鳳凰網(wǎng)港股|招商證券(600999,股吧)(香港)發(fā)研報指，雖然中國啤酒銷量已經(jīng)飽和,但高端啤酒仍有較大成長空間。啤酒高端化主要由需求端的消費升級推動.與白酒相比,啤酒更能吸引年輕人和女性。消費者也愿意為味道更佳,質(zhì)量更高和以及品牌更高端的產(chǎn)品支付溢價。

　　考慮到消費者需求的多樣性,擁有多樣化產(chǎn)品組合可以幫助渠道更好的滿足消費者。除了提供度數(shù)更高的啤酒,啤酒商也會提供不同口味的啤酒(拉格vs艾爾),不同價格段的啤酒以滿足消費者在不同場景下的需求。啤酒公司用不同的產(chǎn)品來吸引細(xì)分群體,比如年輕人或者中產(chǎn)階級,從而逐漸推動高毛利產(chǎn)品的銷售貢獻(xiàn),實現(xiàn)高端化。除傳統(tǒng)啤酒產(chǎn)品之外,啤酒公司也推出了無酒精(實質(zhì)上為低度酒),氣泡,蒸餾酒等創(chuàng)新產(chǎn)品以滿足年輕人以及女性的需求。多樣化的產(chǎn)品組合可以幫助經(jīng)銷商為終端零售商提供“一站式服務(wù)”來滿足消費者多樣化的需求。

　　隨著消費者對啤酒品質(zhì)的不斷提升,啤酒廠也繼續(xù)高端化其產(chǎn)品組合,以滿足消費者對高端產(chǎn)品的日益增長的需求并提升單價。除此之外,盡管市場競爭激烈,在原材料上升的背景下,因市場集中度較高和消費者對啤酒價格的敏感度較低,啤酒公司也可以直接提價來抵消原材料成本上漲帶來的壓力。招證認(rèn)為，原材料成本上漲將是2022年的重要主題。在啤酒公司的銷售成本中,該行估計包材(鋁,玻璃和紙)大約占40-45%,而大麥和啤酒花大約占15-20%。

　　招證表示，該行首次覆蓋華潤啤酒(291HK),買入評級,目標(biāo)價為76.3港元(15.3%上升空間)；百威啤酒(1876HK),買入評級,目標(biāo)價24.8港元(20.2%上升空間)。目前華潤的市盈率處于歷史平均水平,百威的市盈率則比歷史平均水平低1個標(biāo)準(zhǔn)差以上?？紤]到華潤啤酒的溢價潛力,該行使用歷史平均+1個標(biāo)準(zhǔn)差對其進(jìn)行估值。該行使用歷史市盈率對百威進(jìn)行估值,以反映在高端市場的領(lǐng)先地位。