4月1日，“烘焙第一股”克莉絲汀發(fā)布2019年未經(jīng)審核年度業(yè)績公告。2019年，克莉絲汀虧損兩億，關(guān)店110家，資產(chǎn)負債率提升到87%。

　　從2013年首虧至今，克莉絲汀已連虧7年。近幾年，高層奪權(quán)是使其不堪重負。

　　現(xiàn)在，克莉絲汀在港交所的成交十分清淡，股價已經(jīng)不到0.2元，跌成了乏人問津的仙股。

　　 關(guān)店百家，裁員千人年報巨虧，跌成仙股

　　克莉絲汀的過度擴張一度被市場視為拖累其經(jīng)營業(yè)績的重要原因，在最高峰時，該公司在中國大陸擁有超過一千家門店。

　　而近幾年，克莉絲汀一直在進行門店布局優(yōu)化，裁撤業(yè)績相對較差的門店。

　　2019年，克莉絲汀的門店數(shù)從2018年底的586家減少到了476家，凈減少110家門店。

　　在縮減門店的同時，克莉絲汀也在進行裁員，2019年底其員工數(shù)為3306人，同比減少超過一千人。

　　據(jù)最新公告，克莉絲汀的收入和毛利均呈下降態(tài)勢，但在凈利潤方面，同比虧損有所減小。

　　具體來看，2019年克莉絲汀的收入同比下降17.34%，毛利同比下降19.25%，而凈虧損減少約10.98%。

　　即使有所減虧，克莉絲汀去年的虧損規(guī)模依然超過2億人民幣。

　　　　門店減少是克莉絲汀收入減少的重要原因，2019年，克莉絲汀門店同比減少-18.77%。

　　去年，該公司面包及蛋糕、點心這兩個品類的產(chǎn)品收入降幅分別為14.24%和10.09%，均小于門店的減少幅度。

　　而月餅這一品類的收入，卻同比降低23.5%，拖了后腿。

　　　　2015年，克莉絲汀曾特別強調(diào)公款消費限制對月餅銷售的影響。今年，克莉絲汀在年報中敘述月餅銷量下降時，曾提到“二零一九年傳統(tǒng)月餅消費市場持續(xù)消退?！?/p>

　　但月餅市場的整體消退并不能成為克莉絲汀該業(yè)務(wù)下滑的充分理由。近幾年，同為烘焙企業(yè)的元祖股份依靠“雪月餅”等高端系列產(chǎn)品使月餅產(chǎn)品線重新煥發(fā)生機，成為重要業(yè)績支撐，毛利更是超過60%。

　　克莉絲汀月餅產(chǎn)品收入的下降，產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新和品牌影響力衰退或是主因。

　　除各產(chǎn)品線銷量均下降外，克莉絲汀的整體銷量下降還體現(xiàn)在存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上。

　　2019年，克莉絲汀的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2018年的29天提升到了32天，同比上升超過10%。

　　　　而在收入下降的同時，克莉絲汀的營業(yè)成本并未得到十分有效的控制。2019年，克莉絲汀的收入下降17.34%，但是營業(yè)成本只下降了15.8%，這使得公司的毛利受到進一步壓縮，同比下降19.25%。

　　而克莉絲汀的凈利潤能最終實現(xiàn)減虧，主要是由于“其他收入、收益/(虧損)”轉(zhuǎn)為正數(shù)，而該項目在2018年度為負數(shù)的主要原因是資產(chǎn)減值損失的計提。

　　值得注意的是， 獨立核數(shù)師對克莉絲汀2018年的年報持保留意見。獨立核數(shù)師的理由是，對于克莉絲汀支付給關(guān)聯(lián)公司的“預(yù)付款項”2202.9萬元，以及計入“購買非流動資產(chǎn)”的設(shè)備供應(yīng)按金1174.1萬元，未能取得足夠的審核憑證。獨立核數(shù)師認為，有關(guān)上述金額的任何撥備將減少克莉絲汀的資產(chǎn)凈值，并增加其凈虧損額。據(jù)克莉絲汀公告，該核數(shù)師已于2019年8月辭任。

　　獨立核數(shù)師提出2018年年報有的調(diào)減利潤的嫌疑，而克莉絲汀又在2018年11月更換CEO，這不禁令人懷疑克莉絲汀將一部分虧損轉(zhuǎn)移到2018年計提從而對報表進行調(diào)節(jié)，從而使新任CEO的業(yè)績壓力相對更小。

　　在資產(chǎn)負債表方面，克莉絲汀的各項指標(biāo)也有一定程度的惡化。

　　2019年末，克莉絲汀的銀行及現(xiàn)金余額為7559.5萬元，同比減少約1.1個億。

　　此外，其銀行借款還從2018年的0，增加到了3595萬，相關(guān)借款以物業(yè)、廠房和設(shè)備作為抵押，并非信用貸款?？死蚪z汀的銀行借款額度也大幅下降，從2018年末的2.6億元將到了4374萬元。

　　在現(xiàn)金與收入減少、負債增加的共同影響下，克莉絲汀的資產(chǎn)負債率從62.53%提升到了87.39%，將近90%。

　　資金的緊張也使得克莉絲汀做出了不分配股利的決策。克莉絲汀在公告中稱，“本集團因近年來錄得連續(xù)虧損，同時考慮產(chǎn)業(yè)競爭風(fēng)險，管理層將以剩余資金為其股息政策原則”，因而克莉絲汀董事會不建議就2019年年度派發(fā)末期股息。

　　市場對其業(yè)績的態(tài)度，也直觀地體現(xiàn)在了克莉絲汀的股價上。

　　自2014年以來，克莉絲汀的股價就一直在1港元一下。

　　今年三月，克莉絲汀股票整月的成交金額不到33.36萬，在3月27日至4月1日的四個交易日之間，克莉絲汀的成交量均為0。

　　極低的成交量，也使克莉絲汀的股價時常出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象。3月26日，其股價上漲超150%，第二天，又抹去昨日的大部分漲幅。

