今日，口罩概念股、從事設(shè)計(jì)及生產(chǎn)衛(wèi)生用品自動(dòng)化機(jī)器的制造商—海納智能裝備國際控股有限公司(下稱“海納智能”)，正在進(jìn)行招股。這意味著港股工業(yè)機(jī)械板塊將迎來一只優(yōu)質(zhì)標(biāo)的股的加入。

　　高速成長期，毛利率持續(xù)增強(qiáng)

　　業(yè)績高成長性，是衡量優(yōu)質(zhì)標(biāo)的股最重要的考慮因素之一。

　　海納智能成立于2011年，是國內(nèi)設(shè)計(jì)及生產(chǎn)一次性衛(wèi)生用品自動(dòng)化機(jī)器的知名廠商(包括嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲及女性衛(wèi)生巾)。公司以自有品牌“海納機(jī)械”設(shè)計(jì)、開發(fā)及生產(chǎn)制造一次性衛(wèi)生用品機(jī)器。根據(jù)行業(yè)報(bào)告，按銷售一次性衛(wèi)生用品機(jī)器所產(chǎn)生的收益計(jì)，2019年五大一次性衛(wèi)生用品機(jī)器制造商的市場份額合共約19.4%，其中海納智能位列第三，市場份額為4.0%。

      近些年，海納智能依托市場領(lǐng)先地位、“海納機(jī)械”較高的品牌知名度、較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力及高質(zhì)量服務(wù)，從眾多競爭對手中脫穎而出，斬獲大量訂單的同時(shí)，業(yè)績呈現(xiàn)高質(zhì)量增長。

　　截至2016年至2019年底，海納智能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為人民幣1.13億元(單位下同)、2.61億元、3.37億元及3.78億元，2016-2019年復(fù)合年增長率為49.56%；歸屬股東凈利潤分別約為862.7萬元、3003.1萬元、3922.7萬元及3108.8萬元，2016-2019年復(fù)合年增長率為53.31%。營收及凈利潤復(fù)合年增速保持在40%以上的增速，反映出海納智能處于業(yè)績高增期階段。

     在經(jīng)營業(yè)績高走之際，海納智能不忘加大研發(fā)投入，提升核心競爭力及盈利能力。截至2016年至2019年底，公司研發(fā)開支(不包括已資本化開支)分別約為608.1萬元、1034.5萬元、874.4萬元及1950.8萬元，2016-2019年復(fù)合年增長率為47.48%；毛利率分別為21.6%、21.70%、22.70%及24.0%，毛利率呈現(xiàn)遞增態(tài)勢。

　　口罩機(jī)豐富產(chǎn)品線，業(yè)績增長有保障

　　研發(fā)投入的加大，不僅提升了海納智能產(chǎn)品技術(shù)壁壘，也給公司創(chuàng)造了巨大的發(fā)展機(jī)遇。新冠疫情爆發(fā)期間，站在生產(chǎn)衛(wèi)生用品自動(dòng)化機(jī)器技術(shù)前沿的海納智能，獲得政府的青睞。晉江市工業(yè)和資訊化局委托公司研發(fā)一次性醫(yī)用口罩機(jī)。

　　據(jù)招股書顯示，截至2020年5月10日，海納智能與客戶已訂立銷售合約，提供149臺一次性醫(yī)用口罩機(jī)。其中，已向客戶交付81臺一次性醫(yī)用口罩機(jī)器。149臺一次性醫(yī)用口罩機(jī)合約總值約9,900萬元，約占2019年全年收入的26.2%。

　　隨著疫情全球性蔓延，一次性醫(yī)用口罩機(jī)需求量及價(jià)格不斷提升，將給海納智能帶來了豐厚收入及利潤。據(jù)海納智能管理層在招股書表示：“生產(chǎn)口罩的制造機(jī)生產(chǎn)時(shí)間較短及所需生產(chǎn)空間較少，而且國內(nèi)外需求極大，推動(dòng)一次性醫(yī)用口罩機(jī)的價(jià)格大幅上漲，預(yù)期將為公司2020財(cái)年的收益作出重大貢獻(xiàn)。同時(shí)，歐美、東南亞等地對口罩制造機(jī)器的殷切需求持續(xù)暴增，有望帶動(dòng)公司今年的訂單及定價(jià)增長，達(dá)到更佳的盈利能力。”

　　值得注意的是，海納智能不僅抓住了口罩機(jī)難得的發(fā)展機(jī)遇，還對可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了嚴(yán)格的把控，將風(fēng)險(xiǎn)值降至最低。據(jù)管理層表示，未來口罩機(jī)市場出現(xiàn)任何生產(chǎn)計(jì)畫延遲等，客戶一般不獲退還按金。

　　更為重要的一點(diǎn)是，在口罩機(jī)業(yè)務(wù)成為海納智能2020年新的業(yè)績增長點(diǎn)的同時(shí)，公司其他核心業(yè)務(wù)并未受到疫情的影響。

　　截至2020年5月10日，海納智能與客戶訂立銷售合約，分別買賣24臺嬰兒紙尿褲機(jī)器、13臺成人紙尿褲機(jī)器、13臺女性衛(wèi)生巾機(jī)器及兩臺護(hù)墊機(jī)器，合約總值分別約為1.477億元、1.03億元、5,510萬元及440萬元。據(jù)管理層表示，公司業(yè)務(wù)模式、收益結(jié)構(gòu)或成本結(jié)構(gòu)并無任何重大變動(dòng)，疫情帶來的停工期并無對公司的營運(yùn)或財(cái)務(wù)業(yè)績造成任何重大不利影響，以及概無任何客戶因冠狀病毒病疫情而取消或延后訂單。

