鳳凰網(wǎng)港股|申萬宏源(000166,股吧)發(fā)研報(bào)指，7月20日長城汽車發(fā)布2021年中期業(yè)績快報(bào)。21H1公司實(shí)現(xiàn)營收人民幣621.59億元,同比增長73.00%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)?潤人民幣36.41億元,同比增長213.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈?潤人民幣34.98億元,同比增長205.19%.拆單季度看,21Q2公司實(shí)現(xiàn)營收人民幣310.42億元,同比增長32.02%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)?潤人民幣17.77億元,同比減少10.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈?潤人民幣18.59億元,同比增長3.51%。

　　2021H1公司實(shí)現(xiàn)銷量62萬輛,同比增長56%,Q2實(shí)現(xiàn)銷量28萬輛,同比增長14%.其中哈弗/WEY/皮卡/歐拉四大品牌銷量分別實(shí)現(xiàn)16.88/3.0/5.86/2.19萬臺(tái),同比為+8.21%/-32.44%/-10.13%/+224.73%。歐拉品牌同比漲幅較大,黑貓,白貓貢獻(xiàn)主要增量。同時(shí)在供公司整體銷量和環(huán)比Q1下滑18%的大前提下,核心高端產(chǎn)品坦克300在Q2實(shí)現(xiàn)銷量1.9萬輛,環(huán)比Q1增長31%,大幅提升公司營收及盈利水平,也是5大品牌中唯一環(huán)比正增長的品牌。哈弗/WEY/皮卡/歐拉銷量環(huán)比依次為-24.21%/-3.15%/-1.20%/-28.74%。

　　21Q2歸母凈利18.6億元,同比增加4%,盈利能力持續(xù)改善。公司Q2歸母凈利18.6億元,同比增加4%,主要系整車銷量及毛利增加所致,對(duì)應(yīng)單車凈利6653元,環(huán)比Q1增加1816元。21Q2扣非后凈利達(dá)到15億元,對(duì)應(yīng)單車扣非凈利達(dá)5354元,環(huán)比Q1提升1414元.公司21Q2實(shí)現(xiàn)凈利率5.99%,同比減少1.65pct,環(huán)比增加0.72pct。公司通過持續(xù)踐行品類聚焦戰(zhàn)略,加大國際市場開拓力度,積極推進(jìn)新能源與智能化發(fā)展,盈利能力持續(xù)改善。

　　單車ASP在行業(yè)復(fù)蘇的大背景下持續(xù)攀升,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向好。21Q2單車營收約為11.1萬元,環(huán)比Q1大幅提升1.93萬元,相比20Q4提升1.55萬元。這主要得益于坦克品牌的份額顯著提升所致。該行以20Q4為觀察窗口,坦克品牌份額從0%大幅提升至Q2的6.7%,以單車收入20w計(jì)算可為公司ASP提供1.34萬元.同時(shí)還有全新三代H6,平均售價(jià)高于原有二代H6近1萬元；歐拉好貓以11-14萬元的價(jià)格上市,在得到市場認(rèn)可后,同樣大幅拉高了歐拉品牌原有6-8萬的成交均價(jià)區(qū)間。該行預(yù)計(jì)2021H2,隨著坦克300等中高端車型的穩(wěn)定交付,將進(jìn)一步拉高長城整體單車營收水平,進(jìn)而提升其單車盈利。

　　申萬宏源認(rèn)為，長城汽車不僅擁有良好的產(chǎn)品周期,更具備了了解市場,讀懂消費(fèi)者需求的核心能力。在這輪需求大復(fù)蘇的周期中,該行認(rèn)為他可以借助全新整車平臺(tái)帶來的強(qiáng)產(chǎn)品周期,疊加其領(lǐng)先的整車智能化水平,在份額及盈利上實(shí)現(xiàn)雙豐收。維持公司21/22年凈利潤91/122億的預(yù)測,新增2023年凈利預(yù)測133億元,對(duì)應(yīng)港股PE為23/17/16倍,維持買入評(píng)級(jí)。