　　　　4月1日收盤，克莉絲汀的股價為0.17，當(dāng)初的“烘焙第一股”，如今已接近無人問津，跌成仙股。

　　 股東不和、高層奪權(quán)克莉絲汀管理層變動頻繁

　　上市第二年便連年虧損的克莉絲汀，早在2017年便產(chǎn)生了高層不和的跡象。

　　2017年，克莉絲汀創(chuàng)始人、時任CEO的羅田安被三位股東聯(lián)合提案罷免董事職位。

　　當(dāng)年年9月20日，克莉絲汀股東Sparkling Light Corporation、Focal Luck Enterprise Corp、Chester Top Holdings Ltd。要求罷免羅田安擔(dān)任公司董事，同時委任林煜、洪敦清擔(dān)任公司董事。公告并未對罷免原因進行說明，據(jù)公開數(shù)據(jù)，當(dāng)時這3名股東所持股份約占克莉絲汀已發(fā)行股本的11.506%。

　　兩個月后，股東特別大會便投票罷免羅田安的董事職務(wù)，自2017年11月17日起生效。同時，羅田安也不再擔(dān)任公司董事會主席、公司戰(zhàn)略及投資委員會主席、各薪酬委員會及提名委員會成員。

　　而董事會人員變動并沒有扭轉(zhuǎn)克莉絲汀的虧損勢頭，2017年全年虧損1.25億的克莉絲汀，僅在2018年上半年便虧損1.16億人民幣。

　　業(yè)績表現(xiàn)的不佳，或是克莉絲汀高層糾紛加劇的原因之一。

　　2018年11月，克莉絲汀的創(chuàng)始人羅田安卸任首席執(zhí)行官，且不再在董事會任職，這家老牌烘焙企業(yè)正式告別創(chuàng)始人時代。

　　羅田安卸任后，朱永寧擔(dān)任克莉絲汀的執(zhí)行董事及首席執(zhí)行官。據(jù)悉，朱永寧擁有復(fù)旦大學(xué)國際金融專業(yè)的碩士學(xué)位，曾任中國投資銀行江蘇省分行支行行長、國泰君安資產(chǎn)管理股份有限公司董事長等職位，在金融業(yè)從業(yè)超25年，并無烘焙行業(yè)的從業(yè)經(jīng)歷。

　　早在上世紀(jì)90年代便開始經(jīng)營克莉絲汀的羅田安，也沒有甘心離開公司。距離新CEO朱永寧上任不到三個月，他便啟動罷免董事計劃，試圖重新掌權(quán)。

　　當(dāng)年1月10日晚，克莉絲汀發(fā)布公告稱，其控股股東Sino Century Universal Corporation要求即時罷免朱永寧、洪敦清等7人董事職務(wù)，同時要求委任克莉絲汀創(chuàng)始人羅田安擔(dān)任執(zhí)行董事。

　　創(chuàng)始人羅田安以孫公司的股東身份提出罷免議案，開啟了其回歸計劃的第一部。而該議案最終未能通過，反對票達55%，羅田安重回克莉絲汀計劃遇到了阻礙。

　　　　羅田安罷免董事的議案失敗并未使克莉絲汀的管理層變動暫停，2019年5月5日，克莉絲汀公告稱，林煜獲上任首席執(zhí)行官，朱永寧退任該職。一個多月后，非執(zhí)行董事洪敦清于6月12日獲委任為董事會主席，朱永寧退任該職，但仍留任執(zhí)行董事。

　　管理層人事調(diào)動剛剛告一段落，當(dāng)年7月，羅田安再次提出更換董事的議案，而這次議案也并未通過。

　　在這之后，克莉絲汀的行政總裁林煜、執(zhí)行董事徐志明于2019年相繼辭任。

　　 千億烘焙市場洗牌深化

　　據(jù)華經(jīng)艾凱數(shù)據(jù)，2013年中國烘焙行業(yè)市場規(guī)模約為1407.05億元，并呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢，復(fù)合增長率約33.5%，2018年中國烘焙行業(yè)市場規(guī)模在2033億元左右。

　　此外，現(xiàn)在中國烘焙市場大概人均一年是1.2公斤的消費水平，歐美大概是60公斤，日本人均年消費烘焙食品數(shù)量在21.8公斤，韓國人均消費5.6公斤；這是中國和目前和發(fā)達國家的距離。相比之下，中國烘焙市場還有較大的提升空間。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，烘焙行業(yè)當(dāng)前正處于零售業(yè)的風(fēng)口，隨著城市用戶生活節(jié)奏越來越快，不管是作為早餐或是休閑零食，面包市場的空間都越來越大。

　　而一些傳統(tǒng)烘焙企業(yè)的發(fā)展卻并不樂觀，曾在2007年和2008年保持中國大陸市占率第一的克莉絲汀就是案例之一。

　　此外，新加坡起家的企業(yè)面包新語在進入大陸市場后，股價大漲，但卻因不少門店觸碰食品安全的禁區(qū)，直接導(dǎo)致了在中國大撤退的結(jié)局。

　　而隨著新入局的不斷進入，中國烘焙市場的競爭也在愈發(fā)激烈。

　　原麥山丘、喜茶、奈雪的茶等企業(yè)，借助資本的力量，豐富烘焙產(chǎn)品品類，也增加了烘焙產(chǎn)業(yè)的競爭，也使得一些傳統(tǒng)烘焙企業(yè)面臨著較大的經(jīng)營壓力。

　　在各方壓力的作用下，我國烘焙市場的洗牌正在深化。

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