“接連遭遇沽空、食品安全投訴的周黑鴨凈利潤暴跌30%，遭遇上市以來首次營收凈利雙下滑的尷尬局面。頻頻遭遇滑鐵盧，周黑鴨究竟差在哪”

　　3月27日晚，周黑鴨(01458.HK)發(fā)布2018年業(yè)績報(bào)告，2018年實(shí)現(xiàn)營收32.12億元，同比下降1.14%。凈利潤為5.4億元，同比下降29.13%。這也是周黑鴨自上市以來首次出現(xiàn)營收凈利雙下滑的局面。

　　事實(shí)上，早在年報(bào)發(fā)布前，周黑鴨便遭遇不少麻煩。先是遭遇沽空機(jī)構(gòu)Emerson Analytics的阻擊，后又因食品安全問題而廣受關(guān)注。作為“鴨脖三巨頭”的周黑鴨到底怎么了？

　　　　營收凈利雙下滑

　　對于業(yè)績下滑的原因，公司稱營收下降的主要原因是電商業(yè)務(wù)市場競爭加劇，令周黑鴨線上渠道收益降低。其中電商業(yè)務(wù)的收入從2017年的3.45億元下降12.1%至2018年的3.03億元。而受原材料成本增加、華北加工廠設(shè)備設(shè)施折舊增加和勞工成本上漲等因素，2018年銷售成本上升7.5%。此外，為了支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張、增加人力，2018年行政費(fèi)用也同比上漲25.8%。

　　在多重因素?cái)D壓下，周黑鴨2018年度凈利潤暴跌30%。

　　此外，年報(bào)顯示截至2018年底，周黑鴨全國自營門店數(shù)量達(dá)到1288家，相比2017年的1027家，新增261家店。但令人疑惑的是，新開門店并沒有為營收和銷量帶來顯著增長。數(shù)據(jù)顯示，自營門店渠道的營收為27.76億元，較2017年的27.55億元僅僅增長了0.78%。以此計(jì)算，周黑鴨單店收入實(shí)際上由2017的268萬降至2018年的216萬，同比減少20%。而周黑鴨的總銷量也由2017年的3.91萬噸降至2018年的3.78萬噸。

　　在自營門店?duì)I收和總銷量不盡如人意的情況下，作為周黑鴨的核心市場，華中地區(qū)的營收狀況也令人十分關(guān)注。2018年報(bào)顯示，截至2018年12月31日，華中地區(qū)自營門店數(shù)量為562家，占全國總門店數(shù)量的43.6%。而在2018年新增的261家門店中，華中地區(qū)就占了114家。然而門店數(shù)量的提升，并沒有為華中地區(qū)的營收做出積極貢獻(xiàn)。年報(bào)顯示，華中地區(qū)2018年?duì)I收為16.7億元，占總營收的60.2%。不僅沒有上升，反而比2017年下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　　　曾遭做空機(jī)構(gòu)狙擊

　　事實(shí)上，作為周黑鴨核心區(qū)域。華中地區(qū)的營收一直是各界關(guān)注的焦點(diǎn)。此前，周黑鴨華中地區(qū)便因做空機(jī)構(gòu)Emerson Analytics的發(fā)布的報(bào)告而引發(fā)各界關(guān)注

　　3月4日，做空機(jī)構(gòu)Emerson Analytics發(fā)布報(bào)告稱，該機(jī)構(gòu)在2018年第三季度詳細(xì)考察了周黑鴨在華中地區(qū)的零售業(yè)務(wù)，通過在該地區(qū)524間零售店每臺POS機(jī)運(yùn)行的最后一小時(shí)內(nèi)獲得的銷售單據(jù)，發(fā)現(xiàn)在湖南及江西等地的門店，店主經(jīng)常在沒有顧客時(shí)憑空創(chuàng)造“購買”記錄，并指出這種方式幫助華中地區(qū)虛造了28%的銷量。此外，Emerson Analytics還對華中地區(qū)的日均銷量、客單價(jià)等數(shù)據(jù)進(jìn)行質(zhì)疑。Emerson Analytics認(rèn)為，周黑鴨2018年實(shí)際利潤僅有2.55億元

　　而周黑鴨對此的反應(yīng)也是十分迅速。3月5日，周黑鴨發(fā)布公告稱，當(dāng)日上午9時(shí)暫時(shí)停止買賣，原因則是需要澄清一篇不實(shí)且有誤導(dǎo)成分的報(bào)告。并分別于3月6日、3月14日發(fā)布澄清公告。周黑鴨稱，公司并未將任何已取消的訂單記錄為銷售，掛單訂單或取消銷售訂單乃正常及合理行為。此外，報(bào)告中夸大銷量的揣測并無事實(shí)依據(jù)。

　　盡管最后該事件不了了之。但可以看出，華中地區(qū)在周黑鴨整體布局中的核心地位。而事實(shí)是，而根據(jù)周黑鴨2018年業(yè)績公告，華中地區(qū)的營收狀況表現(xiàn)的的確不盡如人意。也不怪國際知名的做空機(jī)構(gòu)會(huì)緊盯著華中地區(qū)做文章。

　　跌宕起伏直營路

　　值得關(guān)注的是，與周黑鴨營收凈利雙降相對應(yīng)的，是同為“鴨脖三巨頭”的絕味食品和【煌上煌(002695)、股吧】營收的雙雙增加。數(shù)據(jù)顯示，2018年絕味食品營收為43.68億，同比增長13.46%?；蜕匣蜖I收18.98億，同比增長28.41%。在市場競爭日趨激烈的環(huán)境下，為何獨(dú)獨(dú)周黑鴨虧損了？

　　事實(shí)上，周黑鴨與另外兩家備受關(guān)注的區(qū)別在于，周黑鴨是三者中唯一仍堅(jiān)持直營的企業(yè)，這也是投資者和市場十分關(guān)注的問題。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年上半年，周黑鴨共建成1196家直營門店，而采用“直營+加盟”經(jīng)營模式的煌上煌門店數(shù)量為3000家，【絕味食品(603517)、股吧】則高達(dá)9459家。受經(jīng)營模式影響，絕味食品和煌上煌在店鋪數(shù)量和市場占有率上更勝一籌。重資產(chǎn)的直營模式在一定程度上對周黑鴨的門店擴(kuò)張和利潤造成影響。

　　而周黑鴨是如何看待這種差異和帶來的影響呢？《投資者網(wǎng)》就相關(guān)問題致函并致電周黑鴨投資者關(guān)系部，對方稱公司管理層在海外路演，不方便回復(fù)相關(guān)問題。但在3月28日舉辦的業(yè)績發(fā)布會(huì)上，周黑鴨管理層也指出，業(yè)績變動(dòng)是由很多原因造成的，同時(shí)目前公司并不抗拒任何商業(yè)模式。

　　雖然周黑鴨一直強(qiáng)調(diào)直營以更好確保食品安全和品質(zhì)，但卻仍然頻繁地遭到食品安全危機(jī)。在3月15日當(dāng)天，便有媒體曝光江西一家周黑鴨門店存在售賣過期食品的行為。在衡量品質(zhì)和效能的這條路上，周黑鴨并不好走。

　　在食品競爭日趨激烈的的今天，堅(jiān)持直營的周黑鴨困難重重。此次利潤下滑究竟是暫時(shí)還是長遠(yuǎn)？周黑鴨能否在“鴨脖三巨頭”之爭中拔得頭籌？《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。

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