一片鹽湖，一座礦山甚至就吸引多少個(gè)企業(yè)家走出辦公室前來實(shí)地勘察。

　　上游依然是鋰電板塊的重頭戲，牽一發(fā)動(dòng)全身，一個(gè)元素的供給緊張就可能引發(fā)下游鋰電池的漲價(jià)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的動(dòng)蕩。

　　據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2022年3月1日，電池級碳酸鋰均價(jià)較前一日上漲1.01%至50.04萬元/噸，較去年同期漲幅達(dá)510.37%。如此火爆的市場行情，怎樣讓與之相關(guān)的上市公司不動(dòng)心呢？

　　2月25日晚，中礦資源(002738)（002738.SZ）公告，公司擬通過下屬全資公司春鵬鋰業(yè)投資建設(shè)年產(chǎn)3.5萬噸高純鋰鹽項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約10億元；

　　西藏珠峰(600338.SH)現(xiàn)階段也正在推進(jìn)不超80億元的定增募資，募資將用于阿根廷鋰鉀有限公司年產(chǎn)5萬噸碳酸鋰鹽湖提鋰建設(shè)項(xiàng)目、塔中礦業(yè)有限公司6000kt/a采選改擴(kuò)建項(xiàng)目、阿根廷托薩有限公司鋰鹽湖資源勘探項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金；

　　紫金礦業(yè)(601899.SH)官方披露，與剛果（金）國家礦業(yè)開發(fā)公司（COMINIERE）合資成立的卡坦巴礦業(yè)日前召開股東大會，啟動(dòng)紫金礦業(yè)首個(gè)鋰礦勘查項(xiàng)目。

　　西部礦業(yè)（601168.SH）近日公告，公司擬受讓控股股東西部礦業(yè)(601168)集團(tuán)所持青海東臺吉乃爾鋰資源公司27%股權(quán)，交易價(jià)格約為33.43億元（100%股權(quán)估值123.8億元）。

　　西部礦業(yè)集團(tuán)有限公司成立于2000年，前身為錫鐵山礦務(wù)局。2007年，旗下西部礦業(yè)股份有限公司（西部礦業(yè)）在上交所掛牌，實(shí)控人為青海省國資委，屬于典型的國字輩站隊(duì)。

　　受讓完成后，吉乃爾鋰資源公司的股權(quán)架構(gòu)為：大股東為青海泰豐先行鋰能科技有限公司（49.5%）、西部礦業(yè)（27%）、青海聯(lián)宇鉀肥（20.34%）、青海中信國安(000839)技術(shù)發(fā)展（2.16%）和青海國有資產(chǎn)投資管理公司（1%）。

　　01 收購鹽湖礦權(quán)的戰(zhàn)略定位

　　近年來，隨著鋰資源的火熱，上市公司收購、投資、持股鋰資源非上市公司的現(xiàn)象已經(jīng)普遍化。

　　青海東臺吉乃爾鋰資源公司成立于2015年6月26日，時(shí)間也并不算長，但其核心資產(chǎn)為東臺吉乃爾鹽湖礦權(quán)，資源稟賦優(yōu)異、項(xiàng)目技術(shù)成熟、可快速擴(kuò)產(chǎn)、提鋰成本低。

　　這個(gè)東臺吉乃爾鹽湖礦權(quán)包括了鋰、硼、鉀三種元素的采礦權(quán)，礦區(qū)面積為314.24平方公里，生產(chǎn)規(guī)模為碳酸鋰3萬噸/年、硼酸3萬噸/年、硫酸鉀30萬噸/年，這個(gè)鋰硼鉀綜合開發(fā)項(xiàng)目已經(jīng)于2016年7月備案，總投資額32.86億元。

　　除了資源豐富的優(yōu)勢之外，吉乃爾鹽湖的稟賦也是很優(yōu)異——氯化鋰孔隙度儲量202.28萬噸，濃度3030.48mg/L（折合鋰離子濃度約494mg/L）；三氧化二硼123.35萬噸，品位1848.05mg/L；氯化鉀1213.89萬噸，品位1.47%。

　　項(xiàng)目技術(shù)成熟、可快速擴(kuò)產(chǎn)，目前吉乃爾鋰資源公司及控股子公司—青海鋰業(yè)（控股74.5%）已經(jīng)運(yùn)營年產(chǎn)2萬噸碳酸鋰、硫酸鉀10萬噸生產(chǎn)線及配套公輔設(shè)施。年產(chǎn)3萬噸碳酸鋰已完成備案，吉乃爾鋰資源公司可在1年內(nèi)再建設(shè)并增加年產(chǎn)1萬噸碳酸鋰產(chǎn)線。

