時間就像哈利波特手中的魔法棒，上一秒還停留在上個世界，揮手間仿佛就進入到了另一個世界。

　　進入2022年，A股仿佛被施了魔法一樣，變得讓投資者無所適從——2021年漲破天際的賽道股今年持續(xù)暴跌，2021年無人問津的養(yǎng)殖、旅游、酒店、銀行、保險等板塊則持續(xù)反彈。

　　從業(yè)績與股價之間的關系來總結2022年A股現(xiàn)狀就是：虧損越多漲幅越大，盈利越好跌幅越深！

　　具體表現(xiàn)為，養(yǎng)殖股、航空股等2021年業(yè)績預虧動輒百億元，但是二者2022年以來（截至2022年2月11日，下同）漲幅分別約為4%、5.47%；鋰電池、光伏、CXO2021年業(yè)績增長幅度達到數(shù)倍甚至數(shù)十倍，然而這些板塊2022年跌幅分別達到16.31%、13.76%和26%。

　　難怪有股民開玩笑稱，2022年炒股難度不亞于谷愛凌在冬奧會上跳的1620超高難度動作！

　　分化的2021年——養(yǎng)殖、航空百億級預虧，新能源、CXO歷史級盈利

　　2021年市場風格顯著，鋰電池、光伏等行業(yè)在“碳達峰、碳中和”光環(huán)下呈現(xiàn)高景氣狀態(tài)，行業(yè)基本面持續(xù)向上，相關公司盈利情況達到前所未有的歷史級高度。在這樣一種背景下，資金不斷涌入高景氣賽道，進而助推賽道股出現(xiàn)了業(yè)績與估值雙提升的“大衛(wèi)斯按兩下”現(xiàn)象。

　　與之形成鮮明對比的是，受到各種不利因素影響的航空、養(yǎng)殖等板塊，在2021年出現(xiàn)了前所未有的虧損，甚至預計虧損金額達到了百億元級別。

　　在高景氣賽道行業(yè)中，以鋰電池、光伏和CXO最具代表性。財華社統(tǒng)計資料顯示，不僅鋰電池、光伏和CXO等公司業(yè)績普遍預喜，而且2021年業(yè)績預增幅度超過100%的公司比比皆是，甚至部分公司業(yè)績預增幅度超過10倍。例如諾德股份(600110)（600110.SH）預計2021年凈利潤增幅超過70倍，【盛新鋰能(002240)、股吧】（002240.SZ）2021年業(yè)績預增幅度約30倍，全球鋰電池龍頭寧德時代(300750)（300750.SZ）業(yè)績大超預期……

　　相反，航空、養(yǎng)殖、建筑建材等行業(yè)出現(xiàn)了前所未有的虧損，其中航空板塊受疫情影響較大幾乎陷入全行業(yè)虧損，并且虧損情況極為嚴重。例如，僅“三大航”預計2021年虧損額合計在368億元～433億元。

　　代表公司方面，中國國航（601111.SH）預計2021年度凈虧損為145億到170億元，去年同期凈虧損144.09億元；【中國東航(600115)、股吧】（600115.SH）預計2021年凈虧損110億到135億元，去年同期虧損118.35億；南方航空（600029.SH）預計2021年虧損額113億元至128億元，去年同期虧損108.42億元。

　　此外，受豬肉價格大幅下跌影響的養(yǎng)殖板塊也是2021年“虧損大戶”的代表，其中溫氏股份(300498)（300498.SZ）、【天邦股份(002124)、股吧】(002124)(002124.SZ)、正邦科技(002157)(002157.SZ)、唐人神(002567)(002567.SZ)和新希望(000876.SZ)預計2021年虧損累計達455億元左右，而牧原股份(002714)（002714.SZ）也是在2021年第四季度出現(xiàn)虧損。

　　代表公司方面，溫氏股份預計2021年度虧損130億元至138億元，正邦科技預計2021年度虧損182億元至197億元，天邦股份預計2021年度虧損35億元至40億元，【傲農生物(603363)、股吧】(603363)(603363.SH)預計2021年虧損10.8億-12.8億，唐人神預計2021年度虧損9.8億元-11.5億元……

