3月30日，摩比發(fā)展(00947.HK)公布2020年業(yè)績(jī)報(bào)告。

　　摩比發(fā)展是全球基站天線龍頭。以全球基站天線出貨量市場(chǎng)份額計(jì)，摩比發(fā)展穩(wěn)居全球第四，位居華為、京信通信、康普之后。報(bào)告顯示，公司的5G業(yè)務(wù)取得積極進(jìn)展。

　　5G業(yè)務(wù)持續(xù)放量

　　摩比發(fā)展是基站供應(yīng)鏈龍頭，核心產(chǎn)品包括核心產(chǎn)品包括天線系統(tǒng)、基站射頻子系統(tǒng)、覆蓋延伸方案。公司是國(guó)內(nèi)少有的能同時(shí)為全球及國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商與電信設(shè)備商（如中國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商、中興通訊、中信科、愛(ài)立信、諾基亞等）提供射頻解決方案的技術(shù)供應(yīng)商。進(jìn)入這些巨頭的供應(yīng)鏈清單，需要經(jīng)過(guò)多重驗(yàn)證和考核，因此目前全球范圍內(nèi)巨頭的核心供應(yīng)商數(shù)量并不多。

　　當(dāng)前，4G建設(shè)進(jìn)入后期，基站建設(shè)熱點(diǎn)已經(jīng)切換至5G。摩比發(fā)展與多個(gè)下游龍頭保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，并隨著龍頭及國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)重點(diǎn)順利切換至5G。

　　從年報(bào)可以驗(yàn)證這一點(diǎn)。2020年，公司的5G天線大幅增長(zhǎng)約494.5%，多波束天線收入較去年增長(zhǎng)約311.0%；4G業(yè)務(wù)在收縮，WCDMA/FDD-LTE天線及低頻重耕/物聯(lián)網(wǎng)天線分別較去年同期下降約38.2%和約75.8%。

　　此外，客戶結(jié)構(gòu)的變化也可以證明5G業(yè)務(wù)在放量。4G時(shí)期天線企業(yè)的下游客戶以運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)為主，5G時(shí)代由于天線變成有源結(jié)構(gòu)，因此設(shè)備商成為摩比發(fā)展的直接供應(yīng)商。也就是說(shuō)，某種程度上中國(guó)設(shè)備商的收入占比變化，能說(shuō)明5G的進(jìn)展。2020年，來(lái)自中國(guó)設(shè)備商的收入占整體收入達(dá)30.9%，同比上升7.3%。

　　值得注意的是，除了備受市場(chǎng)關(guān)注的天線和射頻業(yè)務(wù)，公司的覆蓋延伸方案板塊亦取得良好進(jìn)展。2020年，隨著客戶終端設(shè)備大量發(fā)貨，該板塊實(shí)現(xiàn)1.76億元收入，同比大幅增長(zhǎng)12.1%。由于5G覆蓋范圍小、繞墻能力差，因此隨著與5G宏基站建設(shè)節(jié)奏，小基站的需求日益提升，促進(jìn)摩比發(fā)展的室分系統(tǒng)/小基站收入增長(zhǎng)。此外，5G為萬(wàn)物互聯(lián)奠定基礎(chǔ)，公司云WIFI、智慧燈桿在內(nèi)的寬帶化、定制化產(chǎn)品，加速落地于智能工廠、智能校園、專網(wǎng)、智能交通、智能城市等多種應(yīng)用場(chǎng)景。

　　從公司的5G進(jìn)程來(lái)看，摩比發(fā)展的天線已實(shí)現(xiàn)覆蓋全部運(yùn)營(yíng)商主流頻段的5G天線全面量產(chǎn)商用，持續(xù)中標(biāo)運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備商包括5G天線、多頻多系統(tǒng)天線在內(nèi)的大份額項(xiàng)目標(biāo)的。射頻系統(tǒng)方面，摩比發(fā)展持續(xù)獲得了全球各主要系統(tǒng)設(shè)備商及運(yùn)營(yíng)商的包括5G射頻子系統(tǒng)、陶瓷介質(zhì)濾波器在內(nèi)的多個(gè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目和市場(chǎng)訂單 ，F(xiàn)A、C段濾波器等均在大量發(fā)貨。此外，摩比發(fā)展提前布局垂直應(yīng)用領(lǐng)域，提供了全面的解決方案。2020年，公司中標(biāo)數(shù)個(gè)千萬(wàn)級(jí)運(yùn)營(yíng)商5G美化及室分產(chǎn)品目標(biāo)，同時(shí)在2020年運(yùn)營(yíng)商全國(guó)ICT招募中獲得超過(guò)50個(gè)項(xiàng)目的入圍資格，并持續(xù)中標(biāo)EPC項(xiàng)目。

