京東物流IPO之路邁出關(guān)鍵一步，根據(jù)港交所5月2日晚間更新的聆訊后資料顯示，京東物流通過港交所聆訊。其聯(lián)合保薦人為美林亞太有限公司、高盛（亞洲）有限責(zé)任公司和海通國際資本有限公司。此前媒體報道，通過聆訊后，京東物流或?qū)⒂?月正式招股并掛牌上市，其IPO估值目標(biāo)為400億美元，并成為京東集團(tuán)旗下第三家上市子公司。

　　作為中國領(lǐng)先的技術(shù)驅(qū)動的供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)商，2018年至2020年，京東物流營收分別為人民幣379億、498億和734億，增長速度從2019年的31.6%，到2020年的47.2%，增速連續(xù)擴(kuò)大。自2017對外開放戰(zhàn)略啟動后，京東物流的外部客戶收入增長顯著，外部客戶收入占比從2018年的29.9%、2019年的38.4%增長至2020年的46.6%。于2018年至2020年，產(chǎn)生歸屬于京東集團(tuán)及其聯(lián)系人的收入為人民幣266億元、308億元及394億元，占京東物流總收入的70.1%、61.9%及53.8%。

　　2018年至2020年，京東的虧損凈額為人民幣28億元、22億元及40億元。根據(jù)京東預(yù)計，截至2021年12月31日止年度虧損凈額將顯著增加，主要是由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值的預(yù)期變動；2021年毛利率預(yù)期下降（部分原因是COVID-19相關(guān)政府支持受益預(yù)期減少）；及 2021年一般及行政開支、銷售及市場推廣開支以及研發(fā)開支預(yù)期增加。截至2021年3月31日止的三個月，京東物流的毛利率遠(yuǎn)低于2020年同期。

　　京東物流預(yù)期，在中短期內(nèi)將把業(yè)務(wù)增長及擴(kuò)大市場份額的優(yōu)先級置于盈利能力之前。

　　一體化供應(yīng)鏈為營收主要構(gòu)成部分

　　2020年，京東物流一體化供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胝伎偸杖氡戎剡_(dá)到75.8%，2018年與2019年，一體化供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胝急确謩e為90.2%與83.9%。同時，2020年京東物流為超過19萬家企業(yè)客戶提供服務(wù)，涉及快銷、服飾、家電、家居、3C、汽車和生鮮等多個行業(yè)，其中一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)達(dá)到5.27萬家，相比2018年增長62%。根據(jù)灼識咨詢報告，京東物流是中國最大的一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)商。

　　數(shù)據(jù)顯示，京東物流全球布局的基礎(chǔ)設(shè)施和協(xié)同網(wǎng)絡(luò)仍在不斷擴(kuò)大，截至2020年12月31日，京東物流運(yùn)營超過900個倉庫，包含京東物流管理的云倉面積在內(nèi)，倉儲總面積約2100萬平方米。其構(gòu)建的倉儲網(wǎng)絡(luò)、綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)、最后一公里配送網(wǎng)絡(luò)、大件網(wǎng)絡(luò)、冷鏈網(wǎng)絡(luò)及跨境網(wǎng)絡(luò)等六大網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)范圍覆蓋了中國幾乎所有地區(qū)、城鎮(zhèn)和人口，全球可觸達(dá)超過220國家和地區(qū)。截至2020年12月31日，京東物流的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)有246,818名負(fù)責(zé)配送、倉庫運(yùn)營及其他客服人員，占總員工人數(shù)的95.4%，銷售、研發(fā)與行政的員工占比分別為1.8%，1.4%與1.4%。

　　此外，京東物流技術(shù)投入不斷增加，2018年至2020年，京東物流累計技術(shù)投入近53億，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。到2020年底，京東物流運(yùn)營的“亞洲一號”大型智能倉庫數(shù)量已達(dá)到32座。

　　募資用于升級擴(kuò)展一體化供應(yīng)鏈，《反壟斷法》對其業(yè)務(wù)影響不大

　　在聆訊后資料集中，京東物流進(jìn)一步明確了募資用途，未來12-36個月內(nèi)，將主要用于繼續(xù)升級和擴(kuò)展六大物流網(wǎng)絡(luò)，保持競爭優(yōu)勢;用于開發(fā)與供應(yīng)鏈解決方案和物流服務(wù)相關(guān)的包括自動化科技、數(shù)據(jù)分析與算法以及其他底層技術(shù)等先進(jìn)技術(shù);以及用于擴(kuò)展一體化供應(yīng)鏈解決方案的廣度與深度，深耕現(xiàn)有客戶，吸引潛在客戶。

　　京東物流認(rèn)為，《反壟斷指南》對其業(yè)務(wù)影響并不重大，因?yàn)槠湓谝惑w化供應(yīng)鏈物流服務(wù)市場并不具有支配地位。根據(jù)灼識諮詢報告，作為中國的一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)供應(yīng)商，京東物流于2020年的市場份額為2.7%，遠(yuǎn)低于《中華人民共和國反壟斷法》第十九條的50%門檻。

　　倉儲科技為兩大利器，與順豐相比收入體量小、增速快、研發(fā)足

　　根據(jù)中信證券(600030,股吧)研究，倉儲及科技是京東物流的兩大利器。京東物流誕生于京東商城倉配，2017年從1PL轉(zhuǎn)型3PL，為外部客戶企業(yè)提供供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)。京東物流定位為綜合物流供應(yīng)商，為企業(yè)客戶提供快遞、快運(yùn)、冷鏈、倉儲、跨境等多種物流服務(wù)，同時為各類行業(yè)提供物流解決方案。京東物流運(yùn)營面積達(dá)2100萬平米的倉儲，是一體化供應(yīng)鏈公司中倉儲最多的公司。以及背靠京東集團(tuán)強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，京東物流近3年每年研發(fā)費(fèi)用分別為15.2億、16.8億和20.5億元人民幣，領(lǐng)跑上市快遞公司。京東物流期望通過持續(xù)的科技投入及賦能，以數(shù)智化、自動化科技姿態(tài)進(jìn)軍中國15萬億元的供應(yīng)鏈?zhǔn)袌觥?/p>

　　同時，中信證券研究報告對比了順豐與京東物流兩家公司，京東物流公司收入體量小，但增速快：盈利能力弱于順豐，但已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧；其費(fèi)率管控好于順豐，研發(fā)費(fèi)費(fèi)用更高，京東公司費(fèi)率要比順豐低2.5pcts，2019年京東物流和順豐研發(fā)費(fèi)用分別為16.8億元與12億元人民幣；人員屬性重，但資產(chǎn)屬性輕，截至2019年，京東物流直營網(wǎng)絡(luò)職工數(shù)量26萬人明顯高于順豐的11萬人，而京東2019年固定資產(chǎn)凈值53億元人民幣，低于順豐的270億元人民幣，說明京東物流很多資產(chǎn)都是租賃的；網(wǎng)絡(luò)布局全力對標(biāo)順豐，倉網(wǎng)布局較好，門到門基礎(chǔ)設(shè)施較弱；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)慢于順豐，因?yàn)榫〇|公司合同企業(yè)客戶較多，而順豐現(xiàn)金個人客戶較多，使得公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度慢于順豐。