【中國銀河(601881)、股吧】國際發(fā)布報告稱，中教控股（00839）19財年凈利潤為5.93億人民幣（同比增長16.2%），低于預(yù)期；但經(jīng)調(diào)整凈利潤為7.47億人民幣（同比增長17.5%），符合預(yù)期。 該行表示，維持其“增持”評級，目標(biāo)價13.2港元。

　　該行稱，19財年凈利潤低于預(yù)期主要因為新學(xué)校毛利率較低（部分為需支付的管理費(fèi)）及公司積極推動債務(wù)融資的并購活動帶來的財務(wù)成本。另外，公司于19財年收購松田大學(xué)，山東泉城大學(xué)和重慶南方翻譯學(xué)院并對其進(jìn)行改革，這既有助于降低學(xué)校管理費(fèi)用，還能產(chǎn)生更大創(chuàng)收潛力。該行認(rèn)為，推動學(xué)校提升毛利率和營運(yùn)利潤的主要催化劑是來自于相關(guān)公立大學(xué)的脫鉤，而公司將收購三所學(xué)校的總收入的18%-20%支付給相關(guān)公立大學(xué)作為管理費(fèi)，脫鉤程序已啟動，但仍需得到政府批準(zhǔn)。

　　該行還稱，公司于19年9月收購位于悉尼的國王學(xué)院（LOI），國王學(xué)院可以為中教控股提供良好的協(xié)同作用，內(nèi)地學(xué)?？梢耘c國王學(xué)院合作，允許學(xué)生出國學(xué)習(xí)，從而讓中教控股收取更高的學(xué)費(fèi)，并節(jié)省國王學(xué)院的營銷成本。展望未來，公司將繼續(xù)考慮其他海外并購項目，前提是收購標(biāo)的可與公司現(xiàn)有學(xué)校產(chǎn)生協(xié)同效益。公司的目標(biāo)凈負(fù)債比率為50%，意味著仍有空間通過舉債來收購更多學(xué)校。