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　　難逃出清宿命？

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　　作者｜樟稻

　　編輯｜伊頁(yè)

　　硝煙不斷的快遞行業(yè)外，“一母同胞”的快運(yùn)行業(yè)亦吹起戰(zhàn)爭(zhēng)號(hào)角。

　　11月11日，安能物流在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，拿下“港股快運(yùn)第一股”之位。與面向C端用戶的快遞行業(yè)不同，快運(yùn)行業(yè)主要由B端主導(dǎo)，令不少港股打新者感到陌生。

　　理清兩者的區(qū)別，需要從整個(gè)物流體系入手。國(guó)內(nèi)物流市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)，公路運(yùn)輸貨運(yùn)量占比較大，按貨物的重量和運(yùn)輸組織方式，區(qū)分出快遞、零擔(dān)和整車運(yùn)輸三種主要形式。

　　行業(yè)內(nèi)一般按3kg、3000kg為界限區(qū)分，其中，0-3kg為小件快遞，3-60kg為大件快遞，60-3000kg為零擔(dān)運(yùn)輸，3000kg以上多為整車。

　　實(shí)際上，各家快遞企業(yè)對(duì)產(chǎn)品重量段劃分不同，10kg-60kg公斤段基本劃分為大件快遞。從重量上就能夠看出來(lái)，最為個(gè)人用戶熟知的是快遞市場(chǎng)。

　　至于快運(yùn)市場(chǎng)，則包括剩下的零擔(dān)和整車運(yùn)輸，主要以零擔(dān)為主。現(xiàn)階段，快運(yùn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，主要參與者有德邦、順豐、安能、中通、百世、韻達(dá)、壹米滴答等。

　　頭部玩家的募股動(dòng)作亦代表行業(yè)內(nèi)其它品牌的市場(chǎng)動(dòng)向。此前，百世集團(tuán)明確稱百世快運(yùn)會(huì)分拆上市，正在融資階段，最快將于2022年完成；順豐快運(yùn)也一度傳出分拆IPO的消息。

　　在市場(chǎng)集中度較高的快遞品牌集體上市后，快運(yùn)行業(yè)的上市潮或許也將帶來(lái)市場(chǎng)巨變，不少投資者把目光投向早早上市的“A股第一快運(yùn)股”：【德邦股份(603056)、股吧】(603056,股吧)。

　　截至發(fā)稿，安能物流股價(jià)持續(xù)走低，總市值149.98億港元。與之對(duì)比，德邦股份市值為106.70億元。由于港股和A股存在價(jià)差，同樣的公司A股比港股貴，德邦卻頗為失色。

　　作為在A股沉寂已久的物流股，德邦股份似乎墜了“第一快運(yùn)股”的名頭。

　　PART.

　　01

　　“快運(yùn)之王”易位

　　與成立于2010年的安能物流不同，德邦資歷頗老。

　　德邦物流的前身——“崔氏貨運(yùn)公司”由崔維星1996年在廣東創(chuàng)辦，之后于1998年承包南航公司老干部客貨運(yùn)處，開啟空運(yùn)大票的運(yùn)輸模式。

　　2001年，公司開通廣州至北京的第一條汽運(yùn)專線，三年后，廣東德邦物流有限公司成立。2018年，德邦在上交所主板掛牌上市，成為首家在國(guó)內(nèi)主板IPO的快運(yùn)企業(yè)。

　　彼時(shí)上市之際，德邦物流是國(guó)內(nèi)最大的零擔(dān)物流服務(wù)商，截至2017年9月30日，在全國(guó)擁有5243個(gè)直營(yíng)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，127個(gè)分撥中心，并開行了1148條專線運(yùn)輸路線。

　　但隨著時(shí)間推移，德邦的“快運(yùn)之王”逐漸易位。2019年，跨界而來(lái)的順豐快運(yùn)以124.5億元的收入成為當(dāng)年零擔(dān)賽道新的冠軍。

　　這其中的原因，與德邦戰(zhàn)略中心轉(zhuǎn)移不無(wú)關(guān)系。

　　2018年7月2日，一場(chǎng)有關(guān)集團(tuán)戰(zhàn)略的發(fā)布會(huì)在北京國(guó)家游泳中心舉行。德邦董事長(zhǎng)崔維星在會(huì)上表示：“德邦物流正式更名為德邦快遞，德邦也將以大件快遞全面發(fā)力快遞業(yè)務(wù)。”

　　盡管，德邦同樣表示對(duì)快運(yùn)業(yè)務(wù)依然有所倚重，但更名為“德邦快遞”，無(wú)疑表現(xiàn)出德邦的戰(zhàn)略重心所在。

　　而自2018年7月德邦正式全面進(jìn)入大件快遞市場(chǎng)，業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向大件快遞業(yè)務(wù)，德邦股份的快運(yùn)業(yè)務(wù)規(guī)模也隨之萎縮。

