鳳凰網(wǎng)港股|天風(fēng)證券發(fā)研報(bào)指，該行首予歸創(chuàng)通橋(02190)買入評級，目標(biāo)價56.65港元。理由如下：

　　1、歸創(chuàng)通橋由浙江歸創(chuàng)醫(yī)療器械公司和珠海通橋醫(yī)療科技公司合并而成,其中浙江歸創(chuàng)致力于研發(fā)與生產(chǎn)外周血管介入醫(yī)療器械,珠海通創(chuàng)深耕神經(jīng)介入領(lǐng)域。公司產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈布局——在神經(jīng)介入產(chǎn)品方面,公司是國內(nèi)唯一一家產(chǎn)品線囊括神經(jīng)血管缺血,出血,狹窄,頸動脈和血管通路5大類.目前已經(jīng)有5款神經(jīng)介入產(chǎn)品獲得三類注冊證,其中缺血性腦卒中核心醫(yī)療器械取栓支架已于2020年9月獲批上市,出血性腦卒中核心產(chǎn)品彈簧圈預(yù)計(jì)2021年4季度獲批上市,血流導(dǎo)向裝置正在臨床試驗(yàn)預(yù)計(jì)2024年獲批上市。在外周血管介入產(chǎn)品方面,公司覆蓋全動脈和靜脈產(chǎn)品,擁有支架,球囊,導(dǎo)管和濾器等全系列產(chǎn)品。目前公司已布局22種產(chǎn)品,其中動脈核心品種UltrafreeTM藥物洗脫P(yáng)TA球囊擴(kuò)張導(dǎo)管已經(jīng)在中國和歐洲獲批上市,靜脈核心品種可回收靜脈濾器和外周靜脈支架系統(tǒng)正在進(jìn)行臨床試驗(yàn),預(yù)計(jì)分別于2022年和2023年獲批上市。

　　2、血管介入醫(yī)療器械按照治療部位主要分為心血管,神經(jīng)和外周血管介入器械,目前隨著冠脈支架集采降價,介入醫(yī)療器械格局正在發(fā)生變化,心血管介入進(jìn)入成熟期,神經(jīng)介入和外周血管介入正起步。神經(jīng)介入產(chǎn)品進(jìn)入密集上市階段。腦卒中發(fā)病率高,2019年存量病人達(dá)1480萬人,每年新增發(fā)病240萬人,介入手術(shù)整體滲透率偏低,2019年神經(jīng)介入器械市場規(guī)模為49億元,未來隨著國產(chǎn)產(chǎn)品上市和介入手術(shù)的普及將進(jìn)入新階段。外周血管介入器械多樣化,以進(jìn)口產(chǎn)品為主.外周血管疾病包括外周動脈疾病和靜脈疾病,治療產(chǎn)品多樣化,主要被進(jìn)口廠商壟斷,美敦力,波士頓科興,雅培等占據(jù)95%的份額.隨著國產(chǎn)廠商產(chǎn)品開始獲批上市和介入手術(shù)技術(shù)成熟,患者手術(shù)意愿提升,外周血管介入手術(shù)量有望進(jìn)一步提高。

　　3、目前神經(jīng)和外周血管介入行業(yè)參與公司多,核心產(chǎn)品彈簧圈,取栓支架已有多家國產(chǎn)產(chǎn)品上市但國產(chǎn)市占率低不足10%.該行認(rèn)為歸創(chuàng)通橋3大核心競爭力有望突圍：1)產(chǎn)品梯隊(duì)已搭建完成。公司圍繞著神經(jīng)和外周血管介入系統(tǒng)性研發(fā)45款產(chǎn)品及組合,目前在中國有10款已上市可商業(yè)化的產(chǎn)品,6款待獲批上市的產(chǎn)品,10款正在臨床試驗(yàn)的產(chǎn)品,預(yù)計(jì)在2021-2025年分別有5款,9款,4款,13款和5款產(chǎn)品獲批上市,進(jìn)入產(chǎn)品密集上市階段。2)深耕神經(jīng)和外周血管介入器械研發(fā)積淀多年。公司一方面已經(jīng)完成血管介入技術(shù)平臺的搭建,包括球囊成型制造平臺,編織和卷曲導(dǎo)管開發(fā)制造平臺等.另一方面研發(fā)團(tuán)隊(duì)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富,創(chuàng)始人趙中博士在醫(yī)療器械研發(fā)超過25年,擁有100項(xiàng)專利,曾是強(qiáng)生研發(fā)首款冠狀動脈藥物洗脫支架Cypher的成員.公司核心產(chǎn)品蛟龍取栓支架和UltrafreeDCB均被納入創(chuàng)新醫(yī)療(002173,股吧)器械特別審批通道,同期共有11種神經(jīng)和外周血管產(chǎn)品被納入.3)商業(yè)化能力初步被驗(yàn)證,取栓支架已在17個省份掛網(wǎng).公司的營銷以學(xué)術(shù)營銷+經(jīng)銷商分銷的模式,團(tuán)隊(duì)共有50名銷售人員；與25家國內(nèi)經(jīng)銷商合作覆蓋超過1500家醫(yī)院,其中70%為三級醫(yī)院；與8家海外經(jīng)銷商合作。目前公司在中國和歐洲已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的產(chǎn)品共有12款,2020年9月蛟龍顱內(nèi)取栓支架獲批上市銷售,一個季度貢獻(xiàn)銷售收入1060萬元,截止2021年7月已經(jīng)在浙江,江蘇等17個省份掛網(wǎng)。取栓支架的快速放量側(cè)面印證公司商業(yè)化的能力,看好其他產(chǎn)品上市帶來銷售的協(xié)同。

　　該行認(rèn)為，歸創(chuàng)通橋?yàn)樯窠?jīng)介入和外周血管介入行業(yè)的領(lǐng)航者,隨著未來產(chǎn)品逐步上市,收入和利潤有望維持較高增長,預(yù)計(jì)公司2021-2023年收入分別為1.60,2.92和5.12億元。

　　風(fēng)險提示：研發(fā)不及預(yù)期,產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期,產(chǎn)能釋放不及預(yù)期,短期經(jīng)營虧損的風(fēng)險,競爭風(fēng)險,分銷商關(guān)系惡化,產(chǎn)品安全風(fēng)險和集中采購政策風(fēng)險。