中國(guó)燃?xì)猓?0384）近日獲瑞銀、高盛一致看好，兩家投行均給予該公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。其中，瑞銀基于DCF估值法予中國(guó)燃?xì)獾哪繕?biāo)價(jià)為40港元，高盛予目標(biāo)價(jià)29港元。

　　據(jù)了解，瑞銀指出，中國(guó)燃?xì)馔ㄟ^(guò)搭建戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，為未來(lái)涉足氫能業(yè)務(wù)創(chuàng)造廣闊的發(fā)展空間；近期，液化天然氣（LNG）價(jià)格飆升、房地產(chǎn)低迷對(duì)該公司影響有限。另外，高盛也發(fā)布研究報(bào)告指出中國(guó)燃?xì)馐找嬖鲩L(zhǎng)有望超預(yù)期。

　　搭建戰(zhàn)略伙伴關(guān)系以引領(lǐng)氫能發(fā)展

　　在今天的亞太氫能之旅中，中國(guó)燃?xì)鈱?zhuān)注于氫能的下游應(yīng)用。中國(guó)燃?xì)馓岬?，他們是最早涉足氫能發(fā)展的公司之一，且今年4月與中海油（00883）簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，重點(diǎn)關(guān)注：1）利用現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)打造涵蓋綠氫、油氣和充電等形式的多能補(bǔ)給站；2） 儲(chǔ)氫系統(tǒng)。此外，中國(guó)燃?xì)庹c隆基股份(601012,股吧)（601012.SH）合作開(kāi)發(fā)光伏制氫技術(shù)。

　　LNG價(jià)格高企影響輕微

　　在LNG價(jià)格高企的背景下，中國(guó)燃?xì)獗硎?，公司僅不到9%的天然氣以LNG形式供應(yīng)，其余91%由中國(guó)三大石油商供應(yīng)。據(jù)中國(guó)燃?xì)夥Q，中國(guó)天然氣價(jià)格4月1日起被上調(diào)了5%，而居民用氣成本順價(jià)滯后1-4個(gè)月，這在一定程度上會(huì)影響城燃公司的毛差。中國(guó)燃?xì)庹J(rèn)為，LNG價(jià)格對(duì)毛差的影響可能是溫和的，因?yàn)長(zhǎng)NG占其天然氣供應(yīng)比例很小。該公司預(yù)計(jì)全年毛差將基本保持穩(wěn)定，2021財(cái)年為0.61元/立方米，2022財(cái)年為0.6元/立方米。

　　高盛預(yù)計(jì)，該公司盈利增長(zhǎng)將超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，并成為主要的催化劑。在假設(shè)倍數(shù)較歷史平均水平低一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的情景下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)公司到2025財(cái)年每股收益的復(fù)合年均增長(zhǎng)率（CAGR）僅為4%，在高盛看來(lái)，這過(guò)于悲觀。

　　受房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷的影響較小

　　面對(duì)潛在的房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，中國(guó)燃?xì)庹J(rèn)為，公司可能是受影響最小的下游天然氣公司之一，因?yàn)楣镜男陆玉g量只有40%來(lái)自城市的新房地產(chǎn)；該公司的大多數(shù)新接駁（約60%）來(lái)自農(nóng)村地區(qū)和城市存量房屋，在這些城市存量房屋中，中國(guó)燃?xì)庵苯酉驑I(yè)主收費(fèi)，而不是向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商收費(fèi)。

　　據(jù)悉，公司業(yè)績(jī)指引包括：1）天然氣銷(xiāo)量增長(zhǎng)15-20%；2）毛差為0.6元/立方米；3）新增接駁用戶500萬(wàn)；4）增值業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)30%。高盛表示，考慮到增值服務(wù)的快速擴(kuò)張，并假設(shè)到2030年新液化石油氣業(yè)務(wù)增長(zhǎng)僅達(dá)到公司指引的一半，基本情景下公司收益將繼續(xù)以兩位數(shù)增長(zhǎng)。