招商證券國(guó)際發(fā)研報(bào)指，長(zhǎng)城汽車（02333）1月銷量為11萬(wàn)輛，同比/環(huán)比-19.6%/-31.2%，主要受同比高基數(shù)、供給端缺芯、年底節(jié)前銷售高峰透支部分銷量等多重因素影響。該行預(yù)計(jì)2月芯片供應(yīng)仍緊張，3月有所恢復(fù)。

　　業(yè)績(jī)方面，業(yè)績(jī)快報(bào)弱于該行預(yù)期。公司2021年凈利潤(rùn)為68億元人民幣，同比增長(zhǎng)26.5%，比該行預(yù)測(cè)低6.2%；收入1363億元，同比增長(zhǎng)32%，基本符合預(yù)期。其中，2021年單車收入同比增長(zhǎng)14.5%至10.6萬(wàn)元，四季度環(huán)比增長(zhǎng)5.6%至11.5萬(wàn)元，均創(chuàng)歷史新高。

　　此外，公司1月銷量受多重因素?cái)_動(dòng)，新品及國(guó)際化戰(zhàn)略表現(xiàn)亮眼。新品方面，哈弗神獸上市第二月銷量破萬(wàn)、高售價(jià)的歐拉好貓（10-14萬(wàn)元人民幣）也月銷9千輛，維持高位。長(zhǎng)城汽車正式接收巴西工廠，2023年下半年投產(chǎn)，年產(chǎn)能10萬(wàn)輛。預(yù)計(jì)公司2022年海外銷量占比達(dá)到15%。

　　該行指，預(yù)計(jì)長(zhǎng)城汽車二季度新車上市及芯片供應(yīng)緩解后，公司銷量有望重新走強(qiáng)。該行下調(diào)2021-23E凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)6.2%/0%/0%，因業(yè)績(jī)下調(diào)及前述兩因素仍需要時(shí)間消化，將此前40港元的目標(biāo)價(jià)下調(diào)13%至35港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。