　　在《2020中國(guó)零擔(dān)企業(yè)30強(qiáng)排行榜》中，順豐快運(yùn)2019年零擔(dān)收入超過(guò)德邦；此外，據(jù)2019年財(cái)報(bào)顯示，順豐快運(yùn)業(yè)務(wù)（順豐快運(yùn)+順心捷達(dá)）實(shí)現(xiàn)收入126.59億元，同樣高于德邦股份的107.46億元。

　　有趣的是，德邦選擇“快遞化”的同一時(shí)期，近期上市的安能，選擇“去快遞化”。2019年初，安能物流決定放棄虧損的快遞業(yè)務(wù)，將資源聚焦在快運(yùn)方面。

　　根據(jù)安能物流招股書顯示，2018年-2019年，安能營(yíng)收分別為53.31億元、53.38億元，凈利潤(rùn)分別為-21.16億元、-2.15億元；直到2020年，安能才扭虧轉(zhuǎn)盈，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為70.82億元、2.18億元。

　　從這一方面來(lái)看，2019年相對(duì)于2018年的利潤(rùn)改善，“去快遞化”取得了一定成績(jī)。

　　現(xiàn)階段，將快遞業(yè)務(wù)剔除后，據(jù)運(yùn)聯(lián)智庫(kù)的數(shù)據(jù)顯示，安能物流2020年全年零擔(dān)貨量1025萬(wàn)噸，位列2021年30強(qiáng)榜首。

　　不過(guò)在零擔(dān)收入上，2020年，安能物流零擔(dān)收入75.1億元，低于德邦快遞106.5億元、順豐快運(yùn)207.78億元。其中原因，在于主營(yíng)業(yè)務(wù)運(yùn)輸服務(wù)板塊增長(zhǎng)乏力及加盟模式的局限有關(guān)。

　　德邦與安能物流相比，“快運(yùn)之王”的席位取決于直營(yíng)與加盟之爭(zhēng)，但與順豐快運(yùn)相比，不管在營(yíng)收還是貨運(yùn)量上，“快運(yùn)之王”早已易位。

　　PART.

　　02

　　大件快遞業(yè)務(wù)遇阻

　　在2018年那場(chǎng)戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上，德邦正式推出3-60kg范圍的大件快遞服務(wù)。

　　彼時(shí)，德邦占據(jù)主導(dǎo)地位的零擔(dān)快運(yùn)市場(chǎng)是一個(gè)萬(wàn)億級(jí)別的市場(chǎng)，快遞市場(chǎng)相對(duì)小于零擔(dān)物流市場(chǎng)，又被順豐和“通達(dá)系”所占據(jù)，德邦選擇進(jìn)軍大件快遞市場(chǎng)，似乎頗為不智。

　　這里有一定的客觀原因。盡管零擔(dān)行業(yè)市場(chǎng)潛力大，但國(guó)內(nèi)零擔(dān)市場(chǎng)起步較晚，行業(yè)格局較為分散，集中度較低。2017年、2018年，國(guó)內(nèi)零擔(dān)市場(chǎng)CR10占比分別為5.33%、5.99%，遠(yuǎn)低于美國(guó)零擔(dān)市場(chǎng)。

　　與此同時(shí)，大件快遞競(jìng)爭(zhēng)格局較為混亂，且德邦的零擔(dān)和大件快遞網(wǎng)絡(luò)能夠通用。

　　此前，德邦在招股說(shuō)明書中明確指出，快遞業(yè)務(wù)與公路快運(yùn)業(yè)務(wù)在操作流程上有較多相同之處，二者也可共用主要運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，只是在終端的攬投環(huán)節(jié)以及部分細(xì)節(jié)流程存在差異。

　　此外，考慮到隨著電商滲透率的提升，越來(lái)越多的大件商品（家電、家具建材、衛(wèi)浴等）轉(zhuǎn)移至線上銷售，產(chǎn)生了較多的B2C需求；同時(shí)線下眾多B2B的專業(yè)性市場(chǎng)也不斷萌發(fā)出大件商品的配送需求。

　　諸多因素下，德邦選擇切入大件快遞市場(chǎng)，是考慮到諸多利好因素的深思熟慮。但在當(dāng)時(shí)，也有不少聲音不看好此舉。

　　比如快遞行業(yè)專家趙小敏認(rèn)為，從整個(gè)快遞行業(yè)來(lái)說(shuō)，德邦跟其他的頭部快遞企業(yè)相比，在價(jià)格以及服務(wù)上沒有突出的核心優(yōu)勢(shì)。在德邦進(jìn)攻的同時(shí)，其他頭部快遞企業(yè)不會(huì)放棄原有市場(chǎng)，還會(huì)進(jìn)一步鞏固其競(jìng)爭(zhēng)力。

　　實(shí)際上，物流細(xì)分領(lǐng)域界限模糊，德邦物流與快遞企業(yè)的業(yè)務(wù)呈相互滲透之勢(shì)。

　　現(xiàn)階段，大件快遞的市場(chǎng)參與方主要有三類：快運(yùn)企業(yè)（德邦、安能、壹米滴答）、快遞企業(yè)（順豐、中通、百世和韻達(dá)）、電商或家電企業(yè)的垂直物流公司（蘇寧、京東、日日順）。

