近日，香港證監(jiān)會在公布的《2018-19年報》中提出，鑒于國際標(biāo)準(zhǔn)及最佳作業(yè)手法不斷演變，為確保香港擁有穩(wěn)健和具有抵御能力的市場基建設(shè)施，香港證監(jiān)會正與香港交易所共同檢討其市場波動調(diào)節(jié)機(jī)制，并研究是否為市場引入熔斷機(jī)制。香港交易所將在適當(dāng)時間就此事展開市場咨詢。

　　從背景上看，全球經(jīng)濟(jì)面臨著下行壓力，股票市場波動性加劇，此時港交所引入熔斷機(jī)制十分有可能。

　　全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險來自多個方面，比如：去全球化、債務(wù)風(fēng)險等。以債務(wù)為例，目前的全球負(fù)債水平接近250億美元，約是GDP的3倍，債務(wù)規(guī)模居高不下。更重要的是，美聯(lián)儲持續(xù)加息推升國際金融市場利率，這將使得，一方面借新還舊的成本大幅提升；另一方面新興市場面臨著巨大的本幣貶值和資金外流壓力。最終結(jié)果就是，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性增加，股市波動加劇。而港股作為離岸市場，較多的受到國際市場的影響，故而引入熔斷機(jī)制十分有必要。

　　從市場機(jī)制上看，大概率參考美國市場的情況。

　　目前，美國指數(shù)熔斷機(jī)制的基準(zhǔn)指標(biāo)為標(biāo)普500，單項(xiàng)跌幅閾值為7%、13%、20%。當(dāng)指數(shù)較前一天收盤點(diǎn)位下跌7%、13%時，全美證券市場交易將暫停15分鐘，當(dāng)指數(shù)較前一天收盤點(diǎn)位下跌20%時，當(dāng)天交易停止。個股熔斷機(jī)制方面，如果某只股票的價格5分鐘之間的波動幅度太大的話，那么就會被限制交易了，接下來的15分鐘以內(nèi)，可以回歸正常的話，那么交易也會回歸正常。

　　港交所若引入熔斷機(jī)制的話，可能和美國市場情況類似，即當(dāng)指數(shù)跌幅超過某一水平時，將暫停整個市場的交易情況，包括現(xiàn)貨和期貨。個股熔斷方面，港交所當(dāng)前實(shí)行的是，針對恒指及國企成分股的市場調(diào)節(jié)機(jī)制，個股5分鐘之內(nèi)價格上漲或下跌10%，便要進(jìn)入5分鐘的“冷靜期”，而未來或通過改善這樣的機(jī)制，擴(kuò)張至整個市場。

　　從目的上看，引入熔斷機(jī)制主要是為了防患未然。

　　港股市場和美股市場以機(jī)構(gòu)投資者為主，交易機(jī)制比較完善，在長期投資理念的指引下，指數(shù)出現(xiàn)暴漲暴跌的情況極少。而從歷史數(shù)據(jù)看，美國三大股指近五年并沒有出現(xiàn)漲跌幅度超過7%的情形，恒生指數(shù)日漲跌幅超過7%的情況有，但并不常見。熔斷機(jī)制主要作用是預(yù)防風(fēng)險。

　　個股方面，盡管港股市場存在做空機(jī)制，但對于一些市值或成交量較小的個股，做空的成本較高，暴漲暴跌的情形時有發(fā)生，把市場調(diào)劑機(jī)制由恒指及國企成分股擴(kuò)展至所有個股完全有必要。

　　艾德證券期貨研究部認(rèn)為：未來，在熔斷機(jī)制的作用下，香港證監(jiān)會可以有效監(jiān)控大盤指數(shù)及個股的異常波動，對指數(shù)及個股的走勢起到一定的穩(wěn)定作用，預(yù)防指數(shù)及個股出現(xiàn)極端行情，減少操縱市場行為的出現(xiàn)，更好保護(hù)投資者的利益。

　　作者：艾德證券期貨研究部