鳳凰網(wǎng)港股|華泰證券(601688,股吧)發(fā)研報(bào)指，H&H國(guó)際控股(H&H)公告三季度收入同比增長(zhǎng)2.8%至人民幣26.7億元,較上半年的5.0%有所放緩,主要受Swisse產(chǎn)品渠道去庫(kù)存影響.三季度表現(xiàn)低于該行預(yù)期,因前三季度收入僅占該行2021全年預(yù)測(cè)的67%(去年前三季度收入占全年收入的69%)。因此該行將2021/2022/2023年基本EPS預(yù)測(cè)下調(diào)4.6%/4.3%/4.1%至人民幣1.62/1.98/2.3元。同時(shí)該行切換至PE估值,并基于11.8倍PE(即公司上市以來(lái)歷史PE均值低一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差),將目標(biāo)價(jià)下調(diào)17%至27.5港幣。該行預(yù)計(jì)成人營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品(ANC)業(yè)績(jī)有望復(fù)蘇,但嬰兒營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品(BNC)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及需求疲軟將帶來(lái)更多阻力。考慮到H&H當(dāng)前估值處于歷史低位,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　考慮到三季度銷售疲軟以及該行下調(diào)對(duì)四季度嬰兒配方奶粉銷售額增速預(yù)期,該行將21-23年收入預(yù)測(cè)下調(diào)3.9%/3.9%/3.9%。該行將21-23凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)4.6%/4.3%/4.1%至人民幣10.4億/12.8億/14.9億元,并維持凈利率假設(shè)。考慮到現(xiàn)金流預(yù)測(cè)難度加大,該行將估值方法從DCF切換至PE。該行將目標(biāo)價(jià)下調(diào)17%至27.5港幣。H&H股價(jià)在過(guò)去六個(gè)月里下跌39%,當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)6.7倍12個(gè)月遠(yuǎn)期PE,接近自上市以來(lái)6.4倍的歷史低點(diǎn)。