)收益約1010萬新加坡元（單位下同）、5220萬元、1.23億元及2550萬元，分別占公司總收益約71.1%、87.2%、94.5%及91.5%。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2017年的收益計(jì)，聯(lián)和資源在新加坡路面解決方案行業(yè)中排名第一，約占41.2%的市場(chǎng)份額。

　　 　　就行業(yè)發(fā)展前景來看，聯(lián)合資源在招股書中指出，隨著交通運(yùn)輸業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的需求不斷增加，新加坡路面解決方案產(chǎn)業(yè)于過往幾年中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。

　　按路面解決方案行業(yè)收益計(jì)的市場(chǎng)規(guī)模（包括公營(yíng)和私營(yíng)界別行業(yè)），從2013年約2.12億元增至2017年約3.15億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為10.5%。公營(yíng)界別行業(yè)方面，同期市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年增長(zhǎng)率約為10.8%。

　　展望未來，在新加坡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定速同來自樟宜機(jī)場(chǎng)5號(hào)航站樓和大士特大型港口的開發(fā)等大型基建項(xiàng)目的持續(xù)需求推動(dòng)下，新加坡路面解決方案行業(yè)的總市場(chǎng)規(guī)?？赡軙?huì)擴(kuò)大。此外，由陸路交通管理局委托的越來越多的道路鋪設(shè)將進(jìn)行升級(jí)，從而推動(dòng)路面更新項(xiàng)目的增長(zhǎng)。按收益計(jì)的新加坡路面解決方案行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2018年約3.2億元增至2022年約3.87億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.9%。與此同時(shí)，預(yù)計(jì)到2022年公營(yíng)界別將達(dá)到約3.34億元，2018年至2022年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為5%。 　　可見，路面解決方案行業(yè)在新加坡的市場(chǎng)規(guī)模較小，行業(yè)發(fā)展的上限也較低，聯(lián)和資源未來將面臨著行業(yè)整體增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　不僅如此，就過往的營(yíng)收來源來看，聯(lián)合資源對(duì)少數(shù)客戶的依賴度較高。公司往績(jī)記錄期間的五大客戶包括上市企業(yè)的分公司及附屬公司，以及持有建設(shè)工種CW02(土木工程)A1級(jí)別(可競(jìng)投不限額投標(biāo)價(jià)值公營(yíng)界別項(xiàng)目的最高級(jí)別)的總承包商。于截至2016年、2017年及2018年5月31日止三個(gè)年度及2019財(cái)政年度三個(gè)月，公司的五大客戶分別占同期總收益約47.3%、73.9%、91.3%及90.6%，各期間的最大客戶分別占總收益約30.9%.41.5%.63.3%及78.1%。按照公司的說法“集團(tuán)并無過度依賴我們的主要客戶”，但反過來講，萬一聯(lián)和資源在未來流失這些客戶，公司在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位勢(shì)必也會(huì)受到重大影響。

　　拋開外部環(huán)境的變化，聯(lián)和資源內(nèi)部的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也令人擔(dān)憂。根據(jù)公司的指引，公司上市融資的目的之一令公司減輕對(duì)債務(wù)融資的依賴。公司計(jì)劃將募集資金的64.3%（約1510萬元）用于償還現(xiàn)有債務(wù)。

　　注意到，公司于2018年8月31日的資產(chǎn)負(fù)債比例為6.6倍，即期負(fù)債金額為2841.2萬元，現(xiàn)金及銀行結(jié)余僅為649.3萬元，截至9月30日公司現(xiàn)金及銀行結(jié)余進(jìn)一步降低至123.1萬元。 　　聯(lián)合資源這家新加坡路面解決方案龍頭企業(yè)，能否成功上市解決財(cái)務(wù)困境還難有定論。