12月5日消息，銷售旺季，波司登卻逆市下跌，截至發(fā)稿，波司登跌6.23%，報價3.61港元，市值391億港元。放量成交1.1億股，涉資3.9億港元。

　　波司登與承銷商花旗環(huán)球及中金香港協(xié)議，擬發(fā)行2.75億美元可換股債券，發(fā)行價為本金額100%，債券為期五年，年息1%，初步轉(zhuǎn)換價為每股4.91元，較上日收市價3.85元呈溢價27.5%，共可換約4.38億股，占擴(kuò)大股本行股本約3.89%，擬用于償還債券及一般企業(yè)用途。

　　不過，最近兩日內(nèi)資卻不斷減持，其中，12月3日，內(nèi)資減持727萬股，12月4日內(nèi)資減持103萬股。今日，內(nèi)資則大幅買入波司登，滬深港通買入逾300萬股，德意志也買入333萬股。不過，大摩巨額拋售近1000萬股，美林減持700萬股，瑞銀減持500萬股，瑞信減持437萬股。

　　12月2日中信證券(600030,股吧)發(fā)表研報大幅唱好波司登。中信證券表示，考慮到公司2020上半財年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，進(jìn)入冬季旺季后產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，消費者關(guān)注度不斷提高，上調(diào)公司2020/2021/2022財年EPS預(yù)測至0.13/0.15/0.17元(原預(yù)測0.11/0.13/0.16元)，維持“買入”評級。

　　對于此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，東吳紡織也是看好，它表示，本次可轉(zhuǎn)債發(fā)布主要用于置換此前海外計息負(fù)債，有利于公司節(jié)約財務(wù)成本增厚利潤。公司此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債主要用途為償還此前短期借款同時補(bǔ)充公司流動運營資金。公司FY18計息負(fù)債16.3億(均為外幣借款)，我們估計該部分綜合成本大約為4%+。

　　公司此次可轉(zhuǎn)債票面利率僅為1% 疊加期權(quán)費用后將從整體上增厚公司全年業(yè)績。此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行有望優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，釋放國內(nèi)資金流動性。公司現(xiàn)有海外負(fù)債大多為一年期借款，在發(fā)行五年期可轉(zhuǎn)債之后負(fù)債結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。同時此前海外借款大多為內(nèi)保外貸形式展開，國內(nèi)流動資金使用受限，此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債有望提升國內(nèi)資金的使用效率。

　　我們維持FY20/FY21/FY22凈利潤13.4億/17.4億/21.3億的業(yè)績預(yù)期，同比增長36.9%/29.6%/22.3%，對應(yīng)PE 27.9X/21.5X/17.6X，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境、天氣變化使終端零售需求不及預(yù)期。

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