上周五，藥明生物投資者開放日，公司CEO在現(xiàn)場(chǎng)與投資者溝通時(shí)，釋放業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指引，公司2021年業(yè)績(jī)指引由50%上調(diào)至65%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因?yàn)椋唵慰焖僭鲩L(zhǎng)，新項(xiàng)目平穩(wěn)推進(jìn)。據(jù)悉，新項(xiàng)目中，新冠相關(guān)訂單與3個(gè)月前相比增加了2億美金，非新冠訂單也在快速增長(zhǎng)。

　　周五當(dāng)日，藥明生物股價(jià)即大漲9.35%。今日開盤，藥明生物股價(jià)繼續(xù)高開高走，最高大漲8.7%， 盤中股價(jià)一度上漲至142.6港元，創(chuàng)下歷史新高，首次站上140港元大關(guān)，市值超5900億港元。截至收盤，藥明生物股價(jià)報(bào)137.4港元，上漲逾4%。

　　藥明生物業(yè)績(jī)指引上調(diào)，同時(shí)帶動(dòng)CXO板塊集體上漲。九州藥業(yè)盤中最高大漲7.2%，康龍化成盤中最高大漲4.9%，泰格醫(yī)藥盤中最高大漲4.2%，【昭衍新藥(603127)、股吧】上漲3.2%。

　　從2020年至今，藥明生物股價(jià)從33.86港元一路上漲至最高點(diǎn)142.6港元，漲幅逾321%，市盈率達(dá)289.1。作為CMO行業(yè)里數(shù)一數(shù)二的龍頭企業(yè)，藥明生物近兩年的大漲行情其實(shí)有較為扎實(shí)的基本面作為支撐。

　　01

　　優(yōu)質(zhì)賽道里的稀缺標(biāo)的

　　藥明生物被資本市場(chǎng)如此看好，大抵還是因?yàn)樗幵诹艘粋€(gè)前景光明的賽道里，并且構(gòu)筑了足夠高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

　　在醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)領(lǐng)域，許多沒有研發(fā)或生產(chǎn)能力的醫(yī)藥商們會(huì)選擇將業(yè)務(wù)外包出去，以降低生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與成本。CRO與CMO便是提供這種外包業(yè)務(wù)的服務(wù)商。CMO具體是指為生物醫(yī)藥公司提供醫(yī)藥產(chǎn)品規(guī)?；ㄖ粕a(chǎn)服務(wù)的公司和組織。藥明生物所在的CDMO是一種新興的研發(fā)生產(chǎn)外包模式，是指醫(yī)藥領(lǐng)域定制研發(fā)生產(chǎn)，可以理解為CMO+研發(fā)模式。

　　據(jù)Frost & Sullivan的數(shù)據(jù)，從全球市場(chǎng)來看，過去5年，全球CMO市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率為10.7%，未來5年將達(dá)到518億美元，平均復(fù)合增長(zhǎng)將達(dá)到14%。從2013年至2017年，中國(guó)醫(yī)藥CMO行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由158.5億元增長(zhǎng)至344.3億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到21.4%。其中，中國(guó)大分子CDMO市場(chǎng)規(guī)模2018年約8億美元，2023年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到44億美元，2018-2023年CAGR高達(dá)41%。

　　處在一條高增速發(fā)展的賽道上，藥明生物明顯就贏在了起跑線上。此外，藥明生物更被看好的一點(diǎn)是，它在這條高增長(zhǎng)賽道上的優(yōu)勢(shì)地位。在國(guó)內(nèi)，藥明生物主攻大分子領(lǐng)域，且沒有強(qiáng)勢(shì)的對(duì)手。目前，藥明生物占國(guó)內(nèi)CDMO78.6%的市場(chǎng)份額。在國(guó)際上，藥明生物雖然面臨與瑞士龍沙制藥、德國(guó)BI的競(jìng)爭(zhēng)，但因?yàn)樗幟魃锸侨蛭ㄒ粯I(yè)務(wù)覆蓋CDMO全產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司，所以仍然具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　02