　　在疫情之下，海納智能依托自身優(yōu)勢，公司業(yè)務(wù)模式、收益結(jié)構(gòu)或成本結(jié)構(gòu)并無任何重大變動(dòng)。反之，疫情給公司帶來了巨大的發(fā)展機(jī)遇。展望2020年，海納智能主營業(yè)務(wù)收入有望保持穩(wěn)健增長的同時(shí)，新增口罩機(jī)業(yè)務(wù)將借助火熱的市場，實(shí)現(xiàn)跨越式增長。

　　盈利能力較佳，上市后獲資金追捧概率高

　　在業(yè)績呈現(xiàn)高增長的同時(shí)，海納智能盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同業(yè)及競爭對手，具備成長為行業(yè)龍頭的潛質(zhì)。

　　截至2016年至2019年底，海納智能的總股本回報(bào)率(ROE)分別為30.90%、55.0%、47.10%及27.40%，2018年總股本回報(bào)率出現(xiàn)了下滑，主要是受海納智能收購一家國有非全資附屬公司(杭州海納)，引致總股本大幅增加。值得一提的是，即便海納智能ROE略有下滑，但當(dāng)前ROE的表現(xiàn)依舊是領(lǐng)跑全行業(yè)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，A股工業(yè)機(jī)械行業(yè)ROE平均值為14.61%，H股工業(yè)機(jī)械行業(yè)的ROE平均值為9.75%。

      總資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)方面，海納智能的ROA也是處于行業(yè)前列。截至2019年底，海納智能的ROA為9.20%，A股工業(yè)機(jī)械行業(yè)ROA平均值為9.34%，H股工業(yè)機(jī)械行業(yè)ROA平均值為6.17%。

　　從ROE及ROA兩大盈利指標(biāo)表現(xiàn)來看，海納智能盈利能力是比較不錯(cuò)了。上市后，公司有望憑藉良好的業(yè)績及盈利能力，是可以獲得一個(gè)較高的市場估值。截至2020年5月15日，海納智能所處港股工業(yè)機(jī)械行業(yè)市盈率(TTM)平均值為18.22倍，市凈率(MRQ)平均值為1.61倍。

　　若從概念股的角度出發(fā)，海納智能獲得市場高估值的概率更大。從當(dāng)前訂單量及合約額來看，海納智能屬于“口罩概念股”范疇。當(dāng)前“口罩概念股”是資金最為追捧的投資標(biāo)的，投資熱度非常之高。

　　以A股市場口罩機(jī)械生產(chǎn)商拓斯達(dá)(300607-CN)及贏合科技(300457-CN)為例，截至2020年5月15日收盤，拓斯達(dá)及贏合科技市盈率(TTM)分別為36.76倍及67.02倍，市凈率(MRQ)分別為6.06倍及5.02倍；上證指數(shù)及深圳指數(shù)的市盈率分別為13倍及28.4倍。從贏合科技、拓斯達(dá)及兩大權(quán)重指數(shù)估值變動(dòng)來看，“口罩概念股”是非常受投資者追捧的。在此形勢下，頭頂“口罩概念股”光環(huán)的海納智能登陸港交所，有望憑藉良好業(yè)績表現(xiàn)及盈利能力，成為資本市場最受追捧的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的股。

　　尾語：

　　展望未來，口罩機(jī)市場和一次性衛(wèi)生品機(jī)械市場發(fā)展依舊方興未艾。海納智能可憑藉資金優(yōu)勢，透過收并購方式，整合行業(yè)資源，提升市場份額，逐步成為行業(yè)龍頭企業(yè)，為股東們帶來更為豐厚的投資回報(bào)。

　　就一次性衛(wèi)生用品消費(fèi)市場而言，據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，隨著一次性衛(wèi)生用品的消費(fèi)市場持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)測2019年至2023年我國一次性衛(wèi)生用品的總銷售價(jià)值的年復(fù)合增長率為7.3%。隨著一次性衛(wèi)生用品的銷售的日益增加，對生產(chǎn)機(jī)器的需求將會上升。

　　就口罩機(jī)市場而言，5月16日，據(jù)我國工程院院士、國家衛(wèi)健委高級別專家組組長鐘南山先生表示，目前國內(nèi)民眾仍缺乏免疫力，第二波新冠肺炎疫情危機(jī)愈來愈大，當(dāng)局不應(yīng)該對國內(nèi)疫情自滿，警告目前正面臨巨大挑戰(zhàn)，形勢不比外國好。由此可見，疫情未能得到全面有效控制之時(shí)，民眾依舊要做好防護(hù)措施，而口罩作為最主要的日常防御用品，仍是剛需產(chǎn)品。在此形勢之下，口罩機(jī)需求量會隨著口罩需求增長而增長。

　　更為重要一點(diǎn)是，新冠肺炎疫情讓口罩行業(yè)從一個(gè)小眾行業(yè)快速走到大眾面前，不少安全衛(wèi)生專家認(rèn)為這場災(zāi)難將徹底改變口罩行業(yè)，疫情過后，人們的安全衛(wèi)生意識提高，戴口罩會成為一種正常的生活習(xí)慣。這意味著口罩將和其他日用品一樣成為長期的大量需求，口罩機(jī)行業(yè)隨之也不再是一個(gè)短期的風(fēng)口行業(yè)。

　　海納智能敲鐘上市之時(shí)，就是其騰飛發(fā)展之日。