鳳凰網(wǎng)港股|東方證券發(fā)研報指，快手的“老鐵”氛圍是獨一無二的,用戶及達人之間擁有強大的信任連接,數(shù)據(jù)證明：電商用戶的次月復(fù)購率高達70%,且粉絲購買比例很高——部分快手達人的成交額中粉絲購買比例達到90%左右。該行認(rèn)為雖然產(chǎn)品設(shè)計有調(diào)整,但快手社區(qū)生態(tài)卻始終保有自己的特質(zhì),其差異性決定了平臺長期用戶的穩(wěn)定性。該行預(yù)計4Q21DAUyoy+至3.22億；人均單日時長預(yù)計同比保持增長,yoy+32%至118.7分鐘。

　　四季度是電商的旺季,該行預(yù)計在電商業(yè)務(wù)的拉動下,公司4Q21廣告收入預(yù)計實現(xiàn)131億元(yoy+54%)。公司嘗試增加在公域的直播曝光,該行預(yù)計直播打賞收入同比增速由負(fù)持平,實現(xiàn)收入79億元。

　　該行認(rèn)為強轉(zhuǎn)化,高復(fù)購的達人信任電商生態(tài)是快手電商的核心優(yōu)勢,平臺推出了多種類似“小店信任卡”這樣的信任工具來鞏固達人電商優(yōu)勢；品牌商方面,平臺大力引入在電商運營,營銷方面更專業(yè)的服務(wù)商團隊來助力品牌商的增長。該行預(yù)計公司2021全年電商GMV達到6700億(yoy+76%)。

　　短視頻行業(yè)粗放買量時代已過去,該行預(yù)計各平臺將更關(guān)注內(nèi)容的深度運營來提升用戶留存率,銷售費用不會大幅擴張,預(yù)計公司4Q21銷售費用為104億元,疊加收入旺季銷售費率降至45%,費率縮窄促使利潤率提升,該行預(yù)計公司4Q21經(jīng)調(diào)整凈利潤實現(xiàn)-32億元,虧損金額環(huán)比3Q21收窄。

　　經(jīng)過1H21的高投入高增長階段,快手海外業(yè)務(wù)開始進行產(chǎn)品合并,組織架構(gòu)方面的挑戰(zhàn),投入放緩,通過精細(xì)化運營方式深耕優(yōu)勢市場,該行預(yù)計2022年海外整體投入縮窄,公司盈利能力進一步釋放。

　　該行預(yù)測21-23年公司實現(xiàn)收入799億/983億/1265億元(原預(yù)測796億/990億/1278億)。該行采用SOTP估值：直播參考可比公司給予22年0.8xPS,估值328億HKD；廣告+電商參考可比公司給予22年5.1xPS,估值4183億HKD,合計估值為4511億HKD,目標(biāo)價106.72港元/股,維持“買入”評級。