安信國際發(fā)布研究報告稱，維持騰訊控股（00700）“買入”評級，預(yù)計21/22年的收入為57871/67765億，同比增20%/17.1%，調(diào)整后歸母凈利潤為1395/1776億元，同比增13.7/27.3%，NonGAAP EPS為14.5/18.4元，目標(biāo)價560.2港元，PE為32/25x，較最近收市價格15.8%的漲幅。

　　安信國際主要觀點如下：

　　2021年Q3騰訊取得收入1423.7億元，同比增長13%，其中增值服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長7.7%至752億元，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)同比增長5.4%至225億元，金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長30%至419億元；Non-GAAP歸母凈利潤取得317.5億元，同比下滑1.7%。

　　二季度以來國內(nèi)游戲市場在高基數(shù)背景下增速放緩已經(jīng)成為必然趨勢，海外游戲成為驅(qū)動游戲板塊業(yè)績增長的重要驅(qū)動，《英雄聯(lián)盟手游》于Q3上線反響熱烈，《金鏟鏟之戰(zhàn)》也成為今年中國新游當(dāng)中排名第二，僅此與《英雄聯(lián)盟手游》；金融支付因為Q3疫情反復(fù)引增速放緩，Saas/PaaS解決方案在今年越來越多被大中型企業(yè)采用，后續(xù)增長可期。

　　Q3海外游戲市場增長強(qiáng)勁

　　Q3本土市場游戲收入增長5%至336億元，受到《王者榮耀》、《CODM》、《天涯明月刀》等手游推動；國際市場游戲同比增長20%至113億元，同比增長20%（若按固定匯率則28%），由于《Valorant》、及《部落沖突》等游戲強(qiáng)勁。海外游戲市場前景顯著大于國內(nèi)，且目前貢獻(xiàn)板塊主要收入增長。

　　新游上線表現(xiàn)優(yōu)異《英雄聯(lián)盟手游》自10月8日上線來表現(xiàn)亮眼，根據(jù)數(shù)據(jù)首月預(yù)估流水超過21億，最高進(jìn)入暢銷榜排名Top2，目前仍然保持在前六水平；《數(shù)碼寶貝：新世紀(jì)(002280,股吧)》10月22日上線以來流水預(yù)估超過2.6億；第四季度上線新游預(yù)計將帶動游戲收入增速恢復(fù)；

　　盡管教育、保險和游戲行業(yè)廣告需求疲弱，但來自消費品及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等品類的廣告主需求穩(wěn)健，以及合并易車的廣告收入貢獻(xiàn)，仍然推動廣告收入的增長。在微信小程序及公眾號廣告收入增長推動下，社交及其他廣告收入同比增長7%至190億元；媒體廣告由于騰訊新聞應(yīng)用廣告收入減少而整體下滑4%至35億元。

　　金融科技及企業(yè)服務(wù)增長強(qiáng)勁

　　Q3公司金融科技及企業(yè)服務(wù)收入同比增長30%至433億元，支付方面公司加強(qiáng)了與銀聯(lián)的合作，通過云閃付應(yīng)用功能在支付和服務(wù)兩個層面開拓新場景；CRMSaas騰訊企點已經(jīng)服務(wù)超過100萬家企業(yè)，并越來越多被大中型企業(yè)采用；數(shù)據(jù)庫PaaSTDSQL已經(jīng)服務(wù)超過3000家客戶，包含了金融、公共服務(wù)和電信多個垂直領(lǐng)域。

　　投資角川集團(tuán)

　　公司出資300億日元收購日本角川6.86%的股份，角川集團(tuán)是日本一家文學(xué)、影視和游戲等領(lǐng)域文化出版公司，旗下?lián)碛写罅恐鸌P，包含《電擊文庫》等三大輕小說文庫，娛樂方面包含開發(fā)了如《黑暗之魂》、《只狼》等知名游戲的開發(fā)商From Software。該行認(rèn)為公司對日本角川的投資加強(qiáng)了對海外知名IP的投資與布局，有利于未來實現(xiàn)大陸地區(qū)的引入和商業(yè)化變現(xiàn)。

　　風(fēng)險提示：游戲業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期；投資新業(yè)務(wù)發(fā)展影響業(yè)績風(fēng)險等。