原標題：利潤8年不增長，中國旺旺卻持續(xù)大額回購股份的原因是什么？

　　近一年來，港股市場股票回購、股東增持的案例非常多，其主要原因還是因為整個恒生指數(shù)的估值進入了歷史底部區(qū)域。截至2019年10月18日恒生指數(shù)市凈率已經(jīng)跌至1.04倍。

　　中國旺旺（00151-HK）也是港股上市公司中的“回購大軍”之一，近一年來，這家公司在股價每股6.2港元附近，已經(jīng)多次大額回購公司股份。進入十月份以來，中國旺旺再次持續(xù)性大額回購公司股份，這是為什么呢？

　　 　　一家公司回購自己股份的主要原因就是覺得股價被二級市場低估。這其中可能有很多原因，公司業(yè)績很好，但股價不漲，或者業(yè)績很一般，但是股價跌的太多等等，都可能引起公司回購股份。當然了，也有可能公司自己認為自己的股票被低估了，但實際并不低估，中國旺旺回購股份到底是哪種原因呢？

　　利潤確定性強，業(yè)績有走出調(diào)整跡象

　　首先，我們來看業(yè)績。其實，想到中國旺旺的產(chǎn)品，就大概可以猜到這家公司經(jīng)營的不會太差，因為消費類企業(yè)的普遍特點就是，只要產(chǎn)品不出問題，就算市場已經(jīng)飽和，隨著通脹，這類公司大概率也是一家賺錢的現(xiàn)金奶牛公司。

　　具體看，以往十年中國旺旺的經(jīng)營似乎遇到了某種困難，營收在200億（人民幣，下同）左右止步不前，直至2019財年，公司的營收也還只有208.1億元，沒有創(chuàng)出歷史新高。

　　 　　但如果再看這家公司的盈利數(shù)據(jù)就舒服多了，2019財年毛利率為45.38%，處于近五年新高，近五年毛利率一直在43%至45%之間，非常穩(wěn)定；凈利率2019財年為16.72%，處于近五年新高，近五年凈利率一直在14%至17%之間波動。

　　首先，我們從上述數(shù)據(jù)可以判斷出，中國旺旺的產(chǎn)品在市場定價權(quán)還是比較強的，就算在公司業(yè)績處于調(diào)整的幾年，毛利率也變化不大。另外，公司2018財年和2019財年營收已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)兩年正增長，2019財年凈利潤更是出現(xiàn)兩位數(shù)增長，毛利率和凈利率均在2019財年創(chuàng)出近幾年的新高。

　　2019財年中國旺旺在報表中披露，公司產(chǎn)品的分銷渠道均實現(xiàn)成長，新興渠道已成為集團收益增長的主要驅(qū)動力，加上優(yōu)化產(chǎn)品組合，使公司的毛利率出現(xiàn)了比較明顯的提升，各項數(shù)據(jù)顯示公司經(jīng)營有走出調(diào)整期的跡象。

　　低負債+現(xiàn)金奶牛，高派息有望持續(xù)

　　另外，中國旺旺在2018年4月1日至2019年3月31日一個財年，把股利支付率由上個財年的78.03%提升至82.2%，每股股利高達0.23元，這是個什么水平？

　　股利支付率是檢驗一個企業(yè)賺的是真錢還是“假錢”最有用的指標，因為有很多企業(yè)雖然賺到錢了，但是沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，所以沒法給股東支付股利，這也就相當于只賺到了紙上財富。

　　 　　82.2%的股利支付率，意味著這家公司把當年賺的錢大部分都分配給了股東，而每股0.23元的每股股利，對應(yīng)公司2019年10月18日的股價（6.36港元），股息率高達約4%，更重要的是，公司的股利支付率是可持續(xù)的。

　　其原因主要有三個，1.截至2019年3月31日中國旺旺的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物171.34億元，短期借款17.44億元，長期借款77.7億元，總負債144.08億元，很明顯這家公司的償債能力非常好，現(xiàn)金充沛。2.從中國旺旺以往的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，就算公司業(yè)績進入調(diào)整期，凈利潤也比較穩(wěn)定，這是保證公司足額派息的前提，何況2019財年公司經(jīng)營狀況有進一步向好的趨勢。3.從中國旺旺以往的股利支付歷史看，這家公司的股利支付率一直比較高。

　　所以，中國旺旺的股利支付率保持在原來水準確定性非常強，如果公司的收入和凈利出現(xiàn)持續(xù)性好轉(zhuǎn)，股利支付率有進一步提升的可能。

　　綜上所述，中國旺旺經(jīng)營數(shù)據(jù)有持續(xù)向好的趨勢，盈利能力也攀升近五年新高，反映出公司業(yè)績有走出調(diào)整的跡象。而低負債加上公司穩(wěn)定的盈利，使高比例的股利支付有望持續(xù)，正是這樣，或許公司才會持續(xù)性回購股份。

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