華泰證券發(fā)布研究報告稱，春節(jié)后水泥價格反彈。自2月7日起，長江沿線熟料價格已經(jīng)歷三輪提價，合計上漲人民幣80元/噸；3月初，華東和華中部分地區(qū)的水泥價格也上調(diào)了人民幣20-30元/噸。雖然春節(jié)過后通常是旺季的開始，需求持續(xù)改善支持水泥價格上漲，但該行認為近期水泥價格走強更表明行業(yè)自律良好。該行認為水泥需求仍然疲軟，預(yù)計1Q22水泥銷量可能呈現(xiàn)同比雙位數(shù)下滑。雖然錯峰停產(chǎn)的良好實施有助于支撐1Q22的供需平衡，但隨著大部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，2Q22水泥市場上需求或起決定性作用。首推海螺水泥(600585)（00914）和中國建材（03323）。

　　華泰證券主要觀點如下：

　　促增長立場明確，但需求企穩(wěn)需要時間

　　2022年政府在穩(wěn)定經(jīng)濟增長方面已表現(xiàn)出明確的立場，微調(diào)房地產(chǎn)行業(yè)的限制性政策，鼓勵適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。然而，該行預(yù)計1H22水泥需求仍然疲軟，水泥需求的穩(wěn)定可能仍需要一段時間。該行預(yù)計，房地產(chǎn)投資作為水泥需求重要的驅(qū)動力，在1H22仍將面臨較大阻力，原因是房地產(chǎn)市場降溫，許多開發(fā)商的流動性困難尚未解決，并且他們再次發(fā)力提速投資的意愿不高。盡管政府態(tài)度積極，但新基建項目的實施需要時間，融資能力受到地方政府嚴格的財政紀律限制，因此預(yù)計更難以抵消房地產(chǎn)投資的下行。

　　行業(yè)競合格局穩(wěn)固；供需再平衡或為期不遠

　　該行認為盡管1H22水泥市場可能充滿挑戰(zhàn)，但水泥行業(yè)供需動態(tài)再平衡或為期不遠。該行預(yù)計行業(yè)競合將處于非常穩(wěn)固的狀態(tài)，大多數(shù)水泥廠商對行業(yè)盈利能力保持穩(wěn)定持積極態(tài)度，同時也一致認為行業(yè)未來充滿挑戰(zhàn)。許多省份還要求水泥廠商實行比往年更長時間的停產(chǎn)，這將在需求疲軟的情況下減少有效供應(yīng)。隨著潛在需求從房地產(chǎn)行業(yè)沖擊引發(fā)的突然減速中恢復(fù)到正常水平，水泥市場有望恢復(fù)其多年來的緊平衡狀態(tài)。

　　中期看好水泥概念；房地產(chǎn)是需關(guān)注的關(guān)鍵因素

　　該行認為雖然房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇可能仍需要時間和更寬松的監(jiān)管環(huán)境，但房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)可能對水泥需求的恢復(fù)具有決定性意義，因此房地產(chǎn)市場是2022年值得關(guān)注的非常重要因素。2Q22水泥價格表現(xiàn)可能不及預(yù)期，短期內(nèi)該行對水泥行業(yè)持謹慎態(tài)度，但考慮到未來可能會有潛在的階段性需求恢復(fù)、供給的結(jié)構(gòu)性改善以及目前吸引力的估值，該行仍看好水泥行業(yè)的中期前景。該行從中期角度重申對中國水泥行業(yè)的“增持”評級，首推海螺水泥（00914）和中國建材（03323）。

　　風險提示：房地產(chǎn)銷售弱于該行預(yù)期，生產(chǎn)自律效果不及該行預(yù)期。