高瓴資本助陣的榮昌生物，能逃過破發(fā)命運(yùn)嗎？

　　又一家高瓴資本加持的生物藥企要赴港上市。

　　11月6日，榮昌生物-B(HK.0995)披露發(fā)行價及配售結(jié)果。公告顯示，榮昌生物此次發(fā)行7653.7萬股，每股定價52.1港元，公開發(fā)售階段榮昌生物獲53.43倍認(rèn)購，每手500股，一手中簽率為90%，預(yù)計于11月9日掛牌上市。

　　和其他B類醫(yī)藥企業(yè)一樣，榮昌生物未實現(xiàn)盈利。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年和2020年上半年，榮昌生物分別錄得凈虧損2.7億元、4.3億元及2.5億元，絕大部分經(jīng)營虧損源自研發(fā)開支、行政開支及財務(wù)成本，其中研發(fā)開支占了大頭。2018年、2019年和2020年上半年，榮昌生物的研發(fā)費(fèi)用分別為2.16億元、3.52億元和1.88億元。

　　榮昌生物也是近一個月內(nèi)第3家登陸港股的B類醫(yī)藥股，此前2家分別為藥明巨諾(HK.02126)和云頂新耀(HK.01952)。雖有高瓴資本加持，但藥明巨諾卻意外破發(fā)，云頂新耀股價雖徘徊在發(fā)行價邊緣，但近一個月走勢仍然整體向下。

　　同樣有高瓴資本助陣的榮昌生物，上市首日能逃過破發(fā)命運(yùn)嗎？

　　　　核心藥物潛在市場過百億

　　榮昌生物成立于2008年，是一家創(chuàng)新生物藥公司，專注于開發(fā)first-in-class(同類首創(chuàng))和best-in-class(同類最佳)生物藥，所研發(fā)藥物主要用于治療自身免疫疾病、腫瘤科和眼科疾病等。

　　根據(jù)招股書，榮昌生物目前擁有超過10種候選藥物的完善產(chǎn)品線，但成立12年仍未有一款產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化。

　　在研藥物中，最接近商業(yè)化的是已經(jīng)提交NDA申請的泰它西普(RC18)和distamab vedotin(RC48)，分別于2019年12月和2020年8月被國家藥監(jiān)局納入優(yōu)先評審。

　　distamab vedotin是一種抗HER2抗體藥物偶聯(lián)物(ADC)，NDA申請的臨床適應(yīng)癥為胃癌(GC)，這是首個由中國自主研發(fā)進(jìn)入臨床的ADC藥物。

　　雖然distamab vedotin研發(fā)進(jìn)度在國內(nèi)領(lǐng)先，但在國際市場，早已是一片紅海。和PD-1類似，ADC也是一種廣譜抗癌藥物，近年來已成為各大醫(yī)藥企業(yè)爭相布局的熱點。9月12日，吉利德斥資210億美元收購Immunomedics，意在獲得一款首創(chuàng)的Trop-2靶向ADC藥物Trodelvy。僅僅一天之后，默沙東與西雅圖遺傳醫(yī)學(xué)達(dá)成一項價值45億美元的合作，兩家公司將在全球范圍內(nèi)聯(lián)合開發(fā)和推廣靶向LIV-1的ADC藥物ladiratuzumab vedotin。

　　榮昌生物要從吉利德、默沙東等國際巨頭口中搶食難度不小。

　　市場對榮昌生物的另一款核心藥物泰它西普給予厚望。

　　據(jù)了解，泰它西普預(yù)計將于今年第四季度獲得上市許可并實現(xiàn)銷售。這是一種TAC-Fc融合蛋白，目前主要臨床適應(yīng)癥為系統(tǒng)性紅斑狼瘡(SLE)。由于SLE普遍發(fā)生在年輕患者中，且需要終生治療，所以在SLE患者中存在長期穩(wěn)定的需求市場。

　　近60年，全球只有GSK(葛蘭素史克)的貝利尤單抗(商品名：倍力騰)一種生物制劑于2011年獲得FDA批準(zhǔn)，用于治療SLE。直到2019年7月，貝利尤單抗才獲批進(jìn)入中國市場，從時間上看，并未領(lǐng)先泰它西普太多。

　　除了貝利尤單抗以外，泰它西普在國際上的主要競爭對手還包括禮來的Tabalumab、Anthera制藥的Blisibimod以及默克的Atacicept，但上述三種藥物均因臨床試驗表現(xiàn)不佳而告吹。

　　有專業(yè)投資人估算，泰它西普中遠(yuǎn)期(2030年)潛在市場空間達(dá)200億人民幣。

　　　　難逃破發(fā)命運(yùn)？

　　盡管市場對泰它西普抱以很高期待，但在生物藥股集體破發(fā)的情況下，榮昌生物上市后的股價表現(xiàn)仍難以預(yù)測。

　　高禾投資管理合伙人劉盛宇11月6日對時代財經(jīng)表示，不排除榮昌生物在上市后破發(fā)的可能性。

　　11月3日，坐擁豪華基石投資團(tuán)的藥明巨諾上市。背靠“藥明”系，又有Rock Springs、高瓴資本、橡樹資本等明星機(jī)構(gòu)加持，但上市首日卻意外“遇冷”，報收22港元/股，跌破23.8港元/股的發(fā)行價，跌幅達(dá)到7.56%。

　　10月9日，同樣有著高瓴資本加持的云頂新耀赴港上市，發(fā)行價為55港元/股。雖然上市的前3個交易日一度漲至78.8港元/股的高位，但隨后急速下挫，最低時跌至57.15港元/股，在破發(fā)邊緣徘徊。

　　據(jù)時代財經(jīng)統(tǒng)計，截至目前，今年共有10家未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)在港上市。除了藥明巨諾和云頂新耀以外，其他企業(yè)股價走勢也并不樂觀。嘉和生物、永泰生物和開拓藥業(yè)已跌破發(fā)行價，其中開拓藥業(yè)11月6日收盤價7.89港元/股，較發(fā)行價的已經(jīng)跌超6成。

　　“近期市場對醫(yī)藥板塊態(tài)度偏保守，但并不代表長期不看好，而是因為之前醫(yī)藥板塊短期內(nèi)漲幅較大，且估值過高，再疊加業(yè)績預(yù)期跟不上、醫(yī)療器械集采等影響，才導(dǎo)致近期板塊回調(diào)?！眲⑹⒂钫f。

　　時代財經(jīng)整理上述未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)最新業(yè)績發(fā)現(xiàn)，除了云頂新耀外，其余企業(yè)均大幅虧損。其中，歐康維視和沛嘉醫(yī)療2020財年上半年虧損分別超過17億元。

　　此外，受到11月5日冠脈支架全國集采影響，11月6日醫(yī)療器械概念大幅下跌，心脈醫(yī)療、健帆生物觸及跌停。

　　A股和港股的醫(yī)藥生物企業(yè)也出現(xiàn)波動，CRO企業(yè)【美迪西(688202)、股吧】跌停，凱利泰、戴維醫(yī)療和賽諾醫(yī)療等跌幅均超過7%。港股方面，百濟(jì)神州、信達(dá)生物和君實生物等生物藥企也集體下挫，跌幅分別達(dá)到7.18%、4.84%和4.78%。

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