惠譽(yù)近日授予北京汽車股份有限公司(簡稱“北京汽車”)首次“BBB+”的長期外幣發(fā)行人違約評級和高級無抵押評級，前景展望穩(wěn)定。鑒于北京汽車與其母公司北京汽車集團(tuán)有限公司(簡稱“北汽集團(tuán)”，BBB+/穩(wěn)定)在運(yùn)營和戰(zhàn)略層面的強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，惠譽(yù)根采用自上而下的評級方法將北京汽車的評級與北汽集團(tuán)的評級等同。

　　惠譽(yù)認(rèn)為，北京汽車下屬的中外合資汽車制造企業(yè)北京奔馳汽車有限公司(簡稱“北京奔馳”)能夠在中期內(nèi)領(lǐng)跑中國乘用車市場。北京奔馳擁有強(qiáng)大的產(chǎn)品線，且在中國消費(fèi)者中具有很高的品牌價值。由于中國市場對豪華車型的強(qiáng)勁需求，2017年以來北京奔馳對北京汽車的貢獻(xiàn)度迅速增加。惠譽(yù)認(rèn)為，受車型置換升級需求的支持，豪華/高端車板塊成為中國汽車行業(yè)的一個主要增長驅(qū)動力。

　　惠譽(yù)表示，在對北京汽車的評級分析中采用了比例合并法，并考慮了北京汽車在其合資公司的現(xiàn)金、債務(wù)、EBITDA、營運(yùn)資金及其他指標(biāo)中所占的比例，以得出該公司的調(diào)整后財(cái)務(wù)指標(biāo)。鑒于合資企業(yè)對北京汽車的盈利能力和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)所起的支持作用，任何導(dǎo)致北京汽車對其關(guān)鍵合資公司的持股稀釋的變化都可能對北京汽車的信用狀況產(chǎn)生影響。

　　惠譽(yù)預(yù)計(jì)，北京汽車自主品牌業(yè)務(wù)疲弱的財(cái)務(wù)狀況將會在中期內(nèi)持續(xù)。2017年和2018年北京汽車自主品牌車型的銷量均有所下降?；葑u(yù)預(yù)計(jì)，隨著中國大眾市場汽車銷售放緩，北京汽車自主品牌所面臨的國內(nèi)外競爭可能日益加劇。北京汽車正專注于開發(fā)新能源汽車，從2019年開始推動銷售增長，但該汽車細(xì)分市場的競爭激烈，且政府補(bǔ)貼有所減少。

　　此外，惠譽(yù)評定北京汽車的獨(dú)立信用狀況為“bb+”，該公司采用多種合資結(jié)構(gòu)，擁有多元化的品牌和產(chǎn)品，且在中國高端乘用車市場的業(yè)務(wù)強(qiáng)勁，這些都是其信用狀況的支持因素。但是，與全球性汽車廠商相比，北京汽車的經(jīng)營規(guī)模較小且地理集中度較高。2018年該公司的杠桿率有所下降，凈債務(wù)總額(含股權(quán)信用)與EBITDA之比降至0.7倍(2017年為1.2 倍)，進(jìn)一步去杠桿可能有助于北京汽車的財(cái)務(wù)狀況與同業(yè)看齊。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年末北京汽車持有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物200億元(按比例合并報(bào)表后)，以及尚未使用的銀行授信額度240億元；短期債務(wù)總額為120億元。

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