鳳凰網(wǎng)港股|招商證券(600999)(香港)發(fā)研報指，近日長城旗下毫末智行a輪融資近10億元人民幣,估值超10億美元,成為中國首家規(guī)模量產(chǎn)的自動駕駛獨角獸。投資方為美團,高瓴,高通,首程控股,九智資本等。本輪融資后,長城控股及長城汽車持股35.5%和33.9%。

　　毫末智行于2019年末從長城汽車中獨立,目前規(guī)模約550人,預(yù)計2021年營收破億元。1)技術(shù)方面,毫末智慧領(lǐng)航輔助NOH已完成對高速路和城市快速路的場景覆蓋,計劃明年上半年推出城市道路NOH,下半年推出全場景NOH,2023年推出HSD。此外發(fā)布自動駕駛數(shù)據(jù)智能體系“雪湖”。2)商業(yè)化方面,毫末打造三條產(chǎn)品線：a)輔助駕駛：2021年毫末輔助駕駛搭載于摩卡/坦克300城市版/拿鐵/瑪奇朵/哈弗神獸,銷量數(shù)萬輛,輔助駕駛里程突破400萬公里。預(yù)計2022年搭載至34款長城車型,在長城體系搭載率達到80%,未來三年搭載超過100萬輛。b)無人物流車：迎來第1千輛車下線,客戶包括阿里/美團/物美等,預(yù)計2022年末端物流無人車項目將擴大3倍。c)智能硬件：推出算力硬件平臺,無人車線控底盤等。

　　該行認為，毫末優(yōu)勢如下：1)背靠長城：這是最大優(yōu)勢,智能駕駛比拼的是商業(yè)化落地能力,毫末與百萬級銷量的長城深度綁定,a)利于大規(guī)模落地和海量數(shù)據(jù)(603138)積累,b)規(guī)模化打造成本優(yōu)勢,c)下游現(xiàn)金流輸血,d)長城體系內(nèi)大規(guī)模驗證利于擴展外部客戶。2)強大的執(zhí)行力：毫末成立僅2年,技術(shù)和商業(yè)化兩方面成果顯著,發(fā)展速度遠超同業(yè),體現(xiàn)公司戰(zhàn)略眼光和強大執(zhí)行力。3)多場景布局：或受益低速無人物流賽道的率先商業(yè)化。4)獨立運營：相對車企內(nèi)部自研,毫末分拆運營,給予管理層更高的決策靈活度,也利于獨立融資和拓展外部客戶。長城汽車智能化突破：當前智能電動步入下半場,智能化將接棒電動化成為競爭焦點,毫末是長城汽車智能化的關(guān)鍵支柱。2022年毫末在長城體系內(nèi)大規(guī)模搭載,增強車型競爭力,長城的智能化水平有望進入行業(yè)第一梯隊,匹敵新勢力,發(fā)展速度超預(yù)期。相比部分傳統(tǒng)車企采用第三方供應(yīng)商的黑盒方案,毫末的技術(shù)掌握在長城手中,始終把握戰(zhàn)略主導(dǎo)權(quán),且適配能力更強,落地速度更快。

　　招證維持該股買入評級和目標價40.0港元,相當于28.2x2022EP/E。

　　風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟和行業(yè)景氣度低于預(yù)期,短期市場風(fēng)格切換觸發(fā)獲利回吐風(fēng)險。