中泰國際發(fā)布報告，寶龍地產(chǎn)（01238-HK）前6月合約銷售同比增8%至315.3億人民幣，銷售面積同比增14.5%至2.05百萬平，銷售均價15400平方米/平，4/5/6月公司銷售持續(xù)恢復(fù)，同比增速達(dá)8.6%/13.7%/54.5%。公司2020年可售貨值1，331億， 較19年可售貨值增47.6%；看地區(qū)，80.5%位于長三角；看城市能級，6.4%位于一線，57%位于二線城市?？紤]充足、優(yōu)質(zhì)的貨值，該行預(yù)計公司實現(xiàn)20年750億的銷售目標(biāo)（+24% YoY）是大概率事件。

　　截止19年底，總土儲建面達(dá)2，973萬方（不含已運營投資物業(yè)）；粗略估算，可售土儲對19年銷售面積的倍數(shù)約為5.8x；73.2%位于長三角；受惠商業(yè)運營價值，平均土地成本僅3016元/平。該行看好公司中長期的成長性。上半年公司境內(nèi)外融資渠道通暢，發(fā)行約30億境內(nèi)債券：1）9.3億（2+2+1）年債券，票息6.67%；2）15億（2+1）年住房租賃專項債，票息6%；3）5億270天債券，票息4.8%；以及發(fā)行2.5億美金美元債，票息6.95%。

　　公司商業(yè)運營能力不斷提升，19年平均租費收入同比增10%達(dá)75元/月，商場成本回報率由18年的12.2%上升至14.0%；根據(jù)中指研究院2020年3月報告，寶龍商業(yè)位列中國商業(yè)地產(chǎn)百強第四位；6月公司公告，陳德力先生獲委任公司聯(lián)席總裁以及寶龍商管（9909 HK）總裁，陳先生在商業(yè)地產(chǎn)有超過20年經(jīng)驗。

　　公司03年進(jìn)軍商業(yè)領(lǐng)域，深耕多年已積累了豐富的經(jīng)驗與品牌資源，該行觀察到，在業(yè)態(tài)調(diào)整、線上結(jié)合、應(yīng)對方面，公司都表現(xiàn)亮眼。該行看好公司商業(yè)板塊的發(fā)展。目前開業(yè)、銷售恢復(fù)符合預(yù)期，該行認(rèn)為公司可實現(xiàn)20年新開業(yè)11家商場的目標(biāo)，20年租費收入預(yù)計可達(dá)34億。

　　施工、商場恢復(fù)符合預(yù)期，該行維持目前的盈利預(yù)測。該行重申該行對公司基本面非常正面的看法，認(rèn)為公司商業(yè)、住宅雙輪驅(qū)動模式日趨成熟，有望錄得行業(yè)領(lǐng)先銷售增長，規(guī)模突圍可期。該行維持6.73港元的目標(biāo)價，目標(biāo)價對應(yīng)現(xiàn)價有41.7%的升幅。該行維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：（一）政策大幅收緊；（二）人民幣匯率波動；（三）疫情發(fā)展超預(yù)期。