光大證券發(fā)研報(bào)指，復(fù)盤歷史,該行認(rèn)為,美團(tuán)在千團(tuán)大戰(zhàn)初期得以克服資金和經(jīng)驗(yàn)劣勢嶄露頭角的原因主要在于：1)戰(zhàn)略上,美團(tuán)明確自身定位,集中精力做服務(wù)團(tuán)購；2)戰(zhàn)術(shù)上,美團(tuán)合理布局開城數(shù),強(qiáng)調(diào)營銷性價比,著重于網(wǎng)絡(luò)營銷。美團(tuán)點(diǎn)評2015年10月合并后于2016年1月接受騰訊投資,本地生活服務(wù)龍頭地位初立。1-3Q2021美團(tuán)到店+外賣業(yè)務(wù)分部收入939.9億元,同比增長59.73%；同期阿里巴巴的本地生活業(yè)務(wù)收入為255.2億元,美團(tuán)的龍頭地位穩(wěn)固。

　　從盈利能力角度看,1-3Q2021到店業(yè)務(wù)分部經(jīng)營利潤101.96億元,遠(yuǎn)超外賣分部同期經(jīng)營利潤44.39億元,是美團(tuán)的利潤核心。到店業(yè)務(wù)方面,美團(tuán)著力于構(gòu)建完整的LBS業(yè)務(wù)閉環(huán)：1)對商戶而言,美團(tuán)提供豐富的數(shù)字化服務(wù),助力商戶進(jìn)行業(yè)務(wù)優(yōu)化；2)對用戶而言,美團(tuán)為用戶提供充足的商家以供選擇,同時形成完善的評價體系供用戶參考。完善的履約鏈條為美團(tuán)帶來兩大優(yōu)勢：1)終端參與者體量龐大。截至2021年9月30日,美團(tuán)平臺整體的交易用戶數(shù)達(dá)6.68億人,活躍商戶數(shù)達(dá)到830萬家.2)建立用戶“找店工具”心智。2018年極光的調(diào)查顯示,分別有72.2%和70.7%的受訪者在有到店餐飲服務(wù)和其他生活服務(wù)需求時的首選平臺是美團(tuán)。

　　“一站式”服務(wù)掌握高頻業(yè)務(wù),用戶心智優(yōu)化低頻體驗(yàn).1)高頻消費(fèi)商戶是用戶留存的關(guān)鍵。美團(tuán)憑借完善的業(yè)務(wù)閉環(huán),為用戶提供找店,團(tuán)購,預(yù)約,出行,評價的本地生活“一站式”服務(wù),借由完善的用戶體驗(yàn)加強(qiáng)用戶留存；2)低頻消費(fèi)商戶是未來收入的主要增量。美團(tuán)利用用戶“找店工具”的心智對產(chǎn)生過主動搜索行為的用戶進(jìn)行精準(zhǔn)推送,提高廣告投放效率,同時依靠平臺商戶覆蓋的廣度吸引在其他平臺種草的用戶回到美團(tuán)平臺完成后續(xù)優(yōu)惠券的購買并完成履約流程；在內(nèi)容營銷方面,美團(tuán)一方面依靠大眾點(diǎn)評為用戶提供各種探店內(nèi)容,另一方面與快手達(dá)成合作,隨著兩者合作的加深,快手有望以其優(yōu)秀的內(nèi)容創(chuàng)作能力賦能美團(tuán)內(nèi)容營銷。

　　該行維持對公司2021/2022/2023年GAAPEPS的預(yù)測值-3.88/-2.19/-0.67元。美團(tuán)的到店業(yè)務(wù)護(hù)城河深厚,將持續(xù)為美團(tuán)提供穩(wěn)定利潤,為美團(tuán)拓展其他新業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的基礎(chǔ),維持“買入”評級。