　　奇怪的2022年——虧損越多漲幅越大，盈利越好跌幅越深

　　當投資者還沉浸在“好賽道不用看估值”的時候，市場在2022年畫風突變——2021年業(yè)績大幅預增的鋰電池、光伏和CXO等板塊大幅殺跌，2021年虧損金額巨大的旅游、機場、航空、養(yǎng)殖等板塊卻扭轉跌勢漲幅居前。

　　從申萬行業(yè)漲跌表現(xiàn)來看，一方面，2021年漲幅位居前十的行業(yè)包括化學原料、稀有金屬、電源設備等，其2021年漲幅均超過50%；反觀2022年以來，以上行業(yè)年內無一上漲。另一方面，旅游、機場、養(yǎng)殖等2021年虧損嚴重的行業(yè)，卻出現(xiàn)在2022年漲幅榜前列，而以上行業(yè)在2021年股價表現(xiàn)校對較弱?？梢钥闯?，行業(yè)表現(xiàn)方面出現(xiàn)了顯著的轉勢。

　　個股方面同樣如此，財華社統(tǒng)計資料顯示，2021年業(yè)績預增幅度排名前20的賽道股中（以鋰電池、半導體為主），2021年業(yè)績預計增長幅度的平均值為1984。93%，其中以上20家樣本股在2021年漲幅平均值達到了131.95%，然而其2022年以來股價平均跌幅達到了13.81%。

　　另一個角度來看，2021年預計虧損金額靠前的20家公司（例如養(yǎng)殖股、地產股、航空股、建材股等），2021年股價漲幅的平均值為-16.83%，表現(xiàn)弱于市場。但是以上20家公司2022年以來股價漲幅的平均值達到了5.5%，表現(xiàn)遠強于市場。

　　實際上，不僅板塊和個股的市場表現(xiàn)如此，不同市場之間的表現(xiàn)同樣如此。例如，香港恒生指數(shù)2021年漲跌幅在全球主要市場中排名落后（跌幅14.08%），但是2022年以來恒生指數(shù)卻逆勢上漲且漲幅領先（漲幅6.45%）。

　　資料顯示，2021年道鐘斯指數(shù)、納斯達克指數(shù)和標準普爾指數(shù)全年累計漲幅達到18.73%、21.39%和26.89%，而同期香港恒生指數(shù)跌幅為-14.08%；與之形成對比的是，2022年以來（截至2022年2月11日）道鐘斯指數(shù)、納斯達克指數(shù)和標準普爾指數(shù)累計跌幅達到-4.40%、-11.85%和-7.29%，而同期香港恒生指數(shù)漲幅為6.45%。

　　因此可以看出，2022年市場風格與2021年存在截然相反的表現(xiàn)，不同市場之間、不同板塊之間、甚至不同個股之間，均出現(xiàn)了逆轉。

　　最后，回到投資的本質，2022年看似扭曲的市場背后，其實是“均值回歸”在發(fā)揮作用。

　　一方面，回顧2021年，市場出現(xiàn)了業(yè)績優(yōu)異的賽道股可以不看估值的現(xiàn)象，例如業(yè)績增速在30%左右的眼科龍頭市盈率一度超過200倍，甚至券商機構對個別龍頭股的預期已經(jīng)給到了2060年。同時，以集中持有賽道股的基金（新能源基金、CXO基金）在過去三年、五年實現(xiàn)了遠超預期的漲幅，這種收益率長期來看這本身就需要均值回歸。

　　另一方面，也應該客觀看待賽道股的回檔，不能丑化賽道股。短期來看，賽道股在漲幅數(shù)倍甚至數(shù)十倍后，調整屬于正?，F(xiàn)象（哪怕股價腰斬，部分成長股過去5年累計漲幅依然驚人）；長期來看，以新能源為代表的賽道股依然是市場中少有的基本面具備顯著優(yōu)勢的行業(yè)，而只要基本面能夠維持長期增長，那么待估值回落到合理水準后，股價再創(chuàng)歷史新高也并非沒有可能。

　　總而言之，價值永遠有效——乖離率越大，越有可能均值回歸。當然，A股市場往往會出現(xiàn)“偏離——糾偏——糾枉過正”的現(xiàn)象，因此當那些能夠改變世界的公司，以及不會被世界改變的公司的股價出現(xiàn)“糾枉過正”的時候，要敢于“貪婪”；當人人高喊“不用看估值”的時候，要多一份“恐懼”。