在港股上做塞班島生意的不只有海天地悅這一家，紀(jì)曉波早就通過博華太平洋(601099,股吧)(01076)煉成了“塞班島賭場大亨”，盡管這個故事正在向著悲劇發(fā)展。

　　澳門賭業(yè)在2014年進入低迷期后，紀(jì)曉波母子將目光放至塞班島，希望能擁有自己完全掌控的賭場。在彼時經(jīng)濟低迷的塞班島上，博華太平洋幾乎沒碰到過像樣的競爭對手，塞班島唯一的一張賭場牌照被其輕松拿下，牌照期限長達40年。

　　此后，拿著賭牌的博華太平洋建成了塞班島史上最成功的賭場，據(jù)彭博商業(yè)周刊報道，2017年上半年，博華太平洋的現(xiàn)金收入幾乎是澳門最豪華賭場的6倍。

　　不過，塞班島的生意并不是看起來這么好做。

　　按照與當(dāng)?shù)卣募s定，博華太平洋需要在當(dāng)?shù)嘏d建博華塞班度假村酒店“博華皇宮·塞班”項目，完工期限是8月31日，而這個項目卻被一再拖延。上個月，聯(lián)邦博彩委員會將這一期限延至2021年2月28日。

　　盡管博華太平洋的賭博收入十分可觀，但其應(yīng)收賬款更高。今年上半年，博華太平洋的博彩收入為22億港元，而未償還的玩家債務(wù)則高達137億港元，其中沖銷了58億港元。塞班島的博彩故事正在向著悲劇發(fā)展。

　　紀(jì)曉波做不好的度假村酒店生意，海天地悅就能做好嗎?

　　獲悉，海天地悅的大股東為聯(lián)泰控股(00311)創(chuàng)辦人陳守仁，業(yè)務(wù)范圍包括塞班島、關(guān)島及夏威夷，分為酒店及度假村、高端旅游零售及目的地服務(wù)三部分。從海天地悅過去三年的業(yè)績來看，其旅游業(yè)務(wù)做的比博華太平洋更為出色。

　　 　　酒店及旅游業(yè)務(wù)是海天地悅增長最快的旗艦業(yè)務(wù)，其于塞班及關(guān)島經(jīng)營4家酒店及度假村，出租率合計達93%，截至上半年，海天地悅旗下酒店平均房租為138.7美元，平均可出租客房收入則為129美元。

　　海天地悅的高端旅游零售部分共有12間服飾店，共提供8個知名品牌的高端服飾及配件等。目的地服務(wù)業(yè)務(wù)則是提供三項旅程體驗及紀(jì)念品店等。

　　從海天地悅的業(yè)績來看，盡管其三項主營業(yè)務(wù)每年都在持續(xù)增長，但增速較為緩慢，仿佛“一眼就能看見天花板”。

　　其實，整個行業(yè)的發(fā)展空間也幾近飽和。據(jù)海天地悅招股書數(shù)據(jù)，塞班游客總?cè)藬?shù)從2013年的43.4萬人增至2017年的65.3萬人，復(fù)合年增長率為10.8%。但在未來5年，這一復(fù)合年增長率的數(shù)字僅為5.1%。

　　具體到海天地悅所經(jīng)營的酒店及度假村業(yè)務(wù)，行業(yè)競爭更是處于存量競爭的狀態(tài)。目前塞班酒店及度假村的整體出租率已達到90.9%，部分酒店及度假村在旺季出租率已超過100%，上升空間較為有限。 　　相對應(yīng)的可用房間數(shù)量及平均每日房價增速也較為緩慢，據(jù)數(shù)據(jù)，塞班的可用房間數(shù)量在過去5年增加了653套，房價僅增加了32.6美元。盡管如此，塞班的可供使用房間于旺季仍供應(yīng)不足，尤其是高級房間。

　　不過，盡管海天地悅經(jīng)營的酒店及度假村也已接近飽和，但其并沒有相應(yīng)的擴建計劃。據(jù)海天地悅規(guī)劃，其將以提高房價來達到財務(wù)增長。其中，海天地悅計劃將旗下兩家中端酒店資產(chǎn)提升至高端市場，其他酒店則進一步提高房價。

　　盡管該策略能讓海天地悅打開一部分高端酒店及度假村市場，但按塞班192.2美元最高房租價位來看，海天地悅營收的天花板仍觸手可及。