　　可以看到，通達(dá)系和順豐等上市之后的快遞企業(yè)不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加上大型電商公司自建物流業(yè)務(wù)不斷延展，布局大件快遞業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加劇了行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)德邦的大件快遞業(yè)務(wù)形成威脅。

　　同樣，不少快運(yùn)企業(yè)也開始嘗試零擔(dān)快遞化。

　　壹米滴答推出壹米小件+滴答到門的組合產(chǎn)品；順心捷達(dá)推出20-100公斤的產(chǎn)品等等；百世快運(yùn)推出10-70公斤的電商大件和惠心件；安能上線mini，針對(duì)35-70公斤的大件快遞。

　　面臨諸多不利因素，如今，幾年時(shí)間過(guò)去，選擇“快遞化”的德邦快遞，在快運(yùn)業(yè)務(wù)上表現(xiàn)失勢(shì)之后，被寄予厚望的快遞業(yè)務(wù)表現(xiàn)如何？

　　先看快遞業(yè)務(wù)營(yíng)收，2018年，德邦營(yíng)收230億元，快遞收入首次超過(guò)快運(yùn)。2020年，德邦股份快遞業(yè)務(wù)營(yíng)收為166.62億元，同比增長(zhǎng)13.6%，但自2018年至2020年，德邦股份快遞業(yè)務(wù)營(yíng)收增速不增反降。

　　此外，從快遞業(yè)務(wù)量來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，德邦股份重心轉(zhuǎn)移后的快遞業(yè)務(wù)量市場(chǎng)份額從2018年0.88%，降低至2019年0.82%、2020年0.68%，市場(chǎng)份額還不足1%，且不斷下滑。

　　虎嗅妙投專欄對(duì)此分析過(guò)原因：一是由于行業(yè)同質(zhì)化嚴(yán)重，市場(chǎng)環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)激烈；二是德邦的直營(yíng)體系、較高的成本與電商件的需求并不非常匹配，錯(cuò)失了需求激增的紅利期。

　　PART.

　　03

　　聲量漸弱，德邦“隱身”

　　2021年10月29日，百世集團(tuán)和極兔速遞共同宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作意向，百世集團(tuán)同意其在國(guó)內(nèi)的快遞業(yè)務(wù)以約68億元人民幣的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給極兔。

　　幾年前頭部快遞企業(yè)IPO，不少中小快遞企業(yè)紛紛倒閉停工，快遞市場(chǎng)格局逐漸形成“四通一達(dá)+京東和順豐”為主，此次交易完成后，快遞市場(chǎng)格局將變?yōu)椤叭ㄒ贿_(dá)一兔+京東和順豐”。

　　這里來(lái)看一個(gè)數(shù)據(jù)，2015年快遞行業(yè)集中度CR3=41.4%，到了2020年，快遞行業(yè)集中度CR3=52.6%，行業(yè)集中度在提高。顯然，快遞行業(yè)出清無(wú)法避免，隨著時(shí)間推移，場(chǎng)上的玩家將愈發(fā)減少。

　　西南證券在《快遞行業(yè)終局推演》中預(yù)測(cè)，以美國(guó)和日本的快遞行業(yè)作為參考系，推演快遞行業(yè)市占率格局將體現(xiàn)為“2+1+X”的行業(yè)穩(wěn)態(tài)格局。

　　其中，“2”體現(xiàn)為兩民營(yíng)快遞龍頭，“1”體現(xiàn)為國(guó)有郵政系統(tǒng)占據(jù)一定份額，“X”代表可能出現(xiàn)的電商資本系快遞，類比我國(guó)快遞市場(chǎng)終局時(shí)，同樣應(yīng)當(dāng)考慮電商資本對(duì)快遞行業(yè)的影響。

　　基于此，國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)的最終格局中，民營(yíng)快遞品牌只有兩條路，要么成為“2”中的民營(yíng)快遞龍頭之一，要么成為“X”中的電商資本系快遞。

　　巧的是，通過(guò)“聯(lián)姻”，德邦有一定的電商資本系基因。

　　2020年5月24日，德邦股份通過(guò)定增的方式融資，【韻達(dá)股份(002120)、股吧】(002120,股吧)以6.14億元認(rèn)購(gòu)，并獲得德邦股份第二大股東的地位。雙方合作無(wú)非是利用各自領(lǐng)域的業(yè)務(wù)能力和資源，進(jìn)行資源協(xié)同，降本增效。

　　但根據(jù)德邦2021年三季報(bào)數(shù)據(jù)反饋，公司整體營(yíng)業(yè)收入76.69億元，同比增長(zhǎng)4.57%，收入增速有所放緩；公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1200萬(wàn)元，同比下滑91%，德邦業(yè)績(jī)并沒有大幅改善。

　　快遞、快運(yùn)業(yè)務(wù)雙雙承壓之下，曾經(jīng)的物流龍頭，當(dāng)務(wù)之急，必須找到解除“隱身”之法。

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