小米2020財(cái)年經(jīng)調(diào)整股東凈利符合我們的預(yù)期。收入同比增長(zhǎng)19.4%，毛利率同比增長(zhǎng)1.0個(gè)百分點(diǎn)至14.9%，因此經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比上升12.8%。

　　我們預(yù)計(jì)智能手機(jī)業(yè)務(wù)將在2021年繼續(xù)快速增長(zhǎng)。由于小米和Redmi豐富清晰的產(chǎn)品線布局以及線下渠道的擴(kuò)展，我們預(yù)計(jì)公司的智能手機(jī)出貨量和市場(chǎng)份額將上升。此外，隨著全球智能手機(jī)市場(chǎng)的復(fù)蘇以及公司在海外市場(chǎng)（尤其是歐洲市場(chǎng)）的份額上升，我們預(yù)計(jì)小米在2021年的智能手機(jī)出貨量將穩(wěn)定增長(zhǎng)。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，我們預(yù)計(jì)2021年智能手機(jī)的平均售價(jià)和毛利率均將增長(zhǎng)。

　　我們預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)將在2021年增長(zhǎng)。由于廣告商對(duì)廣告的積極態(tài)度，我們預(yù)計(jì)在線廣告業(yè)務(wù)將在2021年保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。由于與某些游戲廠商的商業(yè)條款的調(diào)整，我們預(yù)計(jì)游戲行業(yè)的收入將受到負(fù)面影響。由于在線廣告業(yè)務(wù)的比例上升，我們預(yù)計(jì)2021年的毛利率將同比增長(zhǎng)。

　　我們將目標(biāo)價(jià)從35.50港元下調(diào)至28.00港元，并維持“收集”的投資評(píng)級(jí)。我們分別下調(diào)2021-2022財(cái)年的每股盈利預(yù)測(cè)5.9%/ 5.5%。目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于35.1倍、29.0倍和23.4倍2021-2023財(cái)年市盈率。