西南證券發(fā)布研究報告，因品類布局延伸，重申敏華控股（01999）“買入”評級。

　　2020年12月18日上午，敏華控股收購格調(diào)家私，正式成為格調(diào)家私控股股東。該行表示，格調(diào)家私主營產(chǎn)品為休閑/布藝沙發(fā)、軟床及其他配套家具。此次收購有助于公司擴(kuò)充休閑和布藝等非功能沙發(fā)品類，強(qiáng)化公司對不同消費者的滿足能力，并通過格調(diào)的渠道能力增加公司產(chǎn)品對中低端消費群體的覆蓋程度，渠道進(jìn)一步下沉，長期來看品牌協(xié)同效應(yīng)可期。

　　受衛(wèi)生事件及精裝率持續(xù)提升的影響，線下渠道的擴(kuò)張迎來機(jī)遇期。截至2020年9月30日公司門店數(shù)量達(dá)到3532家，較上一財年末凈增長658家，渠道擴(kuò)張步伐乘勢加快。

　　此外，外銷需求高漲，2019年公司功能沙發(fā)品類在美市占率達(dá)到10.8%，排名第二位，公司作為行業(yè)龍頭，外銷規(guī)模有望進(jìn)一步提升。

　　西南證券預(yù)計，公司2021-2023財年每股收益分別為0.48/0.61/0.73港元，對應(yīng)PE分別為34/27/22倍。維持“買入”評級。