安信證券發(fā)布研究報告稱，2022年2月8日，美國商務(wù)部工業(yè)與安全局發(fā)布了更新的“未核實名單（UVL清單）”，該名單增加了包括藥明生物（02269）在內(nèi)的33家中國單位。結(jié)合“UVL清單”短期和中長期影響，該行認(rèn)為本次UVL清單對藥明生物等國內(nèi)CXO公司影響有限，CXO行業(yè)景氣度持續(xù)。

　　安信證券主要觀點如下：

　　UVL對國內(nèi)CXO公司影響有限，CXO行業(yè)景氣度持續(xù)：

　　2022年2月8日，美國商務(wù)部工業(yè)與安全局發(fā)布了更新的“未核實名單（UVL清單）”，藥明生物等33家中國單位被納入其中?！癠VL清單”不同于“實體清單”，其影響主要體現(xiàn)在暫時無法通過許可例外接受美國出口商品等，但經(jīng)美國商務(wù)部核查合格后，實體可從UVL清單中移除。對藥明生物而言，短期來看，涉及管制商品包括生物反應(yīng)器和部分過濾器等，目前涉及的上海和無錫公司已完成產(chǎn)能建設(shè)，短期不需要進(jìn)口管制商品。

　　從中長期來看，藥明生物進(jìn)口的管制商品用途合規(guī)，公司將配合美國商務(wù)部核查以便從UVL清單中移除。此外，生物反應(yīng)器和部分過濾器等商品在歐洲、國內(nèi)亦存在可替代供應(yīng)商。綜上所述，該行認(rèn)為：本次UVL清單對藥明生物等國內(nèi)CXO公司影響有限，其全球產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢突出，研發(fā)生產(chǎn)外包訂單有望持續(xù)往國內(nèi)轉(zhuǎn)移。

　　國內(nèi)CXO行業(yè)景氣度持續(xù)，CXO上市公司估值回歸合理區(qū)間：

　　根據(jù)安信醫(yī)藥獨家的CXO多維跟蹤體系，當(dāng)前國內(nèi)CXO行業(yè)仍保持較高景氣度。其中，宏觀層面，根據(jù)Crunchbase的數(shù)據(jù)，2022年1月全球和國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)VC&PE投融資金額分別為77.29億美元和10.72億美元，分別同比增長10.44%和138.28%，創(chuàng)新藥投融資持續(xù)增長；中觀層面，結(jié)合已披露CXO上市公司業(yè)績預(yù)告，2021年業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢；微觀層面，固定資產(chǎn)/在建工程持續(xù)投入且員工數(shù)量快速增長，預(yù)示著CXO上市公司未來業(yè)績有望高成長；估值層面，截止2022年2月7日，CXO上市公司2022年當(dāng)期PE為49倍，低于2019年P(guān)E均值，估值回歸合理區(qū)間。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期、行業(yè)監(jiān)管政策發(fā)生重大變化的風(fēng)險、來自海外同類企業(yè)的競爭日益激烈、人工成本不斷提高、匯率風(fēng)險。