中國電信2020財年首三季度業(yè)績基本符合我們的預期。服務收入同比增長3.5%，同時移動ARPU的降幅持續(xù)收窄。EBITDA利潤率同比下降1.1個百分點，而股東凈利同比上升1.7%。2020年首三季度的總移動用戶數(shù)仍實現(xiàn)了1，378萬戶的凈增數(shù)。我們預計2020年第四季度移動用戶數(shù)仍將增長。

　　我們預計2020財年第四季度移動ARPU將進一步恢復。由于市場競爭有所緩和，同時提速和降費政策的影響減弱，我們預計4G ARPU的降幅將在2020年第四季度進一步收窄。我們預計5G用戶比例將在2020年第四季度保持強勁增長，這將推動整體移動ARPU的恢復。

　　我們預計2020財年第四季度產業(yè)數(shù)字化業(yè)務將實現(xiàn)雙位數(shù)的增長。由于社會對新基建的強烈需求以及各個行業(yè)進行數(shù)字化轉型的需求，我們預計IDC、云、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的市場需求將強勁。因此，我們預計2020財年第四季度產業(yè)數(shù)字化業(yè)務的增長將進一步加速。

　　我們將目標價從3.40港元下調至3.10港元，并維持公司“買入”的投資評級。我們分別下調2020-2022財年每股盈利預測0.0%/ 0.5%/ 0.6%。目標價相當于10.5倍、10.0 倍和9.4倍2020-2022財年市盈率。