鳳凰網(wǎng)港股|國(guó)泰君安就醫(yī)藥行業(yè)指，順產(chǎn)業(yè)之勢(shì)，沿價(jià)值鏈分布變化的方向?qū)ふ覚C(jī)會(huì)。①向邊際市場(chǎng)要增量：醫(yī)療新基建帶動(dòng)新一輪設(shè)備采購(gòu)加速、創(chuàng)新藥的醫(yī)保支付紅利繼續(xù)擴(kuò)大、醫(yī)療器械的低滲透率+低國(guó)產(chǎn)化率提升空間、成人疫苗新興市場(chǎng)、院外市場(chǎng)崛起。②邊際創(chuàng)新，提高臨床獲益。③邁向全球市場(chǎng)，中國(guó)醫(yī)藥(600056)產(chǎn)業(yè)的輸出優(yōu)勢(shì)正在起變化：工程師&科學(xué)家紅利漸入佳境、臨床資源優(yōu)勢(shì)巨大，改革縮小制度差距，其中，CDMO是當(dāng)前國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提升最明顯的賽道，而2022年是創(chuàng)新藥出海的驗(yàn)證大年，機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。

　　待政策/經(jīng)營(yíng)驗(yàn)證之時(shí)，兼顧估值。人口經(jīng)濟(jì)學(xué)的長(zhǎng)期模型決定了我國(guó)是以保基本為主體的醫(yī)療供給體系。文件發(fā)布層面，2022年集采可擴(kuò)充范圍較2021年收窄 ；但執(zhí)行層面，2021年新增的領(lǐng)域在2022年處于落地階段。相對(duì)于集采和國(guó)談的立竿見(jiàn)影，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革和DRG/DIP需3-5年試點(diǎn)和探索，非短頻快政策，這決定了對(duì)產(chǎn)業(yè)的實(shí)際影響效果和程度的驗(yàn)證窗口期會(huì)比較長(zhǎng)。估值已向增速大幅回歸，但預(yù)計(jì)高景氣賽道仍保持一定的產(chǎn)業(yè)或公司自身業(yè)績(jī)確定性溢價(jià)，達(dá)到平衡后在新的估值中樞繼續(xù)分享其可持續(xù)增長(zhǎng)。