東方證券發(fā)研報指，快手發(fā)布公告：于2022年1月24日授出624.5萬份可認購股份的購股權(占目前總股份數的0.15%),購股權賦予其持有人以86.85港元/股認購股份的權利,有效期為自購股權授出日期起計7年。本次授出購股權主要面向公司員工。2022/1/24公司的收盤價為85.25港元/股,購股權的認購價格相比1/24收盤價高出1.88%。

　　該行認為,以溢價向公司員工授出購股權,顯示公司對業(yè)務發(fā)展的長期信心；同時有利于統一員工與公司利益,形成更好的激勵機制。該行認為公司基本面近期存在邊際改善：

　　1)廣告和直播收入增長保持平穩(wěn).四季度是電商的旺季,該行預計在電商業(yè)務的拉動下,公司4Q21廣告收入預計實現131億元(yoy+54%).公司嘗試增加在公域的直播曝光,該行預計直播打賞收入同比增速由負轉平,實現收入79億元。

　　2)電商策略明晰：達人信任電商是基石,“大搞服務商”助力品牌電商.該行認為強轉化,高復購的達人信任電商生態(tài)是快手電商的核心優(yōu)勢,平臺推出了多種類似“小店信任卡”這樣的信任工具來鞏固達人電商優(yōu)勢；品牌商方面,平臺大力引入在電商運營,營銷方面更專業(yè)的服務商團隊來助力品牌商的增長.該行預計公司2021全年電商GMV達到6700億(yoy+76%)。

　　3)短視頻競爭格局趨緩,公司營銷費用投放力度有望減小.短視頻行業(yè)粗放買量時代已過去,該行預計各平臺將更關注內容的深度運營來提升用戶留存率,銷售費用不會大幅擴張,預計公司4Q21銷售費用為104億元,疊加收入旺季銷售費率降至45%,費率縮窄促使利潤率提升,該行預計公司4Q21經調整凈利潤實現-32億元,虧損金額環(huán)比3Q21收窄。

　　該行預測21-23年公司實現收入799億/983億/1265億元。該行采用SOTP估值：直播參考可比公司給予22年0.8xPS,估值329億HKD；廣告+電商參考可比公司給予22年5.1xPS,估值4189億HKD,合計估值為4518億HKD,目標價106.36港元/股,維持“買入”評級(人民幣兌港幣匯率0.814)。