國泰君安發(fā)研報指，2021年以來全球產(chǎn)成品貿(mào)易量率先恢復(fù)正增長，其中美線從亞洲進(jìn)口需求持續(xù)旺盛。（1）全球航空貨運（高端產(chǎn)成品）：自2021Q1較2019年正增長，目前增長近一成。其中，亞美空運貨量較2019年增長近三成?？桶喔古摶謴?fù)有限致供給不足，高載運率支撐空運運價維持高位。（2）全球集運（中低端產(chǎn)成品）：自2020Q3較2019年正增長，目前增長約6%。其中，亞美貨量保持高增長，亞歐貨量因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和季節(jié)性因素2021Q4較2019年增速上升。美國內(nèi)陸供應(yīng)鏈紊亂且港口持續(xù)擁堵，集運公司結(jié)算運價維持歷史高位。需注意，過去數(shù)月貨代價格自高位已回落近三成，2022年建議警惕需求拐點風(fēng)險。維持集運業(yè)中性評級。

　　另外，該行續(xù)指，干散貨需求整體平穩(wěn)，油運需求仍待恢復(fù)。過去兩年僅階段囤貨導(dǎo)致運輸市場短暫景氣。（1）全球干散貨海運（鐵礦石/煤炭）：貿(mào)易量基本維持疫情前水平。2021Q3鐵礦階段囤貨致BDI創(chuàng)十年新高，并隨后快速回落。目前運價維持低位。（2）全球油運（原油）：海運貿(mào)易量恢復(fù)至2019年約九成，恢復(fù)慢于原油終端消費。2020年3-4月油價暴跌刺激全球儲油，油運市場出現(xiàn)短暫瘋狂，之后進(jìn)入漫長的供需尋底。原油去庫先行且基本完成，且浮倉已恢復(fù)至疫情前，供給彈性已較為有限，且環(huán)保政策有望加速運力出清。未來兩年油運市場將逐步復(fù)蘇，建議關(guān)注底部時機(jī)。受益標(biāo)的：中遠(yuǎn)海能(600026)(01138)、【招商輪船(601872)、股吧】(601872)。