2021年中電錄得總營運盈利9，517百萬港元，同比下降17.8%，分別低于彭博一致預期以及我們的預期15.5%和6.0%。業(yè)績差于預期主要是由于上升的煤炭及天然氣價格導致澳洲及中國內地盈利貢獻不及預期。來自澳洲的多個非經項目進一步沖擊了中電的利潤，導致股東凈利以更大幅度同比下跌25.9%至8，491百萬港元。盡管盈利下降，中電仍將2021年總股息維持在3.10港元每股的同比持平水平。

　　燃料成本上升影響中電各運營地區(qū)未來盈利。煤炭及天然氣價格預計將在可見的未來維持高位，尤其是考慮到目前俄對烏軍事行動帶來的潛在影響。如果將來情況不允許充分提高電價，那么隨著天然氣在燃料組合中的比例不斷按計劃提高，加上儲備賬戶余額預計在2022年底將下降超過70%，即便是香港的盈利在2023年以后也或將承壓?；谖覀儗θ剂铣杀旧蠞q的預期，我們分別下調2022-2023年盈利預測14.7%和14.4%至10，243百萬港元和10，809百萬港元；我們將預測拓展至2024年，盈利預測為11，164百萬港元。

　　下調至“收集”，目標價80.00港元。我們下調評級是考慮到燃料成本上升帶來的影響。但在全球能源轉型加速背景下，大量投資機會將會出現(xiàn)，我們仍看好中電長期增長前景。我們的目標價較我們用分類加總估值法得出的86.77港元每股估值有7.8%的折讓。