交銀國際發(fā)研報指，該行估算21年實物電商行業(yè)增12%，較交銀去年初的預測低5個百分點，淘系電商、拼多多21年GMV較2021年初的預期有7-8%的下調(diào)，京東下調(diào)1個百分點。

　　2021年電商行業(yè)預料之外的事件主要發(fā)生在下半年：1）下半年天貓服飾品類出現(xiàn)負增長，主要受到宏觀消費疲弱的影響，抖音搶占了天貓的增量。2）拼多多增速放緩明顯，但盈利好于預期。3）政策監(jiān)管下，商家轉(zhuǎn)向多平臺運營，社團業(yè)務收縮。

　　交銀預計22年電商行業(yè)增8%，成熟平臺貨幣化率保持穩(wěn)定或略有下降，預計收入增速低于GMV增速。交銀推薦買入京東（JDUS/9618HK）、拼多多（PDDUS），現(xiàn)價分別對應2022年PEG0.8倍和0.6倍（核心業(yè)務）。