　　業(yè)績(jī)良好持續(xù)放量

　　身處CDMO這條黃金賽道且占據(jù)領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，藥明生物近年來的業(yè)績(jī)也是十分喜人。2020年，藥明生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.1億元，同比增長(zhǎng)40.88%。雖然因受疫情影響，較此前同比增速有所下滑，但仍然穩(wěn)定在較高的位置。毛利方面，藥明生物近5年也保持了50%以上的高增速。

　　歸母凈利潤(rùn)方面，藥明生物的歸母凈利潤(rùn)從2015年的4450萬元飆升至2020年的16.89億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到106.94%。公司的歸母凈利潤(rùn)率也一直呈上升態(tài)勢(shì)，從2015年的7.99%上漲至2020年的30.09%。

　　在經(jīng)歷2016年至2018年三年的飛速增長(zhǎng)后，藥明生物的歸母凈利潤(rùn)增速也穩(wěn)定在了60%以上，遠(yuǎn)優(yōu)于大部分港股。

　　藥明生物能夠?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的高增長(zhǎng)，離不開其持續(xù)增長(zhǎng)的訂單數(shù)量。

　　目前，藥明生物的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備非常多，而這些源源不斷的訂單則保證了其收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)。據(jù)已披露數(shù)據(jù)，2016年，藥明生物中期的項(xiàng)目為75個(gè)，如今已經(jīng)達(dá)到286個(gè)，這意味著全球每7個(gè)生物藥中便有1個(gè)是藥明生物在進(jìn)行外包研發(fā)與試驗(yàn)。同時(shí)，公司已有19個(gè)臨床III期的項(xiàng)目，未來在商業(yè)化方面也可以較好地放量盈利。

　　此外，藥明生物在技術(shù)和產(chǎn)能上的優(yōu)勢(shì)也能夠幫助其獲得更多的訂單。脫胎于國(guó)內(nèi)CRO龍頭藥明康德生物藥外包研發(fā)部門，與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，藥明生物在研發(fā)技術(shù)與產(chǎn)能上具有很大的優(yōu)勢(shì)。以全球醫(yī)藥平均研發(fā)的時(shí)間為例，從DNA到IND大約需要20-24個(gè)月，藥明生物已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)15個(gè)月完成。

　　在產(chǎn)能上，借助藥明康德的融資能力，藥明生物中國(guó)、歐洲、美國(guó)三地均開設(shè)了生產(chǎn)基地進(jìn)行商業(yè)化生產(chǎn)，且客戶可以任選其中兩個(gè)生產(chǎn)基地進(jìn)行生產(chǎn)，以降低技術(shù)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前藥明生物已有超過11萬升的產(chǎn)能，且預(yù)計(jì)到2022年這個(gè)數(shù)字將達(dá)到28萬升。

　　此次藥明生物在投資者開放日公布新項(xiàng)目推進(jìn)情況，無疑是對(duì)藥明生物繼續(xù)放量生產(chǎn)的利好消息?；诖?，多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)上調(diào)對(duì)藥明生物的評(píng)級(jí)。

　　瑞信上調(diào)藥明生物股份目標(biāo)價(jià)，由130港元升至158港元，評(píng)級(jí)維持跑贏大市，并調(diào)升集團(tuán)今年至2023年每股盈利預(yù)測(cè)分別5%、7%及12%。高盛發(fā)布研究報(bào)告，對(duì)藥明生物重生“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由131.4港元上調(diào)20%至157.9港元，并調(diào)升2021-23年每股盈利預(yù)測(cè)約9-11%。認(rèn)為現(xiàn)有產(chǎn)品線及公司強(qiáng)勁的執(zhí)行能力將支持未來發(fā)展。

　　大摩發(fā)布研究報(bào)告，予藥明生物“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由140港元上調(diào)8.6%至152港元，并稱：“因全球生物制品外包服務(wù)蓬勃發(fā)展，公司在中國(guó)生物藥外包市場(chǎng)保持著領(lǐng)導(dǎo)地位，預(yù)計(jì)其2020-23年調(diào)整后的凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為49%，高于同行的25%。”

　?。ㄎ恼聛碓矗夯ヂ?lián)網(wǎng)）

　　文章來源：互聯(lián)網(wǎng)