國元國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持新特能源（01799）“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21.8港元，相當(dāng)于2021/22年7.5/7.2倍PE，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有37%上升空間。

　　國元國際主要觀點(diǎn)如下：

　　預(yù)計(jì)2022年公司多晶硅全年實(shí)際產(chǎn)量將達(dá)到13-14萬噸左右

　　2021年1-9月，公司多晶硅產(chǎn)量5.6萬噸。受益于冷氫化升級(jí)，9月后公司單月產(chǎn)量較之前提升約500-600噸；10-11月公司月產(chǎn)量接近7400-7500噸。預(yù)計(jì)隨著冷氫化產(chǎn)能的釋放，2021年公司全年產(chǎn)量將達(dá)到7.6萬噸。預(yù)計(jì)新疆冷氫化技術(shù)改造將于2022年Q1完成，年產(chǎn)能將提升至10萬噸；內(nèi)蒙包頭一期10萬噸多晶硅項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)2022年下半年建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司多晶硅總產(chǎn)能將提升至20萬噸/年，考慮產(chǎn)量逐步釋放爬坡期，預(yù)計(jì)全年實(shí)際產(chǎn)量將達(dá)到13-14萬左右。

　　受工業(yè)硅和硅片價(jià)格下降傳導(dǎo)，多晶硅價(jià)格開始松動(dòng)

　　近期隨著工業(yè)硅價(jià)格的下降，特別是下游硅片價(jià)格也開始出現(xiàn)較大幅度的下降，兩頭的傳導(dǎo)效應(yīng)影響，造成多晶硅市場(chǎng)交易價(jià)格開始出現(xiàn)松動(dòng)。多晶硅廠商與下游硅片企業(yè)新一輪的合約正在商談中，我們預(yù)計(jì)12月中下旬后，多晶硅價(jià)格將從高位開始出現(xiàn)一定幅度的下降。

　　多晶硅價(jià)格理性回歸，不改公司長(zhǎng)期投資邏輯

　　根據(jù)2022年全行業(yè)多晶硅產(chǎn)能釋放情況，對(duì)應(yīng)終端裝機(jī)需求，整體供需平衡，若對(duì)應(yīng)下游硅片產(chǎn)能，則供需錯(cuò)配將持續(xù)，多晶硅價(jià)格仍將有較大支撐。在國家能耗雙控政策下，未來擴(kuò)產(chǎn)將受到能評(píng)指標(biāo)限制，產(chǎn)能釋放周期將拉長(zhǎng)，頭部企業(yè)集中度和競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。因此，即使多晶硅價(jià)格理性回歸，頭部企業(yè)仍將有合理的利潤率水平，通過擴(kuò)產(chǎn)以量抵價(jià)，未來業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３衷鲩L(zhǎng)。而且多晶硅價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)前期已經(jīng)有所釋放，因此，多晶硅價(jià)格理性回歸，不改公司長(zhǎng)期投資邏輯。