　　總體來(lái)看，公司5G業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，相關(guān)業(yè)績(jī)正在兌現(xiàn)。

　　或?qū)⒂瓉?lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

　　盡管5G進(jìn)展良好，但整體來(lái)看，業(yè)績(jī)?nèi)猿霈F(xiàn)下滑。這與市場(chǎng)趨勢(shì)保持一致。2020年，摩比發(fā)展實(shí)現(xiàn)整體收入8.85億元，同比下滑；而摩比發(fā)展的可比公司京信通信、大富科技(300134,股吧)、世嘉科技(002796,股吧)、武漢凡谷(002194,股吧)的業(yè)績(jī)報(bào)告/預(yù)告/快報(bào)，都證明了業(yè)內(nèi)公司面臨普遍下滑趨勢(shì)。

　　摩比發(fā)展業(yè)績(jī)下滑有兩個(gè)因素影響，一是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)5G建設(shè)進(jìn)程延遲，導(dǎo)致5G收入的增長(zhǎng)不能對(duì)沖4G建設(shè)開(kāi)支的減少；二是由于疫情影響，海外業(yè)務(wù)有所下滑。

　　這兩個(gè)壓制摩比發(fā)展業(yè)績(jī)因素，在2021年有望大幅改善。

　　首先，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)領(lǐng)域：回顧2020年，受國(guó)內(nèi)基站建設(shè)熱點(diǎn)切換影響，4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的資本開(kāi)支進(jìn)一步明顯下滑；盡管5G的建設(shè)需求已開(kāi)始釋放，但部分項(xiàng)目有所推遲，尤其2020年三季度后，相關(guān)5G天線及射頻子系統(tǒng)的招標(biāo)延遲至2021年。因此， 5G需求的上升節(jié)奏放緩，未能完全彌補(bǔ)4G需求的下滑。通訊設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈深受資本投入節(jié)奏影響，因此龍頭普遍出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的趨勢(shì)。

　　但進(jìn)入 2021 年，情況或會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。首先，部分5G項(xiàng)目的招標(biāo)從2020年延遲至2021年，為2021年帶來(lái)了較為確定的增量訂單。而隨著廣電作為第四大運(yùn)營(yíng)商的加入、移動(dòng)廣電聯(lián)手共建700MHz 黃金頻段以及“十四五” 規(guī)劃的發(fā)布，5G基站建設(shè)節(jié)奏進(jìn)一步加快。隨著運(yùn)營(yíng)商開(kāi)啟招標(biāo)，行業(yè)有望重回景氣度。

　　細(xì)拆基站價(jià)值鏈，可以得知一旦5G基站建設(shè)一旦放量，將帶來(lái)比4G大得多的市場(chǎng)。與 4G 基站相比， 5G 基站的建設(shè)量更大。根據(jù)運(yùn)營(yíng)商估計(jì)，5G 宏基站數(shù)量大約是 4G 宏基站數(shù)量的 1.2-1.5倍，規(guī)模將突破千萬(wàn)級(jí)別。從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來(lái)看，單基站天線、射頻模塊的用量及單基站價(jià)值更高。量?jī)r(jià)齊升，疊加5G進(jìn)度推進(jìn)，將帶來(lái)行業(yè)景氣度重新上升。而摩比發(fā)展作為產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭公司，有望首先受益。

　　此外，海外市場(chǎng)的下滑也已見(jiàn)頂。自全球新冠疫情爆發(fā)，海外市場(chǎng)基礎(chǔ)通信建設(shè)節(jié)奏往后順延，導(dǎo)致2020年上半年海外市場(chǎng)的收入同比減少。但是步入下半年，隨著全球疫情受到控制，摩比發(fā)展的海外訂單逐漸恢復(fù)。疫情會(huì)帶來(lái)項(xiàng)目的短暫推遲，但是需求不會(huì)消失。4G領(lǐng)域，東南亞、拉美等區(qū)域未來(lái)將持續(xù)有大量FDD 4T4R改造需求，非洲4G網(wǎng)絡(luò)也將開(kāi)始大量建設(shè)；5G領(lǐng)域，北美、東亞和西歐將大規(guī)模部署5G，并在2021年步入建設(shè)高峰期。隨著海外疫情的逐步消除，2021 年公司的海外業(yè)務(wù)有望迎來(lái)全面復(fù)蘇。

　　隨著2020年結(jié)束，摩比發(fā)展的至暗時(shí)刻或已經(jīng)過(guò)去。由于摩比發(fā)展之前已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，因此市場(chǎng)對(duì)此應(yīng)該有較為充分的預(yù)期。進(jìn)入2021年，行業(yè)逐漸迎來(lái)景氣周期，摩比發(fā)展有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)；隨著通信板塊復(fù)蘇，摩比發(fā)展有望迎來(lái)戴維斯雙擊，投資價(jià)值值得重新審視。