國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持九毛九（09922）“增持”評(píng)級(jí)，整體而言，太二品牌勢(shì)能依舊較為強(qiáng)勁，新品牌持續(xù)推進(jìn)，平臺(tái)型企業(yè)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，短期疫情影響又有抬頭，但疫情邊際影響逐季弱化，暫維持22-23年EPS為0.40/0.61元，對(duì)應(yīng)PE估值為38/25x。

　　國信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　預(yù)計(jì)2021年股權(quán)持有人應(yīng)占溢利不少于3.3億元，同增約166%

　　2021年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收41億元/+51%，同比2020年增超51%（2019-20年收入分別為26.9億/27.2億元），預(yù)計(jì)歸母溢利3.3億元，同增約166%（2019-20年歸母業(yè)績?yōu)?.64億/1.24億）。業(yè)務(wù)經(jīng)營節(jié)奏符合該行預(yù)期，但利潤略低于前期預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)受匯兌影響、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、資產(chǎn)減值等非經(jīng)營性因素?cái)_動(dòng)所致。2021H2，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收20.9億元，同比2020H2+17.8%/同比2019H2+43.4%，預(yù)計(jì)歸母業(yè)績實(shí)現(xiàn)1.44億元，同比2020H2-31.4%/2019H2+101.6%，2021H2國內(nèi)疫情反復(fù)確實(shí)擾動(dòng)公司日常經(jīng)營。

　　太二經(jīng)營節(jié)奏符合預(yù)期，火鍋、烤魚新品牌持續(xù)打磨模型

　　太二依舊為公司核心收入業(yè)績來源，期內(nèi)太二餐廳由期初233家餐廳擴(kuò)張至305家門店，進(jìn)而帶動(dòng)餐廳收入與業(yè)績保持強(qiáng)勁增長，結(jié)合太二發(fā)展勢(shì)頭節(jié)奏，該行預(yù)計(jì)2022年品牌擴(kuò)張邊際仍會(huì)提速；新品牌慫火鍋、烤魚品牌持續(xù)打磨模型中，其中慫火鍋2021年底合計(jì)9家門店，預(yù)計(jì)2022年門店有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長。烤魚品牌暫處于品牌創(chuàng)立初期（合計(jì)2家），后續(xù)期待模型改良與試水?dāng)U張。九毛九西北菜等老品牌戰(zhàn)略收縮中。

　　疫情對(duì)餐企經(jīng)營與情緒沖擊漸弱，期待管制放松后的行業(yè)復(fù)蘇

　　雖短期疫情持續(xù)反復(fù)仍給餐企經(jīng)營帶來干擾，但環(huán)比來看已經(jīng)邊際好轉(zhuǎn)，且投資者目前期待3月后疫情防控形勢(shì)出現(xiàn)“邊際改善”，行業(yè)最壞時(shí)刻或已過。且伴隨疫后餐飲連鎖化、集中度提升趨勢(shì)，龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張、加速開店有望超預(yù)期，期待管制放松后的行業(yè)復(fù)蘇機(jī)遇。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：太二擴(kuò)張低于預(yù)期、慫模型打磨失敗、食品安全等。