市場很多時(shí)候是非理性的，野百合也有春天，何況是對(duì)于經(jīng)濟(jì)有典型逆周期調(diào)節(jié)作用的基建呢？

　　周六去參加深圳某知名私募公司的投資者日活動(dòng)，該私募在成立9年中，沒有一年的基金收益率排名到過前100，但在這九年中，其費(fèi)后復(fù)合收益率超過20%，在所有同期私募中排行第一。收獲很多，但最顛覆筆者想法的一點(diǎn)是其董事長的一個(gè)觀點(diǎn)：“優(yōu)秀沒有用”。

　　其觀點(diǎn)簡而言之，做股票是一個(gè)門檻很低的工作，但是這么大基數(shù)的股民中，優(yōu)秀的人太多，同時(shí)勤奮的人也不罕見，很多人努力奔跑，只是為了留在原地。

　　想要收益率長期脫穎而出，競爭對(duì)手不是自己，這是一個(gè)競爭和對(duì)抗性的行業(yè)，你每天進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)，如果別人進(jìn)步比你多，就沒有意義。從優(yōu)秀到卓越，必須和絕大多數(shù)人不一樣。

　　不擁擠的交易——鐵路基建

　　2018年年底，幾乎看完了所有國內(nèi)券商和大行的觀點(diǎn)，在某種程度上所有觀點(diǎn)都比較接近，大致是因?yàn)閮?nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的原因，2019年上半年的股票市場并不好，但是看好三季度之后的市場，是否正確有目共睹。

　　如果回看1月初至今的市場，比較有代表性的滬深300指數(shù)最大漲幅達(dá)到40%，恒指同期漲幅也達(dá)到18%，很多個(gè)股的漲幅更是遠(yuǎn)超上述數(shù)字，那么在這個(gè)時(shí)候，所有券商一致性的看多，是否也蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)？那么在這個(gè)普漲的時(shí)候，被遺忘的主流板塊中，毫無疑問，鐵路基建就是其中之一。

　　　　按照申萬的鐵路建設(shè)板塊指數(shù)，該板塊不僅沒有上漲，反而年初至今下跌了6.85%。足以說明該板塊的弱勢(shì)。

　　該板塊目前的動(dòng)態(tài)PE只有8.24倍，如果將視野放在10年的維度，該板塊的估值已經(jīng)跌破了估值區(qū)間的下軌。

　　　　下跌自然有下跌的道理，比如去年去杠桿，尤其嚴(yán)控地方政府債務(wù)水平，很多地方鐵路基建項(xiàng)目被否等等。那么已經(jīng)跌破估值下軌的鐵路基建是否真的就沒有翻身之日了？尤其是在其盈利保持穩(wěn)定的情況下？

　　鐵路基建存在向好的可能

　　周六發(fā)改委舉行發(fā)布會(huì)，表示2019年4月，發(fā)改委共審批固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目9個(gè)，總投資168億元，主要集中在水利和信息化等領(lǐng)域。目前來看截至4月份依然沒有太大的變化。全年的鐵路基建在兩會(huì)審議的財(cái)政預(yù)算中和去年持平，2019年預(yù)計(jì)總投資8000億。

　　但同時(shí)，發(fā)改委新聞發(fā)言人也表示，將與相關(guān)部門加強(qiáng)逆周期舉措，維持流動(dòng)性充裕。將采取措施鼓勵(lì)消費(fèi)，加快政府主導(dǎo)的投資。將相對(duì)降低對(duì)基建項(xiàng)目的資本金比例要求。

　　就政府主導(dǎo)的投資來說，可以選擇的并不算多，尤其是在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，見效快，而且能夠起到補(bǔ)短板作用的，適當(dāng)放松鐵路基建可以說是一個(gè)很好的選項(xiàng)。

　　如果同時(shí)再次考慮估值因素的影響，幾支龍頭鐵路基建公司的估值可以算是非常便宜了。

　　以中國中鐵(00390)為例，見下圖：

　　　　根據(jù)券商測(cè)算：2018年四季度公司新簽公路訂單1610.2億元，同比降幅縮窄至1.6%；同時(shí)，四季度公司投資(PPP，BOT等)帶動(dòng)訂單2296億元，是前三季度總和的2.2倍，同比增長42.9%，體現(xiàn)了PPP清庫及四季度基建補(bǔ)短板基調(diào)確定以來，公司公路施工訂單及PPP投資業(yè)務(wù)已明顯回暖；鐵路訂單觸底后小幅反彈，四季度增長明顯。2018年四季度，受益于行業(yè)回暖，公司新簽鐵路施工訂單1198.2億元，同比增長20.0%，一舉扭轉(zhuǎn)前三季度負(fù)增長趨勢(shì)。

　　根據(jù)4月底公布的公司一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收1602.63億元，YoY+7.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38.44億元，YoY+20.11%，扣非歸母凈利潤YoY+21.65%，業(yè)績超市場預(yù)期。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入119.62億。

　　一季度公司新簽合同總計(jì)3132.9億元，同比增長0.3%。基建建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同2705.8億元，同比增3.7%。其中，公路/市政及其他新簽合同同比增速分別達(dá)7.6%/4.7%。截止19Q1末，公司在手未完工合同額為3.03萬億元，相比較2018年末未完工合同額增長4.4%，其中基建設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)在手未完工合同2.80億元，較18年末增長4.3%。

　　在估值底部，且業(yè)績出現(xiàn)改善的情況下，中國中鐵(00390)的機(jī)會(huì)不僅于此。在上周五的市場調(diào)整中，比A股更加便宜的港股表現(xiàn)也更為強(qiáng)勢(shì)，逆勢(shì)上漲0.68%。

　　市場很多時(shí)候是非理性的，野百合也有春天，何況是對(duì)于經(jīng)濟(jì)有典型逆周期調(diào)節(jié)作用的基建呢？

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