一、光伏新政策有望近期出臺

　　2018年是中國光伏產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整的一年，也是全球領(lǐng)先的生態(tài)發(fā)展解決方案供應(yīng)商熊貓綠能具有挑戰(zhàn)性的一年。受“531新政”影響，2018年光伏行業(yè)增速放緩，國內(nèi)新增光伏裝機容量大幅下滑。

　　根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2018年我國光伏新增裝機量超過43GW，同比下降18%；其中集中式約23GW，同比下降31%；分布式約20GW，同比增長放緩至5%。

　　但光伏仍是國家重點支持的清潔能源，黨的十九大報告中也提出了要推動能源轉(zhuǎn)型，減少煤炭消費，堅定不移地推進清潔發(fā)展。

　　久旱逢甘霖，光伏新政將于近期出臺。據(jù)互聯(lián)網(wǎng)消息，經(jīng)過數(shù)輪征求意見和行業(yè)座談之后，2019年光伏上網(wǎng)電價和光伏發(fā)電管理辦法等相關(guān)新政已基本成型，預(yù)計在本月內(nèi)公布實施。

　　4月10日，國家能源局公布了《關(guān)于推進風電、光伏發(fā)電無補貼平價上網(wǎng)項目建設(shè)的工作方案(征求意見稿)》，提出要優(yōu)先建設(shè)平價上網(wǎng)項目，先行確定一批2019年度可開工建設(shè)的平價上網(wǎng)風電、光伏發(fā)電項目，并表示2019年要進一步加大力度推進需補貼風電、光伏發(fā)電項目競爭配置。

　　隨著2019年光伏政策逐步明朗，國內(nèi)光伏市場有望重新啟動，這意味著下半年國內(nèi)光伏企業(yè)有望迎來新一輪裝機高峰，光伏行業(yè)最困難的時候已經(jīng)過去了。據(jù)新時代證券預(yù)測，2019年國內(nèi)裝機約45GW，其中無補貼項目10-15GW，海外市場需求70-80GW。

　　二、營收及EBITDA高增長，發(fā)電量創(chuàng)新高

　　熊貓綠能是全球領(lǐng)先的生態(tài)發(fā)展解決方案供應(yīng)商，主要從事【太陽能(000591)、股吧】發(fā)電站及其他可再生能源項目的發(fā)展、投資、營運及管理業(yè)務(wù)。

　　在艱難的大環(huán)境下，熊貓綠能2018年營收及EBITDA依然錄得高增長，全年實現(xiàn)營業(yè)收入21.08億元人民幣，同比增長38.50%。EBITDA達17.72億元人民幣，同比增長47.91%。權(quán)益持有人應(yīng)占虧損4.51億元人民幣，2017年則為純利1.53億元人民幣；每股基本虧損4.73分。

　　熊貓綠能的主要收入來自于電力銷售及相關(guān)補貼，由于2018年熊貓綠能實施有效成本控制及發(fā)電站產(chǎn)能提高產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，公司EBITDA利潤率由79%增加5%至84%。

　　2018年熊貓綠能以收購及自主開發(fā)的方式將項目的裝機容量擴充約14%。2018年熊貓綠能新增總裝機容量242.3兆瓦太陽能發(fā)電站。截至2018年12月31日，熊貓綠能擁有74座太陽能發(fā)電站，總裝機容量約2329.6兆瓦，其中約96%的太陽能發(fā)電站位于國內(nèi)。

　　　　2018年熊貓綠能的上網(wǎng)發(fā)電量創(chuàng)了歷史新高，公司對運行及維護進行有效的監(jiān)控，使多數(shù)發(fā)電站的發(fā)電量提升。2018年熊貓綠能發(fā)電站的總發(fā)電量由2017年的約211.53萬兆瓦時增至約319.263萬兆瓦時，增幅約51%，所有發(fā)電站均已并網(wǎng)并一直穩(wěn)定發(fā)電。

　　　　發(fā)電業(yè)務(wù)屬于資本密集型業(yè)務(wù)。2018年熊貓綠能繼續(xù)展示了公司強大的融資能力，2018年透過中期票據(jù)、銀行借款及融資租賃等多種渠道籌得資金約人民幣90億元。

　　值得注意的是，熊貓綠能債務(wù)結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化，資本實力增強。2019年初公司獲得了招商新能源、華融及亞太等股東的注資，還引入了新的戰(zhàn)略股東華青光伏，華青光伏有限公司為國企背景，主要業(yè)務(wù)為光伏、風電電站的投資和運營，華青光伏的業(yè)務(wù)有望與熊貓綠能形成協(xié)同效應(yīng)。

　　此外，近期熊貓綠能也在通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓降低杠桿，改善公司流動資金。今年3月20日，熊貓綠能宣布出售一間擁有六個位于英國總裝機容量約為82.5兆瓦的營運中的太陽能發(fā)電站的附屬公司，回籠資金3404.9萬英鎊。3月22日，熊貓綠能宣布4335萬元售豐縣暉澤光伏能源17%股權(quán)。熊貓綠能公告稱，出售事項將令公司能夠釋放資金進行其業(yè)務(wù)及可提供更佳回報之任何潛在新投資機會，從而提升股東價值。另外，熊貓綠能還提到，通過出售項目公司可以優(yōu)化資產(chǎn)架構(gòu)，還可以實現(xiàn)附屬公司專注于核心業(yè)務(wù)。

　　三、結(jié)語

　　總體來說，2019年熊貓綠能面臨幾大利好：1)4月份光伏政策逐漸確定，即將出臺的電價和補貼政策給了市場一顆定心丸；2)熊貓綠能通過增資配股，債務(wù)結(jié)構(gòu)改善，改善經(jīng)營和現(xiàn)金流，新股東華青光伏的入駐有利于資源整合；3)公司財務(wù)狀況穩(wěn)健，融資狀況良好，現(xiàn)金流穩(wěn)定；4)2018年熊貓綠能的裝機量、發(fā)電量穩(wěn)健上升，公司運營效率提升，從高增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。

　　正如熊貓綠能在2018全年業(yè)績公告中所說：“2019年將會是熊貓綠能重新出發(fā)的一年?！?/p>

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