原標題：揚長避短發(fā)揮同股不同權(quán)制度優(yōu)勢

　　讓A類股東享受同股不同權(quán)，屬于普通股東的權(quán)利讓渡，這是一種高度信任，若辜負了這種信任，同股不同權(quán)的基礎(chǔ)也將不復(fù)存在。

　　熊錦秋

　　9月27日，上交所公告稱，科創(chuàng)板上市委審議同意了優(yōu)刻得的科創(chuàng)板首發(fā)上市申請，如無意外，A股市場也將擁有同股不同權(quán)架構(gòu)的上市公司。

　　優(yōu)刻得是第三方云計算服務(wù)商，按其招股書，公司設(shè)置了特別表決權(quán)，有三人為公司共同實際控制人，其持有的股份為A類股份，每股擁有的表決權(quán)數(shù)量，為其他股東（包括本次公開發(fā)行對象）所持有的B類股份每股擁有的表決權(quán)的5倍。按招股書測算，無論發(fā)行結(jié)果如何，三位實控人擁有的表決權(quán)都將超過50%，對公司的經(jīng)營管理以及對需要股東大會決議的事項具有絕對控制權(quán)。

　　創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，往往需要創(chuàng)始人發(fā)揮其天才思維和遠見卓識，而公司在多輪融資過程中，創(chuàng)始人可能由于股權(quán)被稀釋而喪失控制權(quán)，從而使得企業(yè)發(fā)展方向偏離創(chuàng)始人的構(gòu)想，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展陷入窘境。而A、B股雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，在滿足公司融資需求的同時，還可以確保創(chuàng)始人對公司的控制權(quán)，有利于發(fā)揮創(chuàng)始人的天才思維，提升公司治理效率。

　　當然，同股不同權(quán)也可能帶來副作用，優(yōu)刻得在招股書中也提示風險，“在特殊情況下，三位實控人的利益可能與公司其他股東，特別是中小股東利益不一致，存在損害中小股東利益的可能”。上升到制度層面思考，要發(fā)揮同股不同權(quán)制度優(yōu)勢，防止其副作用，筆者認為有以下幾點應(yīng)把握好：

　　首先，A類股東必須對公司有重大貢獻?！犊苿?chuàng)板股票上市規(guī)則》第4.5.3條規(guī)定，“持有特別表決權(quán)股份的股東應(yīng)當為對上市公司發(fā)展或者業(yè)務(wù)增長等作出重大貢獻”；如果沒有兩把刷子，沒有把握市場發(fā)展大勢的獨到眼光，讓一個平庸之輩擁有A類股，特別表決權(quán)發(fā)揮作用的結(jié)果，就可能把公司帶到溝里去。建議對“重大貢獻”作出定義，以鞏固和優(yōu)化“同股不同權(quán)”的制度基礎(chǔ)；另外上市公司可在公司章程中規(guī)定，若A類股東沒有持續(xù)做出重大貢獻，特別表決權(quán)應(yīng)終止，不能讓其躺在功勞簿上睡大覺。

　　其次，A類股股東一旦侵犯普通股東利益也應(yīng)剝奪其特別表決權(quán)?！犊苿?chuàng)板股票上市規(guī)則》規(guī)定，A類股東濫用特別表決權(quán)，損害投資者合法權(quán)益的，上交所可要求公司或者持有特別表決權(quán)股份的股東予以改正。筆者認為這個處理措施過于溫柔，即便這次改正，下次還是可能利用特別表決權(quán)牟取私利，畢竟違法違規(guī)行為未必每次都能被發(fā)現(xiàn)。建議，A類股東一旦侵犯B類股東權(quán)益，只要被證監(jiān)會行政處罰或司法部門定罪，就應(yīng)剝奪其特別表決權(quán)。再稍微拓展一下，對于A類股東多次違反法律法規(guī)、或違反上交所規(guī)則，從而因多次失信行為計入誠信檔案、或被上交所多次譴責，也應(yīng)剝奪其特別表決權(quán)。

　　其三，應(yīng)維護和確保普通股東的基本權(quán)利?！豆痉ā芬?guī)定持股10%以上股東擁有提議召開臨時股東大會權(quán)利；《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》則規(guī)定“持有公司10%以上已發(fā)行有表決權(quán)股份的股東有權(quán)提議召開臨時股東大會”，但其中“已發(fā)行有表決權(quán)股份”的概念極其模糊，到底是指對外公開發(fā)行股份、抑或是所有有表決權(quán)股份，或許不同人有不同看法。如果是后者，那么對于只公開發(fā)行10%表決權(quán)普通股的上市公司，就等于需要所有普通股東都一致聯(lián)手提議，才能滿足這個門檻要求，普通股東這個權(quán)利基本被剝奪。

　　香港聯(lián)交所規(guī)定，“普通股東必須有權(quán)提議召開股東特別大會，所需的最低持股要求不得高于上市發(fā)行人股本所附投票權(quán)按‘一股一票’的基準計算的10%”。這個規(guī)定等于是在排除特別表決權(quán)的影響基礎(chǔ)上，只要普通股股東持股合計達10%就有權(quán)提議召開特別股東大會；也即基本等同于目前內(nèi)地《公司法》的規(guī)定。建議科創(chuàng)板也明確作出類似規(guī)定。

　　總之，讓A類股東享受同股不同權(quán)，屬于普通股東的權(quán)利讓渡，這是一種高度信任，若辜負了這種信任，同股不同權(quán)的基礎(chǔ)也將不復(fù)存在。

　　（作者系資本市場研究人士）