2020年開(kāi)春的公共衛(wèi)生事件，給了餐飲企業(yè)較為沉重的打擊。但吃飯畢竟是剛需，許多與飲食相關(guān)的“宅家”概念股，還是在特殊時(shí)期成了香餑餑。比如做廚房電器的A股九陽(yáng)(002242.SZ)，做速凍食品的三全食品(002216)等等。

　　尷尬的是，同樣具有“宅家”屬性的中國(guó)第二大天然健康食品公司——五谷磨房(01837)的股價(jià)卻未能實(shí)現(xiàn)上漲，自1月23日以來(lái)公司股價(jià)跌幅達(dá)到近20%。

　　多重利空因素，五谷磨房很“受傷”

　　五谷磨房主要生產(chǎn)和銷售由谷物、豆類、堅(jiān)果等制成的谷物粉、天然健康食品和產(chǎn)品等。截至2019年上半年，五谷磨房擁有超過(guò)2280萬(wàn)名注冊(cè)會(huì)員，不少消費(fèi)者已經(jīng)將食用五谷磨房食品作為日常飲食習(xí)慣。

　　然而，在特殊時(shí)期，五谷磨房很難成為純正的“宅家”概念股。原因是，從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司主要收入來(lái)自線下。2019年上半年，公司線下渠道收入7.34億元，占比為80%。

　　　　據(jù)五谷磨房2019年半年報(bào)，截至上半年末，公司在全國(guó)各地約300個(gè)城市的超市內(nèi)設(shè)置了3454個(gè)直營(yíng)專柜。分布圖顯示，這些專柜主要分布在公共衛(wèi)生事件較為嚴(yán)重的地區(qū)。在特殊時(shí)期，受制于交通管制、小區(qū)封閉式管理等多因素影響，多數(shù)消費(fèi)者會(huì)首先保障日?；撅嬍承枨?，而不會(huì)將五谷磨房的產(chǎn)品當(dāng)做首選。

　　　　那么，作為一家多渠道銷售的公司，線上銷售能否彌補(bǔ)線下的不足呢？答案是難度不小。

　　截至2019年6月30日，五谷磨房線上渠道則主要包括天貓、京東、唯品會(huì)及微信會(huì)員店等電商平臺(tái)，注冊(cè)會(huì)員人數(shù)超過(guò)2280萬(wàn)。問(wèn)題是，當(dāng)下五谷磨房并不能保證物流暢通。筆者在五谷磨房天貓官方旗艦店了解到，該店已經(jīng)發(fā)布《物流暫停說(shuō)明》，該說(shuō)明表示受到湖北公共衛(wèi)生事件影響，大部分地區(qū)已關(guān)閉物流運(yùn)輸通道，五谷磨房湖北段物流路線已暫停，暫時(shí)無(wú)法發(fā)往全國(guó)，具體恢復(fù)事件待定。此外，五谷磨房京東自營(yíng)店客服人員表示，店內(nèi)商品可以發(fā)貨，但發(fā)貨時(shí)間無(wú)法保證。

　　值得注意的是，即使當(dāng)前市場(chǎng)仍保持正常需求，五谷磨房能否保障充足供應(yīng)也需畫(huà)一個(gè)問(wèn)號(hào)。

　　截至2019年上半年，五谷磨房有兩個(gè)生產(chǎn)基地，分別位于廣西桂平和湖北團(tuán)風(fēng)縣，合計(jì)建筑面積約4.21萬(wàn)平方米。由于消費(fèi)者對(duì)天然食品的需求增加，當(dāng)時(shí)公司生產(chǎn)設(shè)施處于超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。

　　但即便如此，五谷磨房2019年上半年的存貨大幅減少至8649萬(wàn)元。而今，公司位于湖北的生產(chǎn)設(shè)施，勢(shì)必受到公共衛(wèi)生事件影響，公司如何保障供應(yīng)是一大問(wèn)題。

　　　　跳出公共衛(wèi)生事件來(lái)看，五谷磨房自身的渠道調(diào)整，很大程度給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)一定負(fù)面影響。公司財(cái)報(bào)顯示，2018年，公司于全國(guó)461個(gè)城市的超市中經(jīng)營(yíng)3895個(gè)直營(yíng)專柜。2018年，公司全年新開(kāi)專柜851間，而到2019年中期，公司直營(yíng)專柜數(shù)量減少至3454個(gè)，凈減少逾400間。

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　　何以解憂？唯有現(xiàn)金流

　　面對(duì)多重困難，當(dāng)下對(duì)于五谷磨房來(lái)說(shuō)，恐怕“熬過(guò)去”才是硬道理，在這個(gè)過(guò)程中，擁有充足的現(xiàn)金才是王道。而現(xiàn)金流恰恰是五谷磨房的優(yōu)勢(shì)。

　　五谷磨房2019年中期財(cái)報(bào)顯示，公司活動(dòng)所得現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.73億港元(單位下同)，公司當(dāng)期凈利潤(rùn)為1.05億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與凈利潤(rùn)比率為0.7倍。

　　上半年末，五谷磨房現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4.25億元，流動(dòng)負(fù)債為2.11億元，現(xiàn)金比率高達(dá)2.01倍，公司總體資產(chǎn)負(fù)債率僅為17.64%，且沒(méi)有短期計(jì)息借款。此外，百事于2019年10月，斥資10.2億元入股五谷磨房的資金也將很好的幫助五谷磨房度過(guò)時(shí)艱。

　　　　長(zhǎng)期來(lái)看，隨著人們健康意識(shí)的提升，中國(guó)的天然健康食品市場(chǎng)仍將保持高速發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按類別劃分的中國(guó)天然健康食品市場(chǎng)零售額在2017年達(dá)到1031億元人民幣，預(yù)計(jì)到2022年增長(zhǎng)至1839億元人民幣，期間將以12.3%的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

　　　　為迎合行業(yè)擴(kuò)容，五谷磨房正在提升公司產(chǎn)能。五谷磨房于2018年3月啟動(dòng)中國(guó)廣州市南沙區(qū)一個(gè)新制造基地的施工，以建立一個(gè)各種新產(chǎn)品的研發(fā)制造基地。新生產(chǎn)基地的總建筑面積約為60000平方米。新制造基地預(yù)計(jì)于2019年底完工，完工后公司產(chǎn)能預(yù)計(jì)將增加至每年40000噸。

　　短期來(lái)看，五谷磨房的“磨”或許推得艱難，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，或許能推得順暢。