【中國(guó)平安(601318)、股吧】(02318.HK)在4月29日，發(fā)布截至2019年3月31日止一季度業(yè)績(jī)。

　　2019年第一季度，中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)341.19億元，同比增長(zhǎng)21.0%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)455.17億元，同比增長(zhǎng)77.1%。平安個(gè)人客戶數(shù)近1.91億，較年初增長(zhǎng)3.6%，互聯(lián)網(wǎng)用戶量5.61億，較年初增長(zhǎng)4.2%。第一季度，集團(tuán)新增客戶1,100萬(wàn)，其中31.3%來(lái)自集團(tuán)五大生態(tài)圈的互聯(lián)網(wǎng)用戶。

　　穩(wěn)定的增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)為投資者帶來(lái)了強(qiáng)勁的信心支撐。業(yè)績(jī)公布后在最近大盤(pán)下行的背景下取得逆勢(shì)增長(zhǎng)。平安港股在4月29日、4月30日、5月2日三天累計(jì)的股價(jià)漲幅達(dá)到3.58%。

　　　　值得注意的是，4月30日聯(lián)交所公布資料顯示，摩根大通于4月25日增持中國(guó)平安(02318)6355萬(wàn)股，每股作價(jià)92.74港元，總值約58.93億港元，最新持股數(shù)目約12.06億股，最新持股比例為16.19%。

　　一時(shí)間，各大券商機(jī)構(gòu)集中上調(diào)平安的評(píng)級(jí)或目標(biāo)價(jià)，下面詳細(xì)回顧公司2019年來(lái)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)情況。

　　一、營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)價(jià)值增長(zhǎng)

　　公司公布的利潤(rùn)指標(biāo)有兩個(gè)，一個(gè)是歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)，一個(gè)是財(cái)務(wù)報(bào)表的歸母凈利潤(rùn)。其中歸母凈利潤(rùn)已經(jīng)是實(shí)施IF9準(zhǔn)則后的結(jié)果。因此，中國(guó)平安提出了營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)指標(biāo)，剔除了短期投資波動(dòng)、折現(xiàn)率變動(dòng)影響以及一次性重大項(xiàng)目調(diào)整帶來(lái)的影響，還原公司的長(zhǎng)期可持續(xù)的利潤(rùn)情況。

　　　　2019年第一季度，中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)341.19億元，同比增長(zhǎng)21.0%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)455.17億元，同比增長(zhǎng)77.1%。運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)保持穩(wěn)定超過(guò)20%的增速，也讓許多券商機(jī)構(gòu)上調(diào)了平安在2019年的預(yù)期增速。下圖，列了部分券商機(jī)構(gòu)在平安公布了2019年一季度業(yè)績(jī)之后對(duì)公司的評(píng)級(jí)及預(yù)期情況。

　　券商所有都維持買(mǎi)入、增持或推薦評(píng)級(jí)，表現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)平安后市發(fā)展的一致良好預(yù)期。而根據(jù)各機(jī)構(gòu)對(duì)公司2019年歸母凈利潤(rùn)及增速預(yù)測(cè)值統(tǒng)計(jì)，券商平均預(yù)期平安歸母凈利潤(rùn)增速超過(guò)30%，超過(guò)了年初接近20%的平均市場(chǎng)預(yù)期。

　　　　其中，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)歸屬于母公司股東的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)196.52億元，同比增長(zhǎng)19.8%；短期投資波動(dòng)112.75億元，是凈利潤(rùn)和營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)之間差異的主要來(lái)源。壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)主要受到新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)影響。

　　從原保費(fèi)增長(zhǎng)情況可以看出，2019年第一季度，公司堅(jiān)持“保險(xiǎn)姓保”的產(chǎn)品理念，主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少短交儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的銷售，注重長(zhǎng)期保障型和長(zhǎng)交保障儲(chǔ)蓄混合型產(chǎn)品銷售。同時(shí)淡化一直以來(lái)的“開(kāi)門(mén)紅”現(xiàn)象，把資源平衡分配到各個(gè)季度，因此壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)首年保費(fèi)同比下降10.8%。

　　　　雖然“開(kāi)門(mén)紅”效應(yīng)退卻，但值得注意的是，2019 年，公司更加注重高保障、高價(jià)值產(chǎn)品銷售，通過(guò)持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，有效提升整體新業(yè)務(wù)價(jià)值率。截至2019年3月31日，平安新業(yè)務(wù)價(jià)值率進(jìn)一步提升5個(gè)百分點(diǎn)至36.8%，因此新業(yè)務(wù)價(jià)值仍同比增長(zhǎng)6.1%達(dá)216.42億元。

　　　　市場(chǎng)也預(yù)計(jì)未來(lái)，平安的新業(yè)務(wù)價(jià)值率仍會(huì)持續(xù)提升，大部分券商預(yù)計(jì)2019 年全年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速有望達(dá)10%以上。

　　　　二、分部業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，科技戰(zhàn)略持續(xù)深化

　　下圖為從各業(yè)務(wù)部分的運(yùn)營(yíng)利分布，金融業(yè)務(wù)部分，平安除了壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)及銀行依然是集團(tuán)的核心金融業(yè)務(wù)?？萍紭I(yè)務(wù)方面，公司依然堅(jiān)持金融科技與醫(yī)療科技戰(zhàn)略的持續(xù)深化 。