　　提鋰成本低，據(jù)公司披露，未來3萬噸碳酸鋰建成后年凈利潤達(dá)14.6億元。公告指出，東臺吉乃鋰資源公司的擁有東臺吉乃爾湖采礦權(quán)，所需“鋰”全部“自給自足”，無需高額成本向外采購，從而使其生產(chǎn)成本低、市場競爭能力強(qiáng)。

　　2021年前11個(gè)月，吉乃爾鋰資源公司生產(chǎn)的電池級碳酸鋰高達(dá)9510噸。隨著吉乃爾鋰資源公司產(chǎn)能的逐步釋放，將為西部礦業(yè)的業(yè)績騰飛插上翅膀。

　　02 突招上交所問詢函

　　近年來，鋰電板塊是易得監(jiān)管層盯上的高發(fā)區(qū)（比如近期的江特電機(jī)(002176)、天際股份(002759)等），因其在二級市場深得資本追捧，炒作屬性強(qiáng)。

　　就在西部礦業(yè)剛剛放出擬收購計(jì)劃，后腳就收到上交所下發(fā)的《關(guān)于對西部礦業(yè)股份有限公司關(guān)聯(lián)交易相關(guān)事項(xiàng)的問詢函》，上交所細(xì)致入微的針對不同維度提出多方面的問題：

　　第一個(gè)維度，就交易的合理性發(fā)出三個(gè)問題：

　　A.本次高溢價(jià)收購鋰資源公司參股權(quán)的交易背景與主要考慮；

　　B.結(jié)合鋰資源公司的董事會構(gòu)成及經(jīng)營決策機(jī)制，說明承接西礦集團(tuán)上述參股權(quán)后，如何實(shí)現(xiàn)公司與鋰資源公司業(yè)務(wù)的協(xié)同并推動(dòng)公司發(fā)展；

　　C.結(jié)合 2015 年至今鋰資源公司主要產(chǎn)品的市場價(jià)格波動(dòng)情況，量化說明標(biāo)的資產(chǎn)估值高溢價(jià)的原因及合理性。

　　有分析認(rèn)為，單噸碳酸鋰當(dāng)量交易對價(jià)處中游水平，但考慮到項(xiàng)目成熟，或?yàn)槟壳暗淖顑?yōu)選擇。公司此次收購鋰資源公司的股權(quán)，單噸資源交易對價(jià)為7030元/噸碳酸鋰當(dāng)量，整體單位資源收購價(jià)盡管高于海外項(xiàng)目，但考慮到項(xiàng)目本身技術(shù)成熟、產(chǎn)線已經(jīng)基本建成，參考近期國內(nèi)鋰項(xiàng)目（億緯鋰能(300014)收購大柴旦鹽湖收購成本8590元/噸碳酸鋰當(dāng)量，此次收購降低1560元/噸碳酸鋰當(dāng)量），仍然屬于較為合理的水平。

　　西部礦業(yè)稱，新能源汽車及鋰電池新材料行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，未來發(fā)展空間巨大。電池級碳酸鋰價(jià)格從2020年低點(diǎn)的不足4萬元/噸上漲至2022年2月28日的46.8萬元/噸左右。隨著鋰資源公司產(chǎn)能逐步釋放，其經(jīng)營業(yè)績已快速進(jìn)入爆發(fā)期，該項(xiàng)投資將為公司帶來長期的利潤貢獻(xiàn)，成為公司重要的利潤增長點(diǎn)。

　　關(guān)于估值的合理性，西部礦業(yè)本次受讓鋰資源公司27%股權(quán)的交易對價(jià)依據(jù)鋰資源公司的評估價(jià)值確定。評估采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市場法進(jìn)行評估，最終選取采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果。本次評估中，目標(biāo)資產(chǎn)全部權(quán)益價(jià)值評估值 123.8 億元，評估增值率為 954.07%。

　　另外，本次交易對價(jià)為 33.43 億元，將在本次交易合同簽訂后 5 個(gè)交易日向西礦集團(tuán)支付 80%，在完成目標(biāo)公司標(biāo)的股權(quán)的工商變更登記之日起 5個(gè)工作日內(nèi)一次性支付剩馀 20%。

