天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，維持威高股份（01066）“增持”評級，預(yù)計2021-23年營業(yè)收入分別為137.99/164.47/196.5億元，歸母凈利潤分別為24.84/29.61/37.34億元，對應(yīng)PE為24.7/20.7/16.5倍。

　　事件：8月31日，公司發(fā)布2021年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入63.15億元，同比增長18.79%；實現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤12.09億元，同比增長21.44%。2021H1公司的整體毛利率為58.80%，較去年同期的57.78%有小幅提升。

　　天風(fēng)證券主要觀點如下：

　　醫(yī)療器械、骨科耗材、介入業(yè)務(wù)恢復(fù)順利，血液管理業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)

　　2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入63.15億元，其中，1）醫(yī)療器械業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入29.85億元，同比增長16.28%，占總營業(yè)收入的比重為47.91%，其中麻醉及手術(shù)相關(guān)產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入1.18億元，同比增長80.75%，創(chuàng)傷管理產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入1.97億元，同比增長47.61%。

　　2）骨科產(chǎn)品產(chǎn)生營業(yè)收入10.84億元，同比增長30.56%，占總營業(yè)收入的17.41%，主要是通過進(jìn)一步鞏固公司在脊柱領(lǐng)域的市場地位、加大關(guān)節(jié)產(chǎn)品的市場推廣以及渠道下沉、搭建物流平臺等措施的實施，拉動了銷售收入的增長。

　　3）子公司美國愛瑯的介入產(chǎn)品產(chǎn)生營業(yè)收入8.65億元，同比增長10.47%，占總營業(yè)收入的13.88%，醫(yī)院臨床治療恢復(fù)及中國市場拉動使得產(chǎn)品保持增長，公司未來將通過內(nèi)部資源共享持續(xù)擴大愛瑯產(chǎn)品在中國市場的銷售布局。

　　4）血液管理產(chǎn)品產(chǎn)生營業(yè)收入4.50億元，同比增長20.20%，占總營業(yè)收入的7.22%，主要是得益于2017年收購血液輻照儀生產(chǎn)商美國拉德索斯公司。該公司致力于X射線輻照技術(shù)和X射線檢測技術(shù)應(yīng)用設(shè)備的研發(fā)，其開發(fā)的非同位素X射線輻照技術(shù)，在全球具有優(yōu)勢，X射線血液輻照儀在美國本土和歐洲市場占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。

　　預(yù)灌封注射器業(yè)務(wù)訂單飽和，產(chǎn)能持續(xù)擴增，應(yīng)用場景廣泛

　　報告期內(nèi)，公司藥品包裝產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入9.58億元，同比增長25.23%，占總營業(yè)收入的15.38%，主要是得益于新冠疫苗的配套需求，預(yù)灌封注射器進(jìn)一步擴大了公司在生物制藥包裝領(lǐng)域的市場影響力。目前，該產(chǎn)品打破了國外企業(yè)對預(yù)灌封系列產(chǎn)品在中國市場的壟斷，實現(xiàn)了疫苗用預(yù)灌封包材的國產(chǎn)化，年產(chǎn)能達(dá)5億支。公司在預(yù)灌封業(yè)務(wù)上總投資超20億元，廠房總面積達(dá)12萬平方米，預(yù)計到2025年，實現(xiàn)各規(guī)格預(yù)灌封注射器產(chǎn)能20億支，并實現(xiàn)自動給藥裝置、安全裝置、胰島素注射筆等配套裝置的規(guī)?；a(chǎn)。

　　研發(fā)、渠道雙管齊下，拆分【威高骨科(688161)、股吧】完成上市

　　2021H1公司在中國國內(nèi)新獲得專利66項，還有142項正在申請，新取得產(chǎn)品注冊證43項，尚有33項正在取證過程中；在海外，正在申請中的專利16項，已研發(fā)完成正在獲取產(chǎn)品注冊證的有190項。2021H1公司客戶新增254家醫(yī)院、17家其它醫(yī)療機構(gòu)以及451家經(jīng)銷商。2021年6月30日，公司的控股公司山東威高骨科材料股份有限公司（威高骨科）于科創(chuàng)板獨立上市，2021H1實現(xiàn)營業(yè)收入10.95億元，同比增長31.65%；歸母凈利潤3.69億元，同比增長37.85%。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險、估值不準(zhǔn)確的風(fēng)險等。