　　　　平安產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，產(chǎn)險(xiǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)品質(zhì)保持優(yōu)良。2019年第一季度，平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入692.20億元，同比增長(zhǎng)9.5%，綜合成本率97.0%，持續(xù)優(yōu)于行業(yè)。同時(shí)，受資本市場(chǎng)回暖帶動(dòng)投資收益同比上升，以及手續(xù)費(fèi)率下降使得所得稅同比下降的影響，平安產(chǎn)險(xiǎn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)77.3%。

　　　　【平安銀行(000001)、股吧】方面，整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中趨好，零售轉(zhuǎn)型穩(wěn)健前行。

　　2019年第一季度，平安銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入324.76億元，同比增長(zhǎng)15.9%；凈利潤(rùn)74.46億元，同比增長(zhǎng)12.9%。同時(shí)平安銀行運(yùn)用科技創(chuàng)新持續(xù)深化零售轉(zhuǎn)型，截至3月末，管理零售客戶資產(chǎn)16,632.98億元，較年初增長(zhǎng)17.4%；核心一級(jí)資本充足率較年初提升0.21個(gè)百分點(diǎn)達(dá)8.75%。

　　保險(xiǎn)資金投資組合資產(chǎn)配置持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債匹配不斷改善。截至3月31日，平安保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模近2.88萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)3.2%。2019年第一季度，保險(xiǎn)資金投資組合年化凈投資收益率3.9%，年化總投資收益率5.1%。

　　科技業(yè)務(wù)方面，2019年一季度，中國(guó)平安深化落實(shí)“金融+科技”、“金融+生態(tài)”戰(zhàn)略，持續(xù)在人工智能、區(qū)塊鏈、云等技術(shù)領(lǐng)域加大投入，支撐五大生態(tài)圈建設(shè)，助力集團(tuán)內(nèi)外部業(yè)務(wù)開(kāi)展，推動(dòng)“科技賦能金融、科技賦能生態(tài)、生態(tài)賦能金融”。

　　截至2019年3月31日，公司科技專利申請(qǐng)數(shù)較年初增加3,265項(xiàng)，累計(jì)達(dá)15,316項(xiàng)，位居國(guó)際金融機(jī)構(gòu)前列，其中PCT及境外專利申請(qǐng)數(shù)3,761項(xiàng)。

　　　　旗下重點(diǎn)的核心子公司有陸金所、金融壹賬通、平安好醫(yī)生，以及平安醫(yī)?？萍肌?/p>

　　2019年第一季度，陸金所控股收入與利潤(rùn)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，資產(chǎn)管理規(guī)模較年初增長(zhǎng)2.0%至3,767.07億元，管理貸款余額較年初穩(wěn)健增長(zhǎng)7.5%至4,031.21億元；目前，陸金所控股已完成C輪融資，投后估值達(dá)394億美元。

　　金融壹賬通致力于打造全球領(lǐng)先的金融科技服務(wù)云平臺(tái)，截至3月31日，金融壹賬通已為590家銀行、77家保險(xiǎn)公司、2,634家其他非銀金融機(jī)構(gòu)提供金融科技服務(wù)，一季度風(fēng)控產(chǎn)品使用量3.26億次。

　　醫(yī)療科技方面，平安好醫(yī)生，于2018年5月4日在香港聯(lián)交所主板正式上市；平安醫(yī)?？萍家延?018年初完成A輪融資投后估值達(dá)88億美元，其中醫(yī)保服務(wù)已經(jīng)覆蓋全國(guó)200多個(gè)城市。

　　目前平安公布的科技公司一共11家公司，估值已經(jīng)超過(guò)700億美元，每一家公司在近年來(lái)都剛?cè)谫Y完，資本非常充裕。未來(lái)上市進(jìn)展將“按部就班”，這些公司的估值增長(zhǎng)也在快速提升集團(tuán)的內(nèi)在價(jià)值，十分值得期待。

　　小結(jié)：

　　目前各個(gè)券商對(duì)平安內(nèi)含價(jià)值2019年預(yù)計(jì)情況高度一致，預(yù)計(jì)2019年內(nèi)含價(jià)值增速達(dá)到20%。以截至5月2日港股價(jià)格計(jì)算，預(yù)期公司P。/EV為1.22x。估值上仍具備上升空間。

　　　　平安P/EV估值對(duì)標(biāo)標(biāo)的為友邦，而近期友邦公布2018年年報(bào)，中國(guó)區(qū)保費(fèi)收入增速達(dá)到41.2%，表明壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)的市場(chǎng)規(guī)模在國(guó)內(nèi)仍處于高速增長(zhǎng)期，平安目前平穩(wěn)過(guò)渡政策帶來(lái)影響，未來(lái)增長(zhǎng)前景巨大。

　　截至5月2日，平安靜態(tài)P/EV為1.48x，由于出色盈利能力和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司的估值高于國(guó)內(nèi)同行，但對(duì)比友邦保險(xiǎn)目前2.28x的P/EV，仍有較大增長(zhǎng)空間。

　　（文章來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)）