　　第二個(gè)維度，就鋰資源公司的現(xiàn)狀、開發(fā)進(jìn)度、客戶情況進(jìn)行發(fā)問，具體如下：

　　A.結(jié)合同行業(yè)技術(shù)發(fā)展、可比公司情況等，量化說明鋰資源公司的核心技術(shù)開發(fā)及應(yīng)用情況；

　　B.鋰硼鉀綜合開發(fā)項(xiàng)目的具體開發(fā)進(jìn)度、預(yù)計(jì)完成時(shí)限，及尚需投入金額；

　　C.鋰資源公司的主要客戶情況，是否具有關(guān)聯(lián)關(guān)系，及是否具有穩(wěn)定性。

　　關(guān)于公司現(xiàn)狀，鋰資源公司鋰硼鉀綜合開發(fā)項(xiàng)目于2016年7月在青海省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會立項(xiàng)備案，總投資額為32.86億元，建設(shè)規(guī)模和內(nèi)容為年產(chǎn)3萬噸碳酸鋰、年產(chǎn)30萬噸鉀肥(硫酸鉀)、年產(chǎn)3萬噸硼酸的生產(chǎn)裝置以及配套工程。鋰資源公司2021年1-11月累計(jì)生產(chǎn)電池級碳酸鋰產(chǎn)品9510噸。

　　目前，鋰資源公司及其控股子公司青海鋰業(yè)已經(jīng)運(yùn)營年產(chǎn)2萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線，且其年產(chǎn)3萬噸碳酸鋰已經(jīng)政府有關(guān)部門備案，其配套設(shè)施齊全，鋰資源公司可在1年內(nèi)再建設(shè)并增加年產(chǎn)1萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線。屆時(shí)，鋰資源公司將形成年產(chǎn)3萬噸碳酸鋰生產(chǎn)能力。

　　除了鋰業(yè)，公司在鎳、銅業(yè)方面發(fā)力，2020年度公司鎳保有資源儲量25.24萬噸，鎳礦的改擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)2022年上半年投入試生產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)鎳金屬量3000噸。

　　玉龍銅礦二期2022年完全滿產(chǎn)，銅精礦產(chǎn)量或達(dá)10萬噸，假設(shè)玉龍銅礦一期與獲各琦銅礦產(chǎn)量不變，2022年公司銅精礦產(chǎn)量或達(dá)15萬噸，公司目前持有其58%股權(quán)。

　　業(yè)績方面，2022年1月25日，公司發(fā)布2021年年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)公司2021年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.08億元左右，同比增長220%，扣非歸母凈利潤28.46億元左右，同比增加144%。

　　但從單季度看，2021第四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.50億元左右，環(huán)比減少23.28%，扣非歸母凈利潤6.45億元左右，環(huán)比減少23.01%。

　　2021前三季度公司完成營業(yè)收入396億元，較上年同期增加82億元，實(shí)現(xiàn)利潤總額37億元，較上年同期增加24億元。

　　第三個(gè)維度，就交易資金進(jìn)行的發(fā)問，具體如下：

　　A.本次收購的具體資金來源，包括但不限于自有資金及銀行貸款的支付比例及金額、銀行貸款利率及還款期限等；

　　B.結(jié)合貨幣資金的存放及受限情況，說明上述支付安排對公司財(cái)務(wù)費(fèi)用、資產(chǎn)負(fù)債率及日常經(jīng)營流動(dòng)性的影響。

　　第四個(gè)維度，就股價(jià)提前上漲、是否存在提前泄露內(nèi)幕信息等情況：

　　請公司自查內(nèi)幕信息知情人登記及內(nèi)幕信息管控情況，說明內(nèi)幕信息管控制度是否健全，本次交易籌劃及披露全程是否嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)幕信息管控的相關(guān)規(guī)定。此外，請公司提交內(nèi)幕知情人名單，并自查是否存在提前泄露內(nèi)幕信息等情況。

　　截至2022年3月1日收盤，西部礦業(yè)收漲6.63%，報(bào)價(jià)17.38元，總市值414.2億元。但值得注意的是，在公告提交當(dāng)日公司的股價(jià)在盤中就已經(jīng)觸及漲停，不能排除提前走漏風(fēng)聲的可能性，不然也不會引起監(jiān)管部門的注意。

　　上述系列問題，上交所要求5 個(gè)交易日內(nèi)針對上述問題書面回復(fù)。在接下來的日子，西部礦業(yè)大概率還會再發(fā)公告，對上述問題進(jìn)行詳細(xì)的解答（可以參考之前的天際股份、江特電機(jī)等鋰電上游概念股），西部礦業(yè)能否順利通過這筆收購計(jì)劃呢？財(cái)華社將會持續(xù)跟蹤報(bào)道。