國信證券發(fā)布研究報(bào)告，維持九毛九（09922）“增持”評(píng)級(jí)，認(rèn)為太二為未來3-5年增長主引擎，“慫”提供成長想象空間。

　　報(bào)告中稱，2020財(cái)年公司收入同比增1%至27.15億元，其中餐廳收入降9.3%至22.14億元，收入比重81.5%/-9.3pct，外賣收入增121.6%至4.74億元，收入比重17.5%/+9.5pct，特產(chǎn)銷售收入降14.6%至307萬元，其他收入降15.8%2451萬元。期內(nèi)經(jīng)營利潤降27.7%至3.48億元，經(jīng)營利潤率12.8%/-5.1pct，經(jīng)調(diào)整后純利降46.4%至1.16億元，經(jīng)調(diào)整凈利率4.3%/-3.8pct，超市場(chǎng)預(yù)期。20H2實(shí)現(xiàn)收入增21.7%至17.65億元，經(jīng)調(diào)純利增130%至2.31億，下半年業(yè)務(wù)回暖帶動(dòng)業(yè)績扭虧為盈。

　　該行稱，期內(nèi)九毛九收入降47.8%至7.16億元，收入比重26.3%/-24.8pct，經(jīng)營利潤率4.6%/-12.1pct。翻座率1.7次/-0.6次，同店收入降34%，其中20H2同店收入降15.5%環(huán)比改善。期末門店數(shù)98家（閉店55家），太二餐廳收入增53.6%至19.62億元，收入比重72.3%/+24.8pct，經(jīng)營利潤率16.2%/-4.6pct。翻座率3.8次/-1次。去年同店收入降9.3%，其中20H2同店收入增3.9%。去年新開109家超出指引，門店數(shù)233家。慫火鍋翻座率2.6次/天，初期數(shù)據(jù)亮眼，煎餅、冷鍋串串、粵菜中規(guī)中矩。成本端，食材/員工/租金占比分別+1.8/1.6/1pct，疫情擾動(dòng)下成本占比有小幅提升。

　　報(bào)告提到，公司佛山中央廚房的現(xiàn)有倉庫將轉(zhuǎn)型為食物加工中心（同時(shí)租借新倉庫），同時(shí)擬在華南建設(shè)一個(gè)供應(yīng)鏈中心，以支撐未來擴(kuò)張計(jì)劃。前期公司通過入股上游鱸魚供應(yīng)商方式，確保主要食材供應(yīng)穩(wěn)定。新品牌慫火鍋處模型打磨階段，初步驗(yàn)證良好，目前公司賬面經(jīng)營性現(xiàn)金流充沛，多品牌發(fā)力戰(zhàn)略下，未來會(huì)持續(xù)向更多細(xì)分賽道擴(kuò)張。