華泰證券發(fā)布研究報(bào)告，上調(diào)中國(guó)鋁業(yè)（02600）評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”，目標(biāo)價(jià)調(diào)高65%至3.4港元。

　　報(bào)告中稱，調(diào)整對(duì)2021年電解鋁和氧化鋁價(jià)格預(yù)測(cè)至15000元/噸和2400元/噸（前值：13750元/噸和2679元/噸），并上調(diào)中國(guó)鋁業(yè)2021年凈利預(yù)測(cè)58.6%至23.34億元，預(yù)計(jì)電解鋁供需格局將保持穩(wěn)健，鑒于1）2021年底前行業(yè)建成產(chǎn)能將達(dá)到4500萬(wàn)噸的產(chǎn)能上限，2）需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。重歸供需平衡的電解鋁市場(chǎng)將利好公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，1）公司在行業(yè)成本曲線上的位置優(yōu)化，以及2）對(duì)低成本電解鋁新增產(chǎn)能的股權(quán)控制從而獲利。

　　該行表示，公司憑借有效的成本控制措施、關(guān)閉高成本冶煉廠以及整合上游資源，在行業(yè)成本曲線上由2017年的70分位下沉至2020年40分位。近期的降本措施包括對(duì)高成本山西華圣和山東華宇產(chǎn)線的停產(chǎn)，并于2019-2020年間成功完成兩家公司電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)的轉(zhuǎn)讓。

　　除內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化外，公司還通過(guò)收購(gòu)主要外部電解鋁企業(yè)的股份以擴(kuò)大公司電解鋁產(chǎn)能，包括1）認(rèn)購(gòu)云南鋁業(yè)2019年的非公開(kāi)發(fā)行股票（以3.14億元購(gòu)得10.04%股權(quán)），2）2019年對(duì)鶴慶溢鑫鋁業(yè)增資8.5億元（取得38.9%股權(quán)），3）公告認(rèn)購(gòu)云南鋁業(yè)2020年非公開(kāi)發(fā)行股票（規(guī)模不超過(guò)3.2億元）。

　　華泰證券稱，2020年氧化鋁價(jià)格觸底，進(jìn)一步拖累盈利的空間非常有限去年氧化鋁市場(chǎng)尤為艱難：平均價(jià)格同比下跌319元/噸（跌幅為12.0%）至2343元/噸，行業(yè)平均噸利潤(rùn)同比下滑199元/噸至虧損123元/噸。因此，該行預(yù)測(cè)中鋁2020年氧化鋁分部EBIT同比下降19億元至虧損5.15億元。

　　展望2021年，盡管由于供大于求的情況或較為嚴(yán)重，氧化鋁價(jià)格或繼續(xù)承壓，但該行認(rèn)為，氧化鋁價(jià)格/利潤(rùn)率已經(jīng)觸底。鑒于氧化鋁生產(chǎn)的靈活性，該行預(yù)計(jì)，價(jià)格大幅反彈或盈利進(jìn)一步下降的可能性不大。因此，預(yù)計(jì)2021年氧化鋁板塊的利潤(rùn)水平將同比相對(duì)持平，而電解鋁板塊將成為今年的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。