投資要點(diǎn)

　　預(yù)期 2021H1 收入+104%，凈利潤(rùn) 0.8-1 億元： 公司發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)期 2021 年上半年公司收入約為 200 億元人民幣， 增長(zhǎng)約 104%，主要是去年同期基數(shù)較低；凈利潤(rùn) 0.8-1 億元人民幣，業(yè)績(jī) 表現(xiàn)低于預(yù)期，主要是疫情影響門(mén)店翻臺(tái)恢復(fù)及新店爬坡表現(xiàn)，且相關(guān)開(kāi) 支增加，以及海外門(mén)店運(yùn)營(yíng)持續(xù)受到疫情影響所致。

　　疫情影響恢復(fù)進(jìn)度，新店經(jīng)營(yíng)壓力較大： 公司去年大舉開(kāi)店（全年新開(kāi)門(mén)店 544 家），對(duì)疫情恢復(fù)進(jìn)度的預(yù)判過(guò)于 樂(lè)觀。年初至今，我國(guó)部分地區(qū)仍有疫情復(fù)發(fā)，疫情防控常態(tài)化進(jìn)一步加 強(qiáng)，對(duì)海底撈門(mén)店的恢復(fù)，尤其對(duì)新店的影響較大，新店爬坡期拉長(zhǎng)，預(yù) 期上半年整體翻臺(tái)率恢復(fù)至 2019 年同期的 7-8 成。

　　下半年開(kāi)店或?qū)⑦M(jìn)一步放緩，積極調(diào)整靜待成效： 公司上半年預(yù)期新開(kāi)門(mén)店 300 家左右，下半年開(kāi)店速度會(huì)有所減緩，預(yù)期 全年新開(kāi) 400+門(mén)店。鑒于新店表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，管理層將今年工作重點(diǎn)放于 內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整以及新店運(yùn)營(yíng)指標(biāo)提升上，包括 1、重塑組織架構(gòu)，成 立 16 個(gè)大區(qū)，以區(qū)域?yàn)楹诵倪M(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)、營(yíng)銷、員工培訓(xùn)、拓店計(jì)劃等 工作，權(quán)利進(jìn)一步下放；2、增加翻臺(tái)率等考核指標(biāo)，推出超額利潤(rùn)分紅機(jī) 制，讓更多一線員工也可享受純利的激勵(lì)；3、內(nèi)部在產(chǎn)品及服務(wù)方面會(huì)加 強(qiáng)創(chuàng)新，激發(fā)品牌活力。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 42.0 港元： 在新冠疫情時(shí)有復(fù)發(fā)、洪澇災(zāi)害、新店經(jīng)營(yíng)壓力較大的內(nèi)憂外患之下，短 期公司經(jīng)營(yíng)或面臨較大挑戰(zhàn)。公司已積極調(diào)整，顯現(xiàn)成效尚需時(shí)日，我們 拭目以待。基于公司上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們下調(diào)原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司 2021-2023 年 EPS 分別為 0.34/0.68/0.97 元，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至 42.0 港元，對(duì)應(yīng) 2022 年 